查理·芒格的三项战略赌注在他去世两年后表现如何

集中策略背后的哲学

当巴菲特的副董事长查理·芒格在2017年的一次会议上讨论他的财富配置策略时，他发表了令人震惊的声明：多元化仅仅是“那些一无所知之人的规则”。这并非傲慢，而是对他数十年投资业绩的真实写照。在加入沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦(NYSE: BRK.A, BRK.B)之前，芒格曾运营自己的投资工具，从1962年到1975年实现了19.5%的年化回报——几乎是道琼斯工业平均指数表现的四倍。

他的财富集中策略同样令人瞩目：大约26亿美元的净资产分布在仅仅三个投资中。这一策略与巴菲特的投资哲学完美契合，后者强调“对于那些知道自己在做什么的人来说，多元化几乎没有意义”。

两位投资者都追求具有持久竞争优势的公司——他们称之为"护城河"——能够抵御市场动荡，在经济周期中繁荣发展。

业绩更新：资金的去向

自2023年11月芒格去世以来，评估这三个核心持仓显示了他的投资原则在当前市场环境中的表现。

好市多：数十年的深厚情谊

芒格与好市多 (NASDAQ: COST) 的关系既个人又深厚。作为该零售商董事会成员数十年，他常自称“完全上瘾”于这家公司。2022年，他表示自己“会喜欢好市多的一切”，并承诺永不减持其持股。当时，他持有超过187,000股，市值约$110 百万。

这几年的表现验证了他的信念。自2023年11月以来，好市多股价上涨了47%，同时股息增加了27%。除了常规分红外，公司在2024年1月还派发了每股15美元的特别股息，为股东带来了额外的2.3%收益。这些回报彰显了芒格对公司卓越运营和定价能力的信任。

喜马拉雅资本：委托大师管理

在2000年代初，芒格投入$88 百万美元给喜马拉雅资本的创始人李录，他因在亚洲市场成功实施价值投资原则，被誉为“中国的沃伦·巴菲特”。喜马拉雅资本的策略建立在巴菲特、芒格和本杰明·格雷厄姆倡导的基础思想之上。

芒格的信任被证明是正确的。他经常提到该基金“令人难以置信的回报”，尽管作为私募对冲基金，喜马拉雅资本对具体业绩保持保密。然而，根据最新的13F报告，其最大持仓——字母表公司(NASDAQ: GOOGL, GOOG)——大约占管理资产的40%。自芒格去世以来，字母表股价上涨了130%，同时其持有的伯克希尔哈撒韦等资产也表现强劲。

伯克希尔·哈撒韦：绝对的主导地位

芒格投资组合中最引人注目的特点是他在伯克希尔·哈撒韦的巨大集中持仓，死时几乎占其26亿美元财富的90%。这与他早年的投资策略形成鲜明对比：记录显示，他在1996年持有18,829股A类股，但在随后的几十年中，已清算或捐赠了大约75%的持仓。如果他当时保留全部1996年的股份，估计他的净资产将达到$10 十亿。

他去世时，芒格持有的4033股A类股价值约22亿美元。在随后的25个月里，伯克希尔·哈撒韦A股上涨了37%，反映出公司运营的良好表现以及芒格对其战略方向的持续影响。

市场的表现

统计这三者的回报，呈现出一幅具有启发性的图景。自2023年11月下旬以来，伯克希尔·哈撒韦A股上涨了38%，好市多上涨了47%。两者都落后于标普500指数52%的涨幅，表明即使是传奇投资者的投资组合，在较短时间内也未必能持续跑赢大盘。

然而，用百分比衡量的回报只是部分故事。这些企业所蕴含的基本质量——持久的竞争地位、定价杠杆和管理纪律——具有不同的风险调整特性，远优于整体市场。芒格以其保守的性格著称，他可能同样重视稳定性和下行保护，而非仅仅追求最大化的收益。

即使在价值投资近年来遇到阻力的情况下，这些投资的持久性也表明，芒格的核心原则——以合理价格购买优质企业、无限期持有，并接受超额收益可能需要时间才能实现——在任何市场周期或宏观经济潮流中都依然具有结构性合理性。