渣打银行预计$1T 财务部的投标将随着稳定币需求重塑美国债务

数字资产正悄然重塑美国政府融资方式，随着稳定币需求的上升，将大量资金池引入国债市场。

渣打银行对国债的1万亿美元预测

渣打银行的最新研究指出，蓬勃发展的稳定币行业到2028年可能会为美国国库券带来高达1万亿美元的新需求，形成一种强大的公共债务结构性买家。

随着大型发行者的扩展，它们有望成为政府证券的主要购买者，有效地将数字美元转变为传统金融中的重要力量。此外，这一转变可能会改变美国未来几年的融资方式。

推动稳定币购买国债的关键人物

渣打银行分析师预测，到2028年底，稳定币市场总市值可能会激增至2万亿美元，而目前大约为3000亿美元。这一轨迹意味着代币化美元流动性将实现多倍扩张。

然而，银行警告称，发行者可能会吸收大约1万亿美元的短期国库券，如果美国财政部不调整发行模式以应对这一新需求，可能会出现供应短缺。

报告将此与美国不断变化的监管框架联系起来。在GENIUS法案下，稳定币运营商必须将储备主要持有高质量的流动性资产，推动投资组合重心向短期国债市场的0-3个月段。

为什么稳定币正成为融资的强大引擎

稳定币早已超越其在加密交易所作为交易筹码的初始角色，逐渐成为美国政府债务的稳定买家，将加密基础设施融入全球固定收益流中。

2025年7月通过的GENIUS法案要求受监管的发行者用短期美国国债等资产支持其代币。这一规则实际上将对高质量流动性抵押品的需求硬性嵌入到主要稳定币的架构中。

目前，未偿还的稳定币供应仍接近3000亿美元。渣打银行认为，近期增长放缓是暂时的，预计随着新兴市场对美元需求的加快，需求将重新增长。

此外，银行强调，高通胀国家的用户越来越多地将储蓄转入美元挂钩的代币。随着资本流入这些工具，支撑它们的数字美元储备也会流入美国公共债务市场，为国债市场提供持续且常被忽视的支持。

拆解1万亿美元的预测

渣打银行分析师杰弗里·肯里克和约翰·戴维斯详细阐述了他们的预测机制，将代币发行与储备配置沿收益率曲线联系起来。

他们预计，到2028年，稳定币的总市值将增长到2万亿美元。根据当前的储备结构，这一扩张本身可能会带来0.8至1.0万亿美元的短期国债额外购买，集中在最前端。

实际上，分析师认为，大型发行者可能成为全球短期美国国债的最大买家之一。如果发行模式保持不变，报告预计未来三年内对T-票的超额需求约为0.9万亿美元。

预计这其中约三分之二的增长来自新兴市场的需求，那里的储户通常偏好美元挂钩的工具而非本币。关键是，这大部分将是净新增购买，而非简单的现有国债组合的重新配置。

作者指出，这形成了美国债务的结构性买盘，稳定币需求作为前端曲线的持续流动性来源。

对美国债务发行和政策的影响

这一规模的预测已大到美国财政部不能再将稳定币视为边缘现象。相反，它们现在直接关系到美国债务融资和市场稳定的核心问题。

如果供应不调整，分析师警告短期国债可能会变得越来越稀缺。然而，财政部官员可能会通过向前端转移发行，以适应这些新买家，避免国库券的短缺加剧。

财政部长斯科特·贝森已表示，稳定币可能很快成为美国政府融资的重要渠道。这带来了双赢：美元在数字市场中的地位增强，同时国家也获得了一个不断增长的、具有计划性的买家基础。

但更深的整合也意味着更紧密的监管。随着新“天才法案”及相关规则的推进，私营稳定币发行者与公共债务管理者之间的协调可能会加强，链上流动性与联邦资金需求之间的联系也会更加紧密。

抵押模型与数字美元金融的未来

关于抵押结构的创新正在加速，从代币化存款到多元化的货币市场组合等各种试验不断出现。然而，短期国债仍然是监管接受和风险管理的核心。

此外，政策制定者似乎热衷于确保储备集中在最安全的曲线段，强化T-票作为主要美元代币背后资产的角色。这一设计选择使系统保持在既定基准之上。

总之，稳定币正逐步演变为美国战略性融资渠道，其增长轨迹与国债发行、监管政策以及数字美元全球化的进程密切相关。