Applied Digital的AI基础设施策略：为何2027年的收入增长至关重要

Applied Digital (APLD) 正在重新定位为人工智能基础设施巨头，从传统的数据中心运营转向基于长期合同和创新融资模式的高性能计算托管。公司通过两个不同的业务单元运营：在北达科他州的传统数据中心托管，拥有约286兆瓦的全合同容量，以及专为高密度AI工作负载设计的增长导向型高性能计算（HPC）部门。

分阶段的收入加速模型

APLD的真正推动力在于其在两个旗舰园区的多年度容量部署策略。在Ellendale，Polaris Forge 1 正在扩展至一个完全租赁的400兆瓦规模，主要租户为 CoreWeave (CRWV)。租赁的逐步推进遵循一个有意的时间表：2025年底确认100兆瓦的收入，2026年中期确认150兆瓦，2027年再确认150兆瓦——将盈利轨迹从以安装为主的短期转变为到2027年的持续租赁收入。

在Harwood附近，Polaris Forge 2代表着下一个前沿。预计2026年开始部署300兆瓦，2027年实现全部容量，主要由一家美国投资级超大规模云服务商作为 anchor，承诺200兆瓦，并在额外800兆瓦上获得优先条款。这些项目合计将在大约15年内为Polaris Forge 1带来约$11 十亿美元的合同租赁收入，Polaris Forge 2在类似期限内贡献约$5 十亿美元。

商业模式的转变

目前，收入受到Ellendale最初100兆瓦阶段的租户建设工作的影响，这部分工作利润较低。一旦设施达到运营准备状态，收入将转变为多年的租金流，单位经济性显著改善。这一转变是2027年意义的基础：随着分阶段的扩展取代安装收入为合同的持续收入，盈利的可见性将大大提高。

APLD通过资产层面的融资结构进行扩张，旨在最大限度减少企业稀释。在2026财年第一季度，公司从Macquarie的优先股融资中获得了1.125亿美元，用于Polaris Forge 1，并为Polaris Forge 2获得了$50 百万的设备融资，随后还进行了额外的优先股融资。管理层目标为12-14个月的建设周期，目前有700兆瓦在建。

技术护城河与竞争定位

设计选择强化了APLD在AI基础设施竞赛中的差异化。直接芯片液冷、目标PUE为1.18，以及几乎零水资源消耗——利用达科他州超过200天的自然冷却——使得高密度AI工作负载的快速部署成为可能。这种效率在竞争日益激烈的情况下尤为重要。

Equinix (EQIX) 拥有260多个全球数据中心，其xScale组合面向超大规模云服务商，而 Riot Platforms (RIOT) 正在扩展超越加密货币挖矿，计划建设超过1GW的HPC设施以支持AI。然而，APLD的速度、液冷架构和长期客户关系使其价值主张与众不同。

数字的预示

Zacks预测2026财年收入为2.809亿美元，同比增长30.4%（较2025财年），市场普遍预期每股亏损31美分——较2025财年的80美分亏损有所改善。过去一年，APLD股价上涨了187.1%，远超金融行业的16.6%的涨幅。

传统托管业务继续满负荷运转，为HPC租赁收入的逐步增加提供了连续性。一旦2026-2027年的扩展实现，盈利结构应趋于正常化，集中客户风险将被长期、抗通胀的租赁结构所抵消。

Applied Digital 目前的Zacks评级为#3 (持有)。