美元上涨压制原油，供应阻力持续存在

货币逆风中的价格行动混合

2月WTI原油周二收盘小幅下跌-0.13 (-0.22%)，而2月RBOB汽油则小幅上涨+0.0053 (+0.31%)。原油与汽油之间的背离反映了更广泛的市场动态，原油在消化各种力量的同时保持区间震荡。美元指数走强——达到一周最高水平——对原油估值施加了下行压力，使得以美元计价的商品对国际买家吸引力减弱。

尽管美元指数上涨，原油价格早盘曾一度获得动能，但随后出现反转。美元指数的飙升，历史上通常会对油市形成阻力，因为货币强弱与商品需求呈反比关系。

供应端动态支撑市场

尽管美元压力明显，供应端因素为油价提供了一定缓冲。周二，欧佩克+的信号对市场构成利好，多位代表表示，欧佩克+在本月日常视频会议上仍将坚持暂停增产的立场。这种对供应管理的审慎态度为价格提供了支撑，即使在其他条件较为严峻的情况下。

中国强劲的原油需求背景也为市场提供了看涨支撑。根据Kpler数据，本月中国原油进口预计环比增长10%，有望达到创纪录的1220万桶/日，因中国在重建战略储备。这一来自全球最大进口国的需求动力，为价格提供了重要的结构性支撑。

地缘政治供应限制

多个地缘政治热点持续限制全球原油供应，为当前水平提供了底部支撑。美国在尼日利亚对ISIS目标的军事行动——与尼日利亚政府协调进行——加剧了非洲主要欧佩克成员国的安全担忧。特朗普总统曾警告，如果武装组织继续攻击基督教社区，美国军队将加大行动力度。

委内瑞拉的油运物流仍受阻，原因是美国海岸警卫队的干预。受制裁的贝拉1号油轮上周被迫从委内瑞拉水域转向大西洋，因美国海军保持监视。当美国人员试图在巴巴多斯附近登船时，油轮进一步撤离海域，彰显特朗普政府封锁策略对委内瑞拉出口的有效性。

乌克兰军事行动对俄罗斯原油出口能力构成压力。在过去四个月中，乌克兰的无人机和导弹袭击至少针对28个俄罗斯炼油厂，实质性限制了出口量。除了炼油厂遭袭外，乌克兰还加大了对波罗的海俄油船队的打击，自去年11月底以来，已有至少六艘船只受损。战场上的损失加上美国和欧盟对俄罗斯油气基础设施和航运的制裁，进一步挤压了出口渠道。

供应过剩抑制上涨动力

整体市场结构对原油构成结构性阻力。国际能源署在十月中旬预测，2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日，显示中期内供应充裕而非短缺。欧佩克+在11月30日决定维持产量暂停至2026年第一季度，已提前宣布12月将小幅增产13.7万桶/日，之后停止增产，反映了对供需平衡的谨慎态度。

该组织面临逐步恢复2024年初实施的220万桶/日减产的挑战，目前仍有120万桶/日待逐步恢复。这一逐步恢复旨在平衡产出增长与不断出现的过剩状况。

11月，欧佩克原油产量下降1万桶/日，至2909万桶/日，显示出温和增长。值得注意的是，欧佩克将2024年第三季度的市场评估从短缺调整为过剩，原因是美国产量坚挺和欧佩克产出增加。欧佩克预计第三季度将出现50万桶/日的过剩，扭转了上月预测的-40万桶/日的短缺。美国能源信息署将2025年原油产量预估从1353万桶/日上调至1359万桶/日，强化了对北美供应持续高企的预期。

库存数据令人失望

周一晚间发布的EIA库存数据显示，原油库存意外增加40.5万桶，远高于市场预期的200万桶减仓，严重打击市场情绪。汽油库存激增286万桶，超过预期的110万桶。库欣原油库存——WTI期货合约的交割点——增加了70.7万桶。

从积极角度看，馏分油库存增长低于预期，仅增加20.2万桶，而市场预期为100万桶，为能源市场带来些许缓解。

季节性分析显示库存状况复杂。截至12月19日，美国原油库存比五年平均水平低3.3%，显示供应紧张；但汽油库存比五年平均水平高0.7%，而馏分油库存比季节性平均水平低5.1%，表明不同产品类别的供应状况存在差异。

截至12月19日当周，美国原油产量环比下降0.1%，至1382.5万桶/日，略低于11月初创纪录的1386.2万桶/日。

钻机数稳定

贝克休斯数据显示，1月2日当周，美国原油钻机数温和回升，增加3台至412台，此前在12月中旬曾降至406台，为4.25年来最低。整体趋势仍偏向负面，钻机数远低于2022年12月的5.5年高点627台，显示上游钻探的资本部署趋于谨慎。

原油价格背后的复杂局面，反映了短期供应中断与中期供应充裕的交织，加上货币变动为市场带来战术性波动，使市场结构更加微妙。