免费交易隐藏着代价：零佣金应用未告诉你的秘密

当Robinhood在十年前推出其零佣金交易模式时，似乎引发了一场革命。承诺很简单：购买股票、ETF和期权无需支付一分钱的佣金。如今，这一模式已成为主流——从美林证券到摩根大通，几乎每个主要经纪商都通过其应用和平台提供零佣金交易。但这里有一个不舒服的事实：零佣金应用程序看似没有明显的费用，并不意味着你真的在省钱。

“免费”交易背后的真实数学

佣金只是故事的一部分。当你在零佣金平台上交易时，你仍在付费——只是以更难察觉的方式。

最大的隐形成本是点差：买方支付的价格与卖方收到的价格之间的差距。例如，如果你以5美元购买IBM的看涨期权，卖方可能只得到4.80美元。这0.20美元的差额就消失在系统中。在点差较窄时，这个差异很小。但在点差较宽时，这个差异会迅速累积。

由三位金融教授进行的全面分析揭示了真实情况。他们在5月至6月期间，在包括Robinhood、Fidelity、Vanguard、Charles Schwab、E*Trade和TD Ameritrade在内的六大平台上执行了近7,000笔期权交易。结果令人震惊：

• Robinhood：平均往返成本为6.8% (意味着每笔交易损失6.80美元$100
• Vanguard：-0.3%往返成本 )实际上提供了更优的执行价格(

这是一个惊人的差异，也揭示了零经纪应用程序真正运作方式的关键。

为什么零佣金是有代价的

Robinhood的商业模式依赖于订单流支付 )PFOF(。平台获得报酬，将你的交易引导到特定的执行公司。虽然Robinhood声称这不会影响客户价格，但数据显示并非如此。平台上的交易者经常以买卖价差的极端位置成交——也就是最差的价格——而不是更接近中间位置的价格，从而导致执行成本更高。

相比之下，Vanguard的交易者则享受更接近点差中点的更优执行价格，从而显著降低了总成本。

全面视角才重要

这里的细节变得复杂。虽然Robinhood显示的执行价格较差，但它真正实现了零佣金。而：

• Vanguard按每份期权合约收费
• Schwab、Fidelity、E*Trade、TD Ameritrade每份合约收费0.65美元

对于点差极窄（1美分或更少）的期权，Robinhood仍然是最便宜的选择。但对于大多数点差较宽的期权，Fidelity和Vanguard提供了更好的整体价值。

你应该避免零经纪平台吗？

不一定。一项研究不应让你远离你偏好的平台。然而，这提醒我们：一定要深入了解表面费用之外的内容。

零佣金并不等于免费交易。隐藏的成本潜藏在点差、执行质量和订单流支付安排中。在选择任何零佣金应用之前，不仅要比较佣金，还要考虑总交易成本。关注执行价格、你交易证券的点差宽度，以及平台的盈利方式。

教训很简单：真正的免费金融不存在。了解你实际支付的内容，你的投资决策会更明智。