市场快讯：美联储独立性岌岌可危，通胀、关税、财报等最新动态

星期天传来消息，特朗普政府通过司法部正在调查联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔，原因是关于华盛顿特区联邦储备总部装修的证词。

在极不寻常的事态发展中，鲍威尔发布了一份声明和一段视频，明确谴责政府的此举，称其为迫使联储降息的借口。

“刑事指控的威胁是联邦储备委员会根据我们对公众利益的最佳评估设定利率的结果，而不是遵循总统的偏好，”鲍威尔说。“这关乎联储是否还能继续根据证据和经济状况设定利率，还是说货币政策将被政治压力或恐吓所左右，”鲍威尔表示。

特朗普政府的此举正值市场等待总统提名下一任联储主席的人选之际。甚至在星期天事件发生之前，外界就普遍质疑特朗普提名人选的独立性。鲍威尔的任期将于5月15日结束。

全球市场的最初反应是股指期货下跌。但除了短期反应外，关键问题在于投资者对联储独立性日益受到威胁的看法，这将对通胀前景意味着什么，以及最终对美国中央银行信誉的影响。

十二月消费者物价指数（CPI）报告的预期

新的一年已进入高速运转。上周五公布的十二月就业报告确认，2025年就业市场以疲软收官。虽然该报告对联邦储备政策的短期前景影响不大——本月预计利率不会变动——但星期二的消费者物价指数（CPI）报告可能在塑造长期前景方面更为重要。

一个关键问题是通胀数据是否足够清晰，能得出结论。十一月的报告显示通胀意外降温，但联邦政府关门被认为扭曲了数据。

人们希望星期二的十二月数据能提供更清晰的通胀趋势图像。经济学家对此持不确定态度。总体预测认为，由于特朗普关税的持续影响和关门影响的逆转，通胀将从受影响的十一月数据中上升。

关税的终极裁决？

星期三可能会由最高法院作出关于特朗普关税是否符合《国际紧急经济权力法》的关键裁决。（法院不会提前说明裁决结果，只会有新闻发布。）

媒体报道显示，法官们似乎对政府使用紧急权力征收关税持怀疑态度。但如果法院裁定特朗普败诉，也不意味着关税会回到2025年前的水平，正如我们在《观察这六个信号，了解2026年市场走向的线索》中所解释的那样。

抵押贷款数学与住房负担能力

抵押贷款支持证券（MBS）也已进入关注范围。虽然大多数主流投资者不关注MBS市场的动态，但它是抵押贷款利率和购房的重要组成部分。上周，特朗普总统在社交媒体上宣布，他指示“代表”——预计是政府支持的房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——购买2000亿美元的抵押贷款支持债券。

其目的是降低抵押贷款利率，使购房更负担得起。晨星财富的多资产策略主管多米尼克·帕帕拉多指出，这一公告似乎产生了影响，过去一周抵押贷款利率有所下降。

市场反应似乎“符合预期”，抵押贷款利率降至近三年来的最低水平，平均利率下降0.22%至5.99%，据CNBC报道。此外，房屋建筑商股价上涨，表明投资者相信较低的利率可能刺激新建项目，帮助房屋建筑商和其他卖家清理库存。

但帕帕拉多补充说：

通常，当抵押贷款利率下降时，房价会上涨，因为新购房者的利息支出减少，这使得买家能够支付比以前更高的价格。房价上涨可能抵消任何潜在的利息节省。大多数购房者考虑的负担能力是每月支付的金额是否在预算范围内，而不关注本金和利息的具体分解。如果利率降低带来的成本节省被更高的购房价格抵消，负担能力并未改善。

还有一个问题是，特朗普的计划是否会带来超出市场反应的实质性影响。纳蒂克西斯（Natixis）美国利率策略主管约翰·布里格斯表示：

我们的初步反应是，虽然这可能具有影响力，但在假设任何推文立即成为政策之前，我们持谨慎态度，市场应充分调整定价。

在等待更多信息的同时，我们也提醒，2000亿美元是个大数字，但机构MBS市场规模超过9万亿美元。2000亿美元大约占其2%。此外，目前尚不清楚这些机构是否真的有2000亿美元的现金可以立即支出。因此，我们认为这具有影响力，但不是游戏规则的改变者。

第四季度财报季即将开启

下周的另一大事件是第四季度财报季的开始。首先是大型银行，摩根大通（JPM）将于星期二公布财报，富国银行（WFC）、美国银行（BAC）和花旗集团（C）则在星期三。

晨星的股票研究主管肖恩·邓洛普（Sean Dunlop）对银行业的盈利前景发表了看法：

总体而言，我认为可以预期第四季度的投资银行业务将表现出强劲的势头；我们已经看到杰富瑞（Jefferies）表现出色。基于资产的手续费收入也应强劲。净利息收入可能会成为一些阻力，3%-4%的资产负债表增长在很大程度上被利率预期下调所抵消（大多数银行对资产敏感），导致2026年的名义利息收入增长放缓。

在这样的背景下，拥有更大手续费收入的银行表现会相对更好，而那些更依赖利息收入的银行则表现较弱，尽管这些都已在股价中反映。（以资金中心银行为例，它们在这方面更强，股价相较地区性银行有显著溢价，后者比例较低。）

超越银行——关注人工智能资本支出

以下是晨星美国市场策略主管大卫·塞克拉（David Sekera）在财报季真正启动时会关注的重点：

考虑到第四季度经济表现出超出预期的增长率，我预计大多数公司都能轻松达到甚至超越其指引。随着由人工智能建设热潮带动的经济提供强劲动力，进入2026年，我怀疑第一季度的指引将至少与市场预期持平，甚至更好。

主要关注点将是主要超大规模科技公司（微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文等）的资本支出指引——特别是它们在人工智能竞赛中的投入。投资者将关注2025年的支出增长。因此，问题是：这些增长是否足以让市场满意？

虽然一些人工智能股票的估值低于我们的合理价值，但也有不少被高估和过度扩张。我们对人工智能股票估值的基本假设（包括我们自己）是，人工智能支出将持续以健康的速度增长。若出现失望，可能会让这些股票大幅下跌。但我们也可能看到进一步的上涨，因为我们的长期基本假设比许多人工智能市场预言者（如英伟达CEO黄仁勋）更为保守。