"想成为稳定币银行的人，请排队"…S&P全球洞察美国数字金融大变革

标普全球市场情报在2月26日发布的报告，传递了一个安静却不同寻常的信号。索尼、Stripe、富达、Ripple、Circle……行业不同、国籍不同的这些企业，如今正排在同一条队伍里。那是美国联邦银行许可申请的队伍。

报告并非简单的企业动向罗列。它记录了稳定币从投机资产蜕变为金融基础设施的结构性变革现场。国内的区块链、金融科技、金融从业者，无法将这一趋势视为与己无关。

“监管不是负担而是武器”……许可申请热潮的本质

根据标普全球报告，自2025年初至今，至少有15家公司向美国货币监理署申请了银行许可。其中11家在文件中明确将稳定币发行、准备金管理及相关支付基础设施列为核心业务。

比数字更重要的是背景。这些企业申请许可并非仅仅为了遵守法律。报告将其表述为“不是合规的盾牌，而是竞争的护城河”。监管许可正成为市场准入壁垒的结构正在形成，先获得许可的企业将抢占企业及机构客户信任的结构正在显现。

报告指出的核心逻辑如下：当大企业希望用稳定币处理薪资、供应商付款、资金运营时，无论技术多么出色，由监管宽松的机构发行的代币都难以被采纳。反之，若是由受金融监管当局管理的持牌银行发行的稳定币，情况则截然不同。最终结论是，要抓住B2B、机构和企业市场，许可必不可少。

代入国内情况，感受更为深刻。韩国国内虽已开始讨论稳定币发行，但“谁可以发行”的问题仍未解决。而在美国，已获得许可的企业正试图成为那个答案。

三类参与者，三种策略

标普全球报告将推进许可申请的企业大致分为三类。各自的策略不同，瞄准的市场也不同。

支付企业：直接掌控结算层

Stripe旗下的Bridge Ventures在其提交给OCC的文件中，描绘了将稳定币用作实体经济支付结算层的蓝图。其构想涵盖跨境汇款、供应商付款、薪资乃至人道主义援助。支付业务方将稳定币发行和准备金管理内化，可消除对外部银行的依赖，实现利润最大化。

索尼金融集团旗下Connectia Trust的路径更为有趣。其计划设计一种仅在索尼的游戏、媒体、内容生态内部使用的美元挂钩稳定币。目的并非让代币本身成为盈利来源，而是通过将受监管的结算嵌入封闭平台，以降低交易成本并催生新的数字商业模式。这值得国内Naver Pay、Kakao Pay等平台支付运营商关注。

传统金融机构：将稳定币融入银行产品

富达数字资产正在构想一个将交易执行、结算、IRA、质押捆绑在一起的套餐。资产管理公司直接控制稳定币基础设施，就能为机构客户提供一站式的链上资产管理全流程服务。

Erebor Bank NA在获得OCC有条件批准后，立即以超过40亿美元估值筹集了3.5亿美元。这是一种将分布式账本结算与支付、资金管理、同业银行业务结合的全服务银行模式。OCC甚至允许其为支付区块链手续费而少量持有加密货币，这显示了监管当局视角已发生多大变化。

加密原生企业：走进监管之内

Circle和Ripple正通过纽约信托发行稳定币，同时利用OCC许可银行进行准备金管理和托管，采取一种混合结构。Ripple的RLUSD在推出约一年后市值已达到14.9亿美元。Paxos计划将其纽约信托许可转换为联邦监管体系，以纳入PYUSD的发行。

Coinbase正朝着将分散在纽约信托的机构托管业务整合到单一联邦框架的方向发展。目的是消除监管碎片化，获得全国范围内的运营规模。

美联储主账户：比许可更高的壁垒

报告中最值得关注的是主账户问题。即使获得银行许可，若没有联邦储备系统主账户，就无法直接连接Fedwire、ACH、FedNow等美国核心支付网络。必须通过代理银行，而这将在成本和速度方面削弱与传统金融的差异性。

报告直接以“deal-breaker”来形容此问题。拥有怀俄明州SPDI许可的Custodia银行未能获得主账户的案例便是明证。许可与账户接入是两个独立的问题。

美联储内部正在讨论引入所谓的“精简主账户”，即不具全面银行功能、仅专注于支付的账户。报告预测，新获许可的数字资产银行能否以某种形式获得账户，将决定受监管稳定币模式的实际可操作性。

换言之，许可是资格证书，而主账户是真正的竞技场。仅凭资格证书无法上场比赛。

国内从业者应从本报告中读取的信息

标普全球报告描绘的美国图景，向韩国市场提出了两个问题。

第一，谁将成为发行主体？在美国，支付企业、资产管理公司、加密企业乃至全球大企业，都试图通过银行许可来获取稳定币发行权。在韩国，一旦稳定币立法讨论正式展开，发行主体的资格要求也将决定市场格局。是仅限银行，还是电子金融业者也可参与，抑或设立新的专门许可，局面将完全不同。

第二，如何看待B2B稳定币市场？报告强调的并非消费者钱包。企业支付、机构资金运营、跨境结算才是核心目标。在韩国，如果韩元稳定币能够构建出用于企业间交易或供应链支付的结构，那么与已在海外构建基础设施的企业之间的差距可能会迅速拉大。

报告结尾，标普全球得出如下结论：“同时掌握了监管和支付基础设施的企业，将设计美元支付的下一阶段。”这场竞争，此刻正在美国上演。

原文：S&P Global Market Intelligence, “The race to build the stablecoin bank” (2026年2月26日) 本文是基于原文报告重构的分析文章。