比特币作为抵押品：Saylor的资产观点如何可能重塑数字金融

比特币的叙事正在破裂。虽然中本聪最初设计比特币作为点对点的电子现金，但MicroStrategy的执行董事长迈克尔·塞勒正押注于一个根本不同的论点：比特币主要不是货币——它是一种类似商品的硬资产，将成为全新金融基础设施的基石。

从愿景到现实：MicroStrategy的$14 十亿比特币赌局

塞勒的信念比言辞更为深厚。在近五年的时间里，他的公司已累计持有671,268比特币，有效地将MicroStrategy定位为机构采纳的风向标。但事情变得有趣的是：他没有将比特币视为可以用来消费的货币，而是将其作为一种金融工具。

公司在金融工程方面进行了多次创新。最直接的方式是，投资者可以购买MSTR股票——一种具有杠杆作用的比特币代理的A类普通股。公司还发行了数十亿的可转换高级债券(（可转换为股权的债务）)，专门用于收购更多比特币。最近，永续优先股发行(STRK、STRF、STRD、STRC)，让机构资本无需直接持有资产即可获得比特币敞口。

这并非偶然设计，而是将比特币作为抵押品而非货币的蓝图。

《经济学人》的反驳：为什么比特币货币重要

接下来是Saifedean Ammous，他是《比特币标准》的作者，尽管观点不同，但经常与塞勒对话。当被问及对塞勒的商品论的看法时，Ammous保持外交但坚定：“我不认为他把比特币看作货币。他对此非常明确。他更像是把比特币看作一种资产。他用的一个比喻是，比特币就像原油一样，是一种硬资产。”

但Ammous认为，这一区别最终是学术性的。他的逻辑是：无论塞勒如何围绕比特币构建金融产品，基本的经济现实都未改变。

需要比特币的债务周期

这里分析变得尖锐。全球货币扩张平均每年7%-15%，推动着一个根本上依赖债务创造的经济体。法币体系激励借贷。塞勒的金融工程反映了这一现实——既然债务无论如何都会存在，为什么不以比特币作为纯净的资本基础呢？

Ammous精彩地阐述了这一点：“归根结底，所有这些都必须建立在购买比特币的基础上。无论以何种方式，这意味着越来越多的人购买比特币，比特币中的现金余额也在增加。在我看来，这不可避免地意味着比特币本身成为货币。”

这个洞察非常巧妙：无论是作为商品还是货币，其轨迹都是相同的。寻求负担得起的杠杆的企业和个人必须积累比特币作为纯净的资本储备。层层叠加，比特币的积累变得不可或缺——不是可选的。

通过偏离实现融合

塞勒和Ammous似乎理解了其他人忽视的事情：商品与货币的辩论可能是一个虚假的二分法。比特币作为抵押品的功能并不否定其货币属性——它通过不同的渠道加速了采纳。

随着比特币基础上的债务工具不断增多，更多的资本流入比特币的积累。正如Ammous所预测：“随着比特币的增长，你会看到这些金融法币工具和产品在比特币上被部署。”这并不会破坏比特币的货币功能，反而确保了它。

真正的问题不在于比特币是货币还是商品，而在于在债务依赖型经济让持有比特币成为获得金融准入的强制条件之前，你是否拥有足够的比特币。

MicroStrategy持有的671,000+比特币表明，塞勒已经知道答案。