劳伦斯·芬克谈：AI与资产代币化将如何重新定义金融的未来

BlackRock已成为管理着12.5万亿美元资产的金融巨头。推动其成长的正是董事长兼CEO洛伦斯·芬克（拉里·芬克）。在与花旗全球银行董事长Leon Kalvaria的对话中，他坦率地谈及了自己的职业经历、对技术的执着以及金融行业的未来愿景。

塑造领导力的童年经历

芬克的人生观从童年时期就开始形成。父母怀有社会主义理念，但同时要求子女“学问与个人责任并重”。尤其是“长大后即使失败，也不要责怪父母。这是你的责任”这句话，早早植入了他的自立心。

10岁起，芬克开始在鞋店打工，通过这段经历学习了客户服务和关系建立的基本技能。与许多现代孩子没有类似经历相比，他早早培养了责任感和面对现实的能力。

华尔街的发现：计算机改变金融

1976年，芬克从西海岸搬到纽约，人生中第一次见到雪。在First Boston的职业生涯顺利，后来被分配到抵押贷款部门。这段经历极大地改变了他的人生。

当时的华尔街与现在大不相同。投资银行行业的总资本仅约2亿美元，大多由家族企业经营，风险管理的概念也十分缺乏。

然而，1983年，转折点到来了。抵押贷款部门引入了计算机。虽然当时的技术还很原始，但这使得真正改变华尔街的是个人电脑。复杂的抵押贷款池重组和现金流特性计算成为可能，实时数据处理开启了金融衍生品的时代。

从失败中学习危机管理的本质

27岁成为最年轻的董事总经理，34岁时一度自信过度，芬克在1986年第二季度遭受1亿美元亏损。这次挫折带给他两个深刻教训。

一是“我们曾以为拥有最强团队和市场认知，但未能跟上市场的演变”。二是“被份额争夺的野心所迷惑，在与Salomon Brothers的竞争中忽视了风险管理”。

这次失败的本质在于，盈利时被视为“英雄”，亏损时组织的凝聚力崩溃，暴露了组织文化的脆弱。芬克后来仍对“公司盲目追加资本时没有坚决反对”感到遗憾。在没有风险管理工具的情况下，承担了无人掌握的风险。

这段失败经历成为后来BlackRock创立和成长的土壤。

BlackRock的创立：对技术的执着

利用与客户的关系，芬克咨询了Steve Schwarzman。随后成为Blackstone的第四位合伙人，并在1988年投资2.5万美元于Sun Spark工作站，开始开发自家的风险分析工具。

从创业第一天起，BlackRock的基础就是风险工具开发，企业文化深深根植于风险科技。这种执着推动了后续的Aladdin系统开发。

1994年，在Kidder Peabody危机管理中，芬克提出不收取咨询费，而采用成功报酬制。九个月内实现资产组合盈利，最终从GE获得了史上最高的咨询费。

2008年金融危机与Aladdin的价值

金融危机期间，美国政府选择BlackRock为主要顾问，关键在于早期引入的Aladdin技术。救助Bear Stearns时，受雇于JPMorgan进行资产分析。之后，又直接接受财政部和美联储的政府服务合作请求。

面对纳税人损失的担忧，芬克表示：“如果考虑本金和利息，回收资金的可能性很高。”随后，AIG重组以及英、荷、德、加等国的政府危机应对也纷纷委托。

股东信的历史意义

2009年收购BGI后，BlackRock成为全球最大的指数基金管理机构。这一转折促使芬克撰写股东信。最初的目的是推广“长期主义”，以及为长期投资者提供的长期趋势分析。

考虑到管理的12.5万亿美元资产中，有50%是退休相关资金，这一立场尤为重要。从2012年开始撰写的股东信，被机构投资者视为“姐妹篇”，与沃伦·巴菲特的信件齐名。

未来金融重塑的两大因素

AI时代的投资范式转变

芬克指出，未来投资环境中最大的变量是AI与金融资产的Token化。

巴西的Neo Bank、德国的交易平台“Trade Republic”等新兴企业正在动摇传统金融机构的地位。BlackRock于2017年在斯坦福设立AI实验室，加速优化算法的开发。

所有投资者都需要“寻找市场尚未充分认知的信息”，而非依赖旧新闻。BlackRock的系统性股票团队在12年内实现了超越市场的回报，基于AI和大数据的主题投资策略在过去10年中超越了95%的基本面投资者。

但持续获胜极为困难。如果主动管理真的有效，ETF绝不会崛起。传统资产管理公司的市值低迷，正是技术升级投入不足的结果。

私募资产的资本流入

2023年，BlackRock收购Prequin、HBS、Bio，大幅扩展私募市场策略。iShares从3400亿美元扩展到近5万亿美元。私募业务也显著增长，基础设施投资从零达到500亿美元。

Prequin的收购成本仅为同行的三分之一，此次投资旨在整合E-Front私募分析平台与Aladdin公共系统。通过构建全链条的公私资产风险管理能力，客户关系将更加深入。

系统性风险：美国增长率低于3%时

芬克指出，当前金融市场最大黑天鹅风险是**美国经济增长率无法维持在3%**的情景。

2000年赤字为8万亿美元，25年后激增至36万亿美元。只有实现3%的增长，才能控制债务/GDP比。以下是潜在的严重风险：

1. 美元地位下降：20%的美国债由外国持有，孤立主义关税政策可能导致美元持有量减少
2. 新兴市场崛起：许多国家专注于本国资本市场发展。BlackRock在印度筹集了20亿美元，在沙特启动了MBS业务
3. 数字货币扩展：稳定币和货币数字化可能削弱美元的全球角色

不过，在私募信贷领域，由于匹配率更高，目前的资本市场系统性风险低于过去。资产与负债匹配，去杠杆化推进后，损失不会波及系统性风险。

对比特币的看法转变：“恐惧资产”的价值

曾经，芬克与Jamie Dimon一同严厉批评比特币为“洗钱和盗窃的货币”。但认知发生了巨大变化。

在疫情期间的调研中，他了解到塔利班控制下的阿富汗，比特币作为支付女性工人薪酬的手段在发挥作用。在银行体系受控的环境中，加密资产成为重要的出口。

芬克意识到，比特币不是货币，而是对不确定未来的对冲。人们出于对国家安全和货币贬值的担忧而持有，其本质是“恐惧资产”。

领导力的本质：每日自我更新

最后，芬克强调，领导力的关键在于“每日自我更新”。领导大企业没有“暂停按钮”，只能每天不断学习、全力以赴。

在这个行业工作了50年的芬克，至今仍在追求每天的最佳状态。因为“只有全力以赴，才能拥有对话的资格和行业的话语权”。这份权利，是每天用实力争取而来的，绝非理所当然。