在方向不确定时赚钱：加密货币交易者的跨式期权策略

你可能听说过：“它可能上涨，也可能下跌。”大多数交易者会将此视为无用的评论。但对于加密货币领域的期权交易者来说，这句话为他们打开了盈利的机会之门。原因在于？他们理解基于波动率的策略，比如跨式（strangles），可以让他们在价格波动中获利，无论方向如何。

在本指南中，我们将详细解析跨式的运作方式，为什么它吸引经验丰富的期权交易者，以及在部署此策略之前需要管理的风险。

什么使跨式对期权交易者具有吸引力？

跨式期权的吸引力在于其基本前提：在价格变动的任一方向都存在盈利潜力。无论数字资产是上涨还是崩盘，只要变动幅度足够大，交易者就能获利。这在你经过研究但无法明确判断方向时尤为有价值。

跨式通过同时组合两个仓位实现：

• 看涨期权（Long Call），行使价为(OTM)（价外）(高于当前市场价格)
• 看跌期权（Long Put），行使价为(OTM)（价外）(低于当前市场价格)

这两个合约在同一日期到期，但行使价不同。这种双向布局意味着策略可以从任何一方的波动中获益——上涨或下跌。

真正的优势在于？跨式利用的是隐含波动率(IV)——市场对未来价格波动的预期。理解IV的交易者可以围绕催化剂（如监管公告、重大网络升级、联邦政策变化或预期的批准决定(比如比特币现货ETF)）调整跨式的时机。

隐含波动率：你需要理解的基础

跨式策略的成败取决于隐含波动率。IV衡量市场对未来价格变动的不确定性。它不断波动，受到期权交易者买卖活动的影响，且在重大事件发生前通常会激增。

例如，在重大区块链升级或关键宏观经济公告前，IV通常会增加。这种IV的上升会推高期权溢价，使得跨式的成本变高，但如果预期的变动发生，盈利潜力也会变大。

如果在IV较低时进入跨式，你实际上是在押注未来的波动可能永远不会实现。这也是为什么在投入资金之前，理解IV周期至关重要。

交易跨式的真正优势

较低的资金需求

跨式使用的是价外期权，由于缺乏内在价值，其溢价低于价内（ITM）期权。这使得资金有限的交易者也能部署有意义的仓位，并在风险管理允许的情况下使用杠杆。

方向中立

不同于需要判断涨跌方向的多头或空头策略，跨式消除了方向风险。你不是押注上涨或下跌——你押注价格会有变动。对于在两种叙事之间犹豫或等待明确方向的交易者来说，这非常宝贵。

高盈利潜力

如果标的资产发生大幅变动，尤其是在多头跨式中，盈利潜力理论上是无限的。无论涨跌15-20%，都可能将小额溢价转变为可观的收益。

跨式可能带来的风险

依赖时机和催化剂

由于跨式需要较大幅度的变动才能盈利，你必须对即将到来的催化剂有信心。错过催化剂或判断失误，其溢价就会蒸发。如果波动未如预期出现，时间价值（Theta）每天都在流失，侵蚀你的仓位。

不适合初学者

价外期权在到期临近时会迅速贬值。初学者如果误判行使价或到期日，可能在几天内损失全部或大部分溢价。误差空间很小，要求精准执行和市场时机把握。

需要显著的价格变动

价外跨式只有在资产价格大幅突破行使价时才会盈利。比如，5%的变动可能到期时两边期权都变得一文不值。你需要资产突破你的行使价才能实现盈亏平衡，更别说盈利了。

长跨式与短跨式：不同的风险特征

( 长跨式 )同时买入看涨和看跌期权 ###（买入两个期权）@

你同时买入看涨和看跌期权，支付溢价。你的最大风险限制在支付的总溢价。只要资产价格大幅变动，理论上你的盈利无限。

实际例子：

假设比特币当前交易价约为96,260美元。你预期在某个重大催化剂出现时会有显著波动，但不确定方向。你可以构建一个长跨式：

• 买入一个(BTC看跌期权
• 买入一个)BTC看涨期权
• 两者都在30天后到期
• 总溢价约为1500美元

要盈利，比特币价格需要跌破90,500美元或升至101,500美元$92K （考虑到支付的溢价，盈亏平衡点调整后）$100K 。如果比特币涨到105K，买入的看涨期权变得深度实值，带来可观利润。相反，如果比特币跌到88K，看跌期权也会带来显著收益。

( 短跨式 )卖出看涨和看跌期权 ###（同时卖出两个期权）@

你通过卖出看涨和看跌期权提前收取溢价。你的最大利润是收取的溢价，但如果资产价格朝不利方向变动，风险无限。

实际例子：

用相同的比特币场景，如果你认为比特币会横盘，尽管预期波动，你可以执行短跨式：

• 卖出一个(BTC看跌期权
• 卖出一个)BTC看涨期权
• 收取大约1500美元的溢价
• 两者都在30天后到期

你的最大利润是这1500美元的溢价。然而，如果比特币意外上涨到105K，卖出的看涨期权变得深度实值，你的亏损会超过收取的溢价。你现在面临理论上无限的下行风险。

这就是为什么短跨式需要严格的风险管理和明确的退出规则。

长跨式通常更安全

长跨式对大多数期权交易者更具吸引力，因为亏损仅限于支付的溢价。你提前知道最大风险。而短跨式可能导致亏损无限，风险更大，适合有一定资金和风险承受能力的交易者。

跨式与跨价（Straddle）：你该选择哪一个？

两者都针对不确定的方向和波动性。主要区别在于：

**跨式（Strangle）**使用不同的行使价$92K OTM看涨和OTM看跌$100K ，成本较低，但需要更大的价格变动才能盈利。

**跨价（Straddle）**使用相同的行使价$100K ATM看涨和ATM看跌(，成本较高，但需要的变动较小即可盈亏平衡。

跨式适合：

• 资金有限
• 预期会有非常大的变动
• 能接受中等变动可能错失盈利机会

跨价适合：

• 资金充足
• 希望风险较低
• 预期中到大幅波动

跨式交易者的关键要点

跨式是波动率策略——它们在隐含波动率在催化剂附近上升时获利，而在波动率未达预期时受损。对于理解时机和市场结构的交易者来说，它们是强大工具；但如果不了解其机制，也可能带来巨大损失。

此策略的魅力在于其灵活性：可以在任一侧获利。其风险在于需要精准的执行和对催化剂的信心。在用真实资金操作之前，确保你已掌握隐含波动率的概念，选择符合你风险偏好的合适行使价，并明确催化剂以支撑你的波动性押注。

明智使用，跨式是任何期权交易者工具箱中的宝贵补充。