CRCL一涨又一堆人晒单狂欢了，跌的时候是看不到的。

（先叠个甲，我买了circle，一路抄底，今天盘前涨了才回本）
根据Circle 26年的财务止盈算了下26年预期净利润，
我发现情况并没有我们想的这么乐观，更没有到所谓的反转时刻。
2025年底USDC流通量：753亿
按照管理层给的40% CAGR增长率
2026年平均流通量就是 1054.2亿
假设2026年不降息，储备金收益率跟Q4一样=3.8%
管理层给的其他收入指引为 1.5亿-1.7亿美元
那2026年总收入就是 35.84亿-36.04亿
RLDC管理层给的40%
那毛利就是 13.62亿- 14.42亿
管理层给的运营费用指引是 9.29亿-9.94亿
那营业利润就是 3.69亿-5.13亿
其他收益算5000万
有效税率按照24年的29%算
2026年最终净利润 2.97亿-4亿
取个中间值3.5亿，按照当前盘前的市值173亿去算
Forward PE 高达49
这跟很多人直觉和估算的预期差距很大。
我看了下，问题就出在管理层对运营费用的指引上，
很多人认为Circle 2025财年运营费用高是因为IPO的一次性支出， 但实际上股票补偿是持续性的，另外因为Arc的开发还有CPN网络的建设，折旧也增加了。
导致2026年的费用并没有下降太多。
所以如果2026年USDC的流通量只能增长40%的话，其实今天盘前的估值都不算太有吸引力了。
当然管理层给的增长预期是长期复合增长率，不排除2026年延续25年的增长态势的可能。
理智点来说，Circle盘前 73U的定价已经算是合理估值了。今天想追高的朋友小心点吧。