巴西干旱和货币上涨推动阿拉比卡咖啡达到4周高点，全球供应前景笼罩涨势

阿拉比卡咖啡期货今日经历了显著的上涨，3月合约上涨13.30点，达到4周高点，涨幅为+3.70%。罗布斯塔咖啡也有所上涨，涨幅为+1.61%。两种咖啡品种的同步强势掩盖了市场的潜在紧张局势：尽管当前天气担忧和货币动态推动了上涨，但长期的产量预测则可能限制进一步的涨幅。

天气压力与雷亚尔升值推动短期阿拉比卡支撑

阿拉比卡价格上涨的主要推动力来自巴西，巴西大约生产了全球约35%的阿拉比卡供应。根据Somar Meteorologia的数据，巴西主要阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在1月2日前一周的降雨量仅为47.9毫米，比历史平均水平低33%。主要产区的干燥条件通常会收紧供应预期，为价格提供基本面支撑。

此外，巴西雷亚尔兑美元升值至1个月高点。雷亚尔走强使巴西咖啡生产商不愿加快出口销售，因为即使美元价格较低，他们以本币计的收入仍然具有吸引力。这一动态自然限制了短期内流向国际市场的供应。

库存紧张为两种品种提供价格支撑

交易所监控的库存水平显示出对咖啡多头的支持。ICE监控的阿拉比卡库存在11月中旬降至1.75年低点的398,645袋，随后略有回升至12月底的456,477袋。罗布斯塔库存也在12月10日触及1年低点的4,012批，随后温和反弹至12月底的4,278批。虽然这些水平有所稳定，但仍处于历史低位，限制了应对突发需求激增的缓冲空间。

供应阻力：产量预测威胁价格上限

然而，这次价格上涨背后隐藏着更偏空的长期叙事，主要由全球咖啡产能扩张推动。巴西的作物预测机构Conab将2025年的产量预估提高了2.4%，至5654万袋，显示尽管干旱，供应仍充裕。更为重要的是，美国农业部（USDA）外贸农业局预测，巴西2025/26年度的产量将达到6300万袋，表明产能基础有望最终压倒当前的库存限制。

作为全球最大罗布斯塔生产国的越南，也加剧了这一供应局面。越南2025年的咖啡出口同比增长17.5%，达到158万吨，而2025/26年度的产量预计将增长6%，达到2940万袋，创下4年新高。越南咖啡与可可协会表示，如果天气持续有利，产量可能比去年高出10%，进一步凸显产量增长的轨迹。

全球背景：创纪录产量与温和需求相遇

在全球范围内，美国农业部预测2025/26年度全球咖啡产量将达到创纪录的178.848百万袋，同比增长2.0%。虽然阿拉比卡产量预计将下降4.7%，至9551.5万袋，但罗布斯塔预计将激增10.9%，达到8333.3万袋。这些背离的趋势意味着，尽管短期阿拉比卡紧张局势支撑3月合约，但未来几个月将迎来大量罗布斯塔供应的扩张。

2025/26年度的全球咖啡库存预计将收缩5.4%，至2014.8万袋，显示出从当前水平的适度收紧。然而，这一预测是在创纪录产量的基础上提出的，表明尽管库存有所减少，但绝对供应水平仍将保持在较高水平。

权衡：短期看涨因素与中期供应扩张的冲突

当前的阿拉比卡咖啡上涨反映了经典的商品市场动态：短期供应担忧和有利的货币环境压倒了长期的产量预期。随着巴西雷亚尔升值抑制出口，干旱使短期供应不确定，价格支撑可能会持续。然而，投资者应当意识到，一旦巴西天气稳定，生产商恢复正常出口节奏，全球创纪录的产量预期可能会重新施加下行压力。阿拉比卡价格的挑战在于，如何在初期天气溢价和货币优势逐渐消退后，维持这一4周高点。