沃伦·巴菲特出售台积电股票的决定竟然成为了意想不到的代价高昂的失误

当投资界最受尊敬的人物之一偏离核心原则时，财务后果可能令人震惊。沃伦·巴菲特担任伯克希尔·哈撒韦领导期间，A类股的累计回报高达6,100,000%——这一业绩建立在坚韧不拔的纪律之上。然而，他对台积电（TSMC）仅仅持续了五到九个月的短暂投资，便为公司带来了约160亿美元的机会成本，说明即使是最著名的投资者在偏离操作手册时也可能犯错。

建立帝国的原则

理解伯克希尔·哈撒韦如何跃升至万亿级市值，必须审视指导其股票选择决策超过六十年的哲学基础。沃伦·巴菲特的投资框架依托于几个相互关联的支柱，共同产生了超额回报。

其基石是他对耐心和长期持有的坚定承诺。巴菲特不追逐季度收益，而是将股票购买视为对运营企业的股份，打算持有数年甚至数十年。他认识到，尽管市场不可避免地经历扩张与收缩的周期，但增长期远远长于衰退期——这使得高质量企业成为在长时间内积累财富的理想工具。

估值纪律是另一条基石原则。巴菲特区分了为卓越企业支付合理价格与为平庸企业过度支付之间的差异。这种洞察力使他在投机泡沫期间大多保持观望，耐心等待市场失衡带来真正的便宜货。除了基本的估值指标外，他还偏好具有持久竞争优势的公司——市场领导者，其经济护城河能在竞争压力下保护盈利能力。

企业诚信和股东信任同样至关重要。巴菲特偏好那些培养真正客户忠诚度和投资者信心的管理团队。他明白，信任一旦丧失就会瞬间消失，而重建则需要多年的持续表现。最后，他支持那些通过股息和回购计划高效部署资本的公司，将激励与长期财富创造紧密结合。

当耐心遇上务实（而务实获胜）

2022年第三季度成为一个转折点。在经历了延长的熊市、资产估值被压低之后，奥马哈的预言家发现了台湾芯片制造业的一个具有吸引力的机会。伯克希尔·哈撒韦累计持有约6000万股台积电股票，价值约41.2亿美元。投资论点看似有力：台积电是苹果处理器的基础供应商，主导半导体行业的先进芯片生产。其专有的芯片-晶圆-基板（CoWoS）技术使其在人工智能快速崛起的浪潮中占据了有利位置。

接下来发生的事情以其速度和偏离历史模式而令人惊讶。13F表格显示，伯克希尔在2022年第四季度抛售了86%的持仓——仅仅几个月后就完成了全部清仓。到2023年第一季度，整个持仓已被清空。2023年5月，当华尔街分析师对这一令人惊讶的反转提出质疑时，巴菲特简洁地解释说：这是由于台湾制造能力的地缘政治担忧，以及《芯片与科学法案》可能带来的出口限制。

然而，这次退出的时机恰逢市场的一个转折点，许多投资者未能预料到。人工智能的需求以惊人的速度增长，英伟达（Nvidia）的GPU处理器获得了高估值，生产积压也极为严重。作为这些先进芯片的关键供应商，台积电积极扩充产能，股价也因此大幅上涨，估值轨迹迅速加速。

失去耐心的数学代价

数字非常直观。假如伯克希尔·哈撒韦没有卖出任何台积电股票，按到2026年1月底的估值，这一持仓将升值至约200亿美元。相比之下，实际上在2022年底和2023年初以接近历史低点出售的收益，使伯克希尔少赚了约160亿美元——与若持有至今的耐心持仓相比，差距巨大。

这个差距远不止是统计上的巧合——它反映了偏离产生数十年超额表现原则的根本性错误。曾几何时，巴菲特展现出将真正的长期机会与短期噪音区分开来的非凡能力，但台积电事件揭示，即使是纪律严明的投资者也可能误判变革性技术变迁，或被地缘政治焦虑所左右，忽视了企业的基本面。

对伯克希尔未来的启示

随着沃伦·巴菲特现已退休，格雷格·艾伯接任领导职责，他的继任者面临着一项隐性任务：严格遵循将伯克希尔从濒临破产的纺织厂转变为多元化金融巨头的哲学框架。台积电的经历，虽代价高昂，却可能成为一个警示：纪律性的耐心——而非被动的修正——仍是复杂多变市场中实现财富增长的最可靠途径。

这个教训超越了半导体估值或地缘政治紧张局势的具体内容。它强调了一个永恒的原则：在不确定时期保持投资纪律，往往优于在面对诱人但最终短暂的担忧时放弃既有框架。