了解彭博社的看空观点：为什么比特币在2026年可能面临严重阻力

加密货币市场近期发出混合信号。比特币在近期交易中短暂触及86,000美元，以太坊下跌3.4%至2,980美元，BNB下跌2.1%，XRP下跌4%，SOL回落至142.15美元。从更广泛的角度来看，这次调整远非孤立——自10月中旬高点以来，比特币已回撤超过30%，每次反弹都显得浅薄且犹豫。值得特别注意的是，曾经是可靠支撑机制的ETF资金流入明显放缓。

重塑资产估值的宏观转变

在市场不确定性的大背景下，彭博情报高级商品策略师迈克·麦格隆（Mike McGlone）发布的分析中，包含了加密社区遇到的最悲观的前景之一：比特币可能在2026年前大幅下跌至10,000美元——这并非危言耸听，而是在特定宏观情景下，通缩压力下的理性结果。

使麦格隆的观点尤为重要的不仅仅是价格目标本身，而是他得出这一结论的框架。他没有局限于狭义的加密货币动态，而是将比特币置于全球风险资产周期、流动性流动和财富回归模式的更大坐标系中。

他的核心论点依赖于他反复强调的一个概念：通胀/通缩拐点——全球经济从抗击通胀转向应对后通胀的通缩的转折点。当主要经济体的通胀达到峰值，增长放缓时，资产定价的叙事正从“应对通胀”转向“应对随之而来的通缩”——本质上是一段在通胀周期结束后，普遍价格收缩的时期。

支持悲观观点的三大结构性论据

麦格隆并不以孤立的技术指标作为判断依据，而是叠加了三种相互关联的长期动态：

第一：极端财富创造后的均值回归

麦格隆长期记录显示，比特币代表了过去十年宽松货币环境中最极端的财富创造工具之一。当资产价格的升值远远超出实际经济增长和现金流产生的速度，回归通常是剧烈的而非缓慢的。历史上已有令人不安的先例——1929年的股市高点和2000年的科技泡沫都曾多次追逐“新范式”叙事，随后经历的调整远比当代悲观者预期的更为剧烈。

第二：比特币/黄金估值比

麦格隆特别强调比特币/黄金比率作为一个关键监测指标。该指标在2022年末约为10倍，2025年期间曾扩展至30倍以上，但随后大约收缩了40%，至约21倍。若通缩压力加剧，黄金作为避险资产的吸引力保持不变，麦格隆认为该比率进一步回归到历史区间是合理的假设，而非极端预测。

第三：风险资产的供需动态

虽然比特币的供应总量是数学上固定的，麦格隆指出，市场参与者并不孤立地交易比特币的稀缺性，而是对整个数字资产生态系统的风险溢价进行定价。当数百万的代币、竞争项目和不断变化的叙事都从有限的风险预算中抽取价值时，通缩周期通常会在整个行业内施加统一的折价。比特币很难完全与这种更广泛的再估值过程脱钩。

市场环境：变幻莫测

目前，比特币在80,000美元到90,000美元之间波动，Glassnode的研究显示，这一范围内存在显著的市场压力——其强度可与2022年1月末的动态相媲美。市场未实现亏损已接近总市值的10%，反映出分析师所描述的“流动性受限和对宏观冲击的脆弱性”，但尚未达到典型熊市的投降阶段。

更直接的量化研究表明，比特币已进入早期熊市区域，链上指标、资金流动和市场结构都显示下行周期仍在进行中。

机构观点：分歧日益扩大

麦格隆的悲观立场并不代表共识。传统金融机构的意见分歧不断扩大。渣打银行最近将其2025年比特币目标从20万美元下调至约10万美元，同时也将2026年的潜在目标从30万美元下调至大约15万美元。这一调整表明，机构正在放弃假设ETF购买和企业积累将无限期吸收所有价格水平的供应。

宏观窗口：央行与2026年展望

关键的是，比特币当前的不确定性已不再是孤立的加密货币问题，而是深度嵌入全球宏观周期中。未来一周被多位策略师视为年终最关键的宏观窗口。欧洲央行、英格兰银行和日本银行将依次宣布利率决策，而美国则公布延迟的就业和通胀数据，为市场提供期待已久的“现实检验”。

美联储12月10日的会议已传递出不同寻常的信号：不仅将利率下调25个基点，还出现了三名罕见的反对票，主席鲍威尔明确表示，近期的就业增长可能被高估。接下来本周公布的数据将从根本上重塑市场对美联储是否能持续降息周期或必须暂停一段时间的预期。

对于风险资产——尤其是比特币——而言，这个答案可能比任何单一资产的看涨或看跌论点都更具决定性。

值得注意的是，麦格隆将市场视为一名习惯分析原油、贵金属、农产品、利率和风险资产周期关系的商品策略师。虽然他的时机并不总是精准，但他的价值在于在市场情绪达到极端一致性时提出结构性逆向问题。他也承认过去的分析不足，包括低估黄金突破2000美元的时机和误判国债收益率与股市的节奏。然而，在他看来，这些偏差始终强化了一个洞察：市场最容易被趋势幻觉所迷惑，尤其是在周期性拐点到来之前。