这是我的论文。

拆解并用关键图表提出，我认为这些图表显示了它最强的信号。
很多人不理解我为什么会这样想……为什么我今年目标是持续循环和新高……
难道持续的熊市不是很明显吗？
总体而言，这张图几乎突出了我们在本轮周期中看到的所有关键差异，必须加以考虑和解释。
但最显著的是，在我看来，它准确显示了我们目前在周期中的位置……
即使它看起来有点不同于我们大多数人的预期。
它看起来有点复杂，所以让我们拆解一下(如果你懒得看，最后有TLDR，但我建议你全部阅读) :)
首先，在顶部，我们有BTC/TOTALES*100。这基本上是比特币主导地位，但去除了稳定币。
自2021年以来，稳定币市场增长如此之大，我们需要去除以获得准确的图像。这张图是去除稳定币后，BTC除以TOTALES的比例。
我们在这里可以看到的第一个也是最重要的点是，主导地位仍然处于2021年高点之后开始的同一周期内。
到目前为止，它还没有出现任何显著的崩溃。
这也是本轮周期让大多数人困惑的主要区别。
大多数人认为四年周期在主导，而我们刚经历了史上第一次的弱周期。
但在我看来，事实并非如此。
如果我们跳到底部的ISM/PMI，可以看到这仍然在同一周期内，只是比以往任何时候都长时间处于收缩状态。
巧合吗？在唯一一次比特币创出新高、主导地位未崩溃、同时处于商业周期收缩中的周期里，出现了最弱的“周期”？
我认为不是。
这意味着，imo，我们正处于一个延长的商业周期中，这反过来又延长了比特币的周期。
而比特币在这次商业周期收缩中首次能够创出新高，唯一的原因是机构和政府的采纳，这是我们在本轮周期中唯一拥有的。
这也是为什么山寨币从未真正启动(除了孤立的上涨)，因为这不是一个真正的扩张，而是商业周期收缩。
山寨币需要高度流动性正向环境才能繁荣，而我们没有得到这样的环境。
整体背景并不存在，即使比特币创出新高。
这也是让大家误以为我们正进入四年周期熊市的主要原因。
但只要看主导地位，就会发现我们完全不像那样的熊市。周期实际上仍在进行中。
现在，让我们看看比特币和以太坊。
比特币的情况与上个周期截然不同。以太坊实际上也处于非常相似的位置，但到目前为止，周期路径非常不同。
再次强调，我相信这也是因为机构和政府的采纳。
我们没有实现持续的、真正的扩张新高，因为一直处于整体收缩状态，直到现在。
这也是为什么BTC.D，即使没有稳定币，也还没有崩溃。
用于周期的真正图表应该是BTC.D，而不仅仅是比特币。
那么，接下来会怎样？
我们可以看到，主导地位在上涨之前会先上升。
它的主要崩溃期实际上发生在比特币突破价格发现之后，而不是在其完成涨势之后。
当比特币从橙色点到绿色点时，主导地位会上升。
然后，当它真正突破并一去不返时，主导地位会崩溃，市场的其他部分也会跟着上涨。
这一切只发生一次，而且只有一次，ISM真正进入扩张期。
最后，周期的顶部会在主导地位崩溃、ISM再次走向收缩之后到来。
TLDR
- 加密货币不是处于一个虚弱/失败的四年周期，而是处于一个延长的周期，关联到异常长的商业周期收缩。
- 调整后的BTC主导地位(BTC/TOTALES*100，去除稳定币)，自2021年高点以来仍处于同一牛市阶段范围内，尚未出现重大崩溃(目前在58-59%的范围)。
- ISM制造业PMI远远持续在深度收缩，比任何前周期都长=最弱的加密周期。
- 比特币在收缩期间首次创出新高，得益于机构和政府的采纳(ETF、储备谈判等)。
- 山寨币从未上涨，因为真正的流动性/扩张从未到来，山寨币需要强劲的ISM扩张(>50且持续上升)才能繁荣。
- 主导地位保持高位，直到真正的价格发现开始；大幅下跌(山寨币季节触发)通常发生在比特币持续突破且ISM进入稳固扩张之后。
- 最近的ISM反弹(2026年1月52.6)，表明我们可能正进入/接近扩张阶段=牛市持续，2026年可能出现更广泛的市场轮动。
这就是我认为我们在整体收缩中出现了一个中周期顶部的原因……
而现在，随着我们真正进入更广泛的扩张，比特币将在这个延长的ISM商业周期中继续走高。
就在大家只看树木、以为这是一个标准的四年周期时，森林的整体画面要宏大得多。
这是比特币的首次，而且周期如此不同，使得预测变得非常具有挑战性……
它也让我误导了。
但我认为这个论点具有相当的分量，并且在我在这里提出的非常简洁和详细的整体市场位置中得到了支持。
这不仅仅关乎比特币。
希望这能澄清我的想法所在。