#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

发行更多永久优先证券的策略正逐渐成为应对宏观不确定性延长、利率升高以及金融条件收紧的有意措施。企业和金融机构不再处于可以轻松滚动低成本债务的环境中，也不愿在估值低迷时稀释股权。永久优先股处于这一困境的中间地带，提供长期资本而不必让发行人面临短期再融资风险或立即的股东稀释。
从本质上讲，这一策略反映了从不计成本的增长向资产负债表保值的转变。随着政策利率持续较高且宽松时机仍依赖数据，发行人更重视稳定性和灵活性而非短期优化。永久优先股提供的资本没有到期日，这消除了偿还压力，允许管理层专注于运营而非不断再融资。在信用市场风险突然重新定价的时期，这一点尤为重要。
从资本结构角度来看，发行永久优先股有助于增强股权缓冲，而无需发行普通股。许多此类工具被监管机构和评级机构视为混合资本，改善杠杆比率和资本充足率。这对于银行、保险公司和系统重要性机构尤为重要，因为它们的监管资本要求严格，资产负债表的外观也很关键。即使是企业，混合工具也能通过减少对高级债务的依赖来支持信用评级，从而降低整体融资风险。
推动这一策略的另一个关键因素是投资者需求。在传统债券收益有限、股票波动风险较大的环境中，追求收益的投资者越来越青睐永久优先股，因为它们提供更高的收益率和优先于普通股的权益。发行人意识到这一需求，并策略性地利用它，在投资者对收益的需求仍然结构性强的时期锁定长期资本。只要定价合理，这种需求可以让发行人大量发行而不扰乱市场。
然而，这一策略的长期成本不容忽视。永久优先股的票面利率通常高于高级债务，虽然股息可以延期支付，但仍是一项持续的义务。随着时间推移，过度发行可能对现金流造成永久性拖累，尤其是在经济状况恶化时。这也是为什么该策略在发行量适度、与可持续盈利能力相符时效果最佳，而非用作运营纪律的替代。
此外，这一策略还包含重要的信号意义。发行永久优先股通常表明管理层谨慎但不陷入困境，传达出主动强化资产负债表而非被动应对的意愿。市场通常对此反应更为积极，优于紧急增发股权或被迫出售资产。话虽如此，若过度使用，也可能暗示增长机会有限或无法再融资传统债务，因此执行和时机至关重要。
从宏观角度看，永久优先股发行的增加反映了全球金融的更广泛转变。超低成本杠杆的时代已暂时结束，资本结构正被重建以应对波动，而非追求杠杆最大化。这一趋势符合更严格的监管、更保守的投资者行为以及对韧性优于扩张的关注。永久性工具在这一新框架中扮演着缓冲器的角色，在压力时期提供缓冲。
在我看来，发行更多永久优先股的策略既不天生看涨也不看跌——它取决于具体环境。策略性使用时，它可以增强财务韧性、改善资本质量并降低再融资风险；滥用时，则可能成为一种昂贵的资本形式，悄然侵蚀长期盈利能力。关键在于规模、时机和透明度。
归根结底，永久优先股是一种工具，而非解决方案。在当前环境下，它作为更广泛资本策略的一部分是合理的，强调耐久性、灵活性和风险管理。明智使用的发行人正为在不确定性中生存并在条件改善时抓住未来机会做好准备。而过度依赖它们的，可能会在周期转变时陷入高成本资本的困境。
总之，永久优先股的日益普及反映了资本管理更为谨慎和成熟的态度。这表明人们认识到稳定性比激进扩张更具价值。随着市场继续适应更高的利率和更紧的流动性，这一策略可能会继续存在——它不是由乐观情绪驱动的趋势，而是由现实主义和长远规划推动的。