GPU基础设施玩家：Nebius能否在2026年前赶上竞争对手的势头？

云计算竞赛升温

对人工智能计算基础设施的需求催生了一个新的云服务提供商类别，它们在市场份额上激烈竞争。CoreWeave (NASDAQ: CRWV) 已经成为一个重要玩家，但它面临着强大的竞争对手Nebius (NASDAQ: NBIS)，后者运营着类似的商业模式，专注于通过一体化平台提供图形处理单元（(GPUs)）。

两家公司都解决了一个关键的空白：并非每个AI开发者都拥有足够的内部计算能力。将工作外包给专业基础设施提供商可以消除单点故障，同时实现快速扩展。2026年投资者关心的问题不是这个行业是否会增长，而是哪些玩家将获得最大价值——以及是否有任何公司在扩展的同时实现盈利。

Nebius的惊人增长预期

Nebius的起源可以追溯到俄罗斯搜索巨头Yandex，但在地缘政治压力下被迫重组。此次分拆使Nebius得以利用AI基础设施的繁荣，而无需受制于遗留问题。

数据显示出令人信服的故事：

• **第三季度收入增长：**同比增长355%
• 当前年化收入：$551 百万
• **2026年预测：**年收入达$7 十亿到$9 百亿
• **基础设施扩展：**合同电力从1吉瓦扩展到2.5吉瓦

这一轨迹意味着在大约两年内，收入倍数将达到12-16倍——这将使Nebius从创业公司转变为主要基础设施玩家。

估值：现在昂贵，未来合理

以64倍销售额计算，Nebius的估值在回溯指标下显得过高。然而，未来销售倍数则展现出不同的图景。在预测2026年财务时，当前估值相较于预期增长大幅压缩。

相比之下，CoreWeave到2026年底可能会远远超过Nebius，因为它进入市场较早。然而，如果AI支出保持在当前水平，Nebius的竞争对手也可能沿着类似的扩展轨迹发展。两者的增长模式相似，若投资者对基础设施即服务（IaaS）模式的情绪保持乐观，双方都可能实现大幅升值。

盈利能力问题

两家公司都处于“以增长为代价”的阶段，优先考虑市场份额而非盈利。这一策略暂时奏效，但不可避免会面临压力：它们何时能实现盈利？

成熟的云服务运营商如亚马逊Web服务（AWS）实现了35%的运营利润率。如果Nebius或其竞争对手CoreWeave达到类似效率，它们就会成为非常成功的企业。以类似盈利水平交易的订阅软件公司估值为销售额的10-20倍——即使当前股价上涨，潜在的升值空间仍然巨大。

关键变量不是增长的“可能实现性”(，而是市场对亏损时间表的耐心。如果2026年持续存在对AI基础设施的需求，但未出现盈利突破，投资者可能会重新评估假设。相反，持续的风险偏好可能会推动许多分析师预期的翻倍增长。

2026年的展望

Nebius及其竞争对手CoreWeave能否带来超额回报，取决于两个因素：实际收入是否达成预期，以及市场对烧钱速度的容忍度。基础设施的机会是真实存在的——GPU短缺依然严重。然而，如果增长令人失望或盈利时间表延长，估值溢价也可能收敛。

对于风险承受能力强的投资者来说，2026年可能会让GPU基础设施相关股票获得丰厚回报。对于谨慎的配置者，等待更明确的盈利路径可能是更安全的选择。