银行体系承压：Burry揭露美联储在RMP背景下的量化宽松掩盖真相

迈克尔·布瑞（Michael Burry），那位其预言塑造了《大空头》的投资者，已对美联储近期政策转变发出警示信号。在尖锐的批评中，布瑞认为，美联储所称的“储备管理购买”(RMP)不过是对量化宽松的掩饰性重启，旨在掩盖美国银行业日益加深的脆弱性。

储备管理购买背后的真实故事

美联储宣布根据需要购买短期国债，引发了关于此项干预本质的激烈讨论。虽然官员们将其描述为常规操作措施，但布瑞看穿了这些术语。纽约联储计划在30天内购买$40 十亿$12 美元的短期国债，代表了他所认为的一个反复出现的模式：用委婉的语言掩盖系统性银行脆弱性。

这一行动的背景讲述了一个揭示性故事。美国回购市场——估值约为$3 万亿$3 美元——持续出现不稳定，迫使美联储不得不以异常紧迫的方式采取行动。货币市场的动荡加剧了对央行流动性管理的压力，令当局的选择变得有限。

依赖生命支持的系统

布瑞最具挑衅性的观点集中在储备水平上。根据FRED数据，美国银行储备从2023年银行危机前的2.2万亿美元激增至目前的(万亿)美元以上。然而，尽管有如此巨大的缓冲，银行系统仍需不断依赖美联储的干预。布瑞直言不讳地指出：一个无法在没有万亿以上联储支持的情况下运作的银行基础设施，并不表现出韧性——它展现的是终末的脆弱。

他的分析还在延伸。每次金融动荡，联储都不得不永久性地扩大其资产负债表，以防止连锁的资金危机。这一循环暗示金融系统的根本恶化，被政策委婉语和市场反弹所掩盖。

战略偏差与隐藏信号

一个关键的操作细节凸显了布瑞的担忧：美国财政部与美联储之间策略的分歧。财政部偏好发行短期票据，而美联储则吸收——这是一个协调一致的努力，旨在抑制长期利率而不引发警报。市场反应验证了这一判断：两个月期国债收益率飙升，而十年期收益率下降，正如策略师们所预期。

回购市场持续发出警示，年底流动性担忧不断升温。美国银行分析师指出，过去的流动性注入迅速压低了担保隔夜融资利率SOFR，但联邦基金利率滞后——形成了套利窗口，熟练的交易者纷纷利用。

这对投资者意味着什么

布瑞的警告也扩展到投资组合策略。他否定了华尔街对银行股购买的欢呼，认为这是极具误导性的危险信号。对于超过FDIC保险限额（25万美元）的资本，他建议使用国债货币市场基金，作为规避系统性风险的更为谨慎的避风港。

传统量化宽松（QE）与储备管理购买（RMP）之间的区别很重要，但布瑞认为，语义不能掩盖根本的真相。QE通过债券购买瞄准长期利率；而RMP则专注于短期流动性渠道。然而，两者具有相同的本质：央行对一个日益无法在没有其支持下生存的系统提供生命线。

金融系统对美联储干预的极端依赖，揭示的不是力量，而是深层次的不稳定性，亟需警惕监控。