彼得·蒂尔的投资组合从英伟达转向苹果，反映了科技投资格局的变化

彼得·蒂尔（Peter Thiel），这位硅谷的资深人士，曾与埃隆·马斯克共同创立PayPal，后来成为Facebook(（现Meta Platforms)）和Palantir Technologies的主要投资者，在他的对冲基金Thiel Macro中采取了一个引人注目的举措。最新的13F文件显示，这位科技策略师在2023年第三季度完全退出了他的英伟达（Nvidia）持仓，清空了537,742股，同时在苹果（Apple）中进行了重要配置——有趣的是，这也是沃伦·巴菲特在退休前一直在系统性减持的股票。

英伟达 plateau 背后的数字

这家芯片巨头的走势讲述了一个非凡的故事。2022年11月30日，OpenAI商业化推出ChatGPT时，英伟达的市值为$345 十亿。到2026年1月中旬，这一估值已激增至4.6万亿美元，曾一度成为全球市值最高的公司。其收入和盈利指标持续季度创新高。然而，在这表面辉煌之下，隐藏着一个令人担忧的信号：财报发布后，股价的动能明显放缓。在2025年11月财年第三季度财报之后，股价仅上涨了1.7%——与过去数年的三位数涨幅形成鲜明对比。

多重逆风似乎正在影响投资者心理。来自竞争对手如Advanced Micro Devices（AMD）的GPU制造商的竞争持续激烈，而像Broadcom这样的专业芯片设计商也在开发针对特定应用的定制ASIC。虽然英伟达在AI加速器和数据中心之外仍有大量增长空间，但这些机会的时机和规模仍不明朗。这种不确定性可能解释了为什么像蒂尔这样复杂的配置者正在转向更具防御性的布局。

为什么苹果代表不同的计算

在纯粹的创新指标上，苹果在AI突破方面或许落后于其巨头科技同行。然而，这一叙事忽略了一个关键优势：该公司拥有超过20亿台活跃设备的庞大基础。随着生成式AI渗透到消费者硬件中并推动App Store的服务收入，苹果成为这股技术浪潮的被动受益者——无需自己发明下一个革命性类别。

两者的商业模式形成了鲜明对比。英伟达的估值会因AI相关新闻和季度盈利意外而剧烈波动——这是一种高波动性(高贝塔)的特征。而苹果多年来增长平稳，AI路线图模糊，但其运营稳定性和现金流几乎未曾动摇。从风险调整后回报的角度来看，苹果提供了比动量驱动股票更平滑的股价曲线，避免了剧烈的波动。

估值只是故事的一部分

在未来市盈率方面，英伟达的估值约为24倍，而苹果则享有32倍的溢价。考虑到英伟达的收入和盈利增长速度快于iPhone制造商的表现，传统指标显示英伟达的价值更优。然而，这一分析假设两只股票未来表现对称——在市场调整期间，这一假设可能不成立。

蒂尔的操作暗示他预期高贝塔成长股会出现波动。历史上，当动量股遭遇抛售时，资金通常会重新配置到具有韧性的企业——苹果正是此类企业。这位对冲基金经理的调整似乎旨在应对潜在的市场修正，同时保持长期的股票敞口。

增长型投资者的战略启示

苹果股票，虽然价格并不算便宜，但对耐心的资本来说，风险收益比仍具吸引力。蒂尔减少在最明显的AI受益者中的集中度，同时增加苹果的持仓，显示出一种更偏向稳定而非追求超额回报的复杂策略。是否这标志着从动量交易向更稳健的配置的更广泛轮动——还是仅仅是审慎的资产再平衡——尚未可知。可以肯定的是，这个硅谷巨头依然善于在市场有时只看到简单叙事时，洞察其中的微妙之处。