BigBear.ai 股票上涨300%，尽管收入下降——这波涨势是建立在炒作之上吗？

悖论：股价飙升与财务恶化并存

BigBear.ai在2025年成为国防AI领域的宠儿，股价上涨超过300%，投资者纷纷押注AI繁荣预期。然而，在乐观的表面之下隐藏着令人担忧的现实：公司2025年第二季度收入实际上同比下降18%，至3250万美元，并且净亏损高达2.286亿美元，主要由于会计调整。公司还将全年指引下调至1.25亿至$140 百万，并因项目延迟收回盈利预期。这种股价表现与基本面之间的脱节让分析师们困惑不已。

推动股价上涨的因素有哪些？

推动BigBear上涨300%的主要因素有三点：

国防AI合作与技术突破：十月初，BigBear宣布与Tsecond Inc.合作，将其ConductorOS平台与先进的BRYCK设备连接，实现无需云端的实时战场威胁检测。仅此一项公告就带动股价上涨22%。此外，公司的veriScan生物识别系统已在主要机场部署——尤其是芝加哥奥黑尔国际机场，将国际旅客的通关时间从60秒缩短至仅10秒。这种减摩擦技术深受企业买家和政府机构的青睐。

联邦支出利好：超过3000亿美元的“一个伟大的美丽法案”(OB3)国防和国土安全方案，为政府采购中的AI解决方案创造了前所未有的需求。作为纯粹的国防AI公司，BigBear有望从这波资金浪潮中受益。

“Palantir对比”溢价：投资者将BigBear与Palantir Technologies进行类比，期待类似的长期上涨潜力。这种以叙事驱动的买入行为使股价偏离了短期基本面。

估值的理性检验

并非所有人都持乐观态度。虽然H.C. Wainwright将目标价上调至8美元，理由是“更强的资产负债表”和OB3的利好，但其他分析师发出警示：

• Simple Wall St认为合理价值为5.83美元——比当前水平低约20%
• 估值倍数显示BigBear的交易市销比为13倍，反映出市场的极度乐观
• 增长担忧：收入增长平平，依赖积压订单而非持续转化，牛市预期显得有些牵强

核心批评是：大部分上涨已被反映在当前价格中，任何执行失误都可能引发股价急剧回调。

竞争压力

BigBear面临来自成熟企业的激烈竞争，这些企业在国防和企业AI领域占据主导地位。这些老牌公司营收规模达数十亿美元，而BigBear的季度销售额仅在$30 百万左右——不到其规模的1%。挑战不在技术，而在于商业规模化和在行业整合中的生存。

接下来会怎样？

两种情景在展开：

乐观情景：BigBear的$380 百万合同积压稳步转化为收入，OB3支出加快，公司在商业市场取得突破——如在阿联酋和巴拿马的近期胜利(。公司持有)百万现金，有足够的资金验证其能力。从长远来看，国防AI的战略布局有望支撑溢价估值。

悲观情景：股价成为“估值上涨，基本面消失”的反映。执行风险真实存在——项目延迟已导致指引下调。若即将于$390 11月10日(公布的财报未达预期或提供谨慎的前瞻指引，股价可能面临失望打击。

总结

BigBear.ai体现了成长阶段的经典困境：令人印象深刻的技术和战略布局对比短期财务恶化和高估值。11月的财报电话会议将至关重要——我们将看到公司是否能真正将积压订单转化为收入，支撑300%的涨幅，还是如怀疑者所言，这只是炒作的泡沫。对于投资者而言，这是对创新执行力或潜在泡沫破裂的高信心押注。