不丹主权财富基金在Aave上流动性风险急剧增加，大额stETH头寸出现未实现亏损

不丹国家主权财富基金Druk Holdings在DeFi市场中通过大规模杠杆仓位迅速提高风险水平。随着以太坊价格的短暂下跌，该基金在Aave协议中运营的主要钱包的借贷健康率在短时间内跌破1.2，陷入危机。目前已回升至1.22，但其脆弱性已然显现。

Aave借贷健康率的危机性下降与风险管理挑战

Druk Holdings及相关地址采用了大规模杠杆多头以太坊的策略。截至撰稿时，该地址持有116,560枚质押的以太坊（stETH），并且存在约10%的浮亏。

这一浮亏直接反映了近期以太坊价格的波动。当前ETH价格已降至1970美元（1.97K），对于利用高杠杆构建仓位的主权财富基金而言，价格波动成为触发保证金追缴的重要因素。

stETH仓位集中与对Aave的依赖

有趣的是，Druk Holdings持有的所有stETH都集中在Aave协议中。单一钱包持有104,000枚stETH，同时借出2亿枚USDT，这种复杂的杠杆结构增加了不丹主权财富基金整体的市场风险。

stETH的价值波动与Aave健康率系统的相互作用，使得市场的微小变动可能引发级联风险放大。大量借出USDT表明基金正处于需要额外流动性的状态，显示出高杠杆策略的维持处于极度紧张的局面。

主权财富基金的大规模DeFi杠杆策略的挑战

不丹主权财富基金采用的这种高风险策略，已远超传统国家资产管理的框架。在DeFi协议上构建大规模仓位，意味着同时承担流动性风险、智能合约风险和市场风险。

此次健康率的下降事件表明，即使是主权财富基金的资金，也难以抵御DeFi市场的剧烈波动。未来以太坊价格的变动，将极大影响不丹主权财富基金的仓位维持能力。