华尔街的贪婪指数与纳斯达克扩展的理由：1999年给我们的启示

2025年上半年展现了一堂关于市场叙事如何迅速转变的精彩课程。六个月前，在特朗普总统的“解放日”关税——百年未见的经济操作——之际，金融评论员警告系统性崩溃和“黑色星期一”情景的可能性。如今的现实则讲述了完全不同的故事：纳斯达克指数在一年内大约上涨了50%，讨论焦点也从即将崩盘转向了对人工智能泡沫的投机。

这种戏剧性的逆转引发了一个重要问题：这种上涨还能延续多久？历史先例或许能提供答案。

1999年的类比：当前市场的蓝图

亿万富翁交易员Paul Tudor Jones最近在金融媒体上做出了惊人比较，他指出当前的市场状况与1999年环境惊人相似。他建议投资者为可能比传奇互联网繁荣期更为扩张的反弹做好准备。

Jones的业绩为此类观察提供了可信度。他曾以1929年的数据叠加预测1987年的股灾，为其公司带来了丰厚的回报。当将当代价格图表与1999年的数据进行比较时，市场结构和动能的相似性令人难以忽视。

这一类比的重要性不容低估。1999年至2000年间，纳斯达克指数翻了一番。如果当前的环境确实反映出那一时期，投资者可能正站在一段延长上涨的起点——尤其考虑到当前的牛市，源于关税相关恐慌的逐渐消退，仍仅仅几个月历史。历史上，牛市平均持续四年，意味着仍有相当的上升空间。

美联储政策作为结构性支撑

这轮上涨不仅仅由对人工智能的热情推动。美联储通过降息积极支持市场扩张。主席鲍威尔在标普500接近甚至突破历史高点时降息——这一信号通常预示着长期的积极结果。

摩根大通的研究强调了这一情景的历史意义：

• 当标普500在1%范围内接近历史高点时，美联储曾12次降息
• 在这12次中，一年后股价都更高
• 这些时期的中位年度回报率为15%

这些数据表明，货币政策正积极配合股市上涨，而非限制其发展。

技术普及的扩大：从硬件到软件

人工智能最初集中在硬件制造商和基础设施提供商。然而，近期的发展显示受益者范围在扩大。设计工具和电子商务平台等软件平台在与领先AI开发商合作后实现了激增，为“对话式商务”开辟了路径——一种用户通过自然语言界面与服务互动，而非传统导航的模式。

这代表了AI技术融入商业应用的成熟阶段，可能会延长并扩大当前的上涨周期。

市场情绪：贪婪尚未达到顶峰

尽管在过去十二个月中上涨了50%，但传统的贪婪指标尚未达到极端。CNN的恐惧与贪婪指数保持中性，而估计$7 万亿的资金仍然被锁定在低风险的货币市场基金中。

这种差异具有重要意义。随着股市持续走高，潜在错失收益的心理压力最终会促使这些观望资金重新进入股市，为持续升值提供额外动力。

估值背景

标普500的市盈率为23倍，虽然在历史标准中偏高，但仍远低于2000年高峰时的40倍水平。华尔街在创新真正具有变革性时，历来表现出支持高估值的意愿——人工智能的采用或许正是这种变革的体现。

含义

支持性美联储政策、历史先例显示的巨大潜力、技术应用的扩大以及货币市场基金中仍有大量闲置资金，共同营造了一个未来指数有望继续上涨的环境。虽然没有任何市场场景是绝对保证的，但截至2026年开始，支撑持续扩张的结构性条件似乎依然完好。