比特币价格稳定在约72,800美元左右，昨日现货ETF又吸引了$155 百万美元的资金流入。这是过去两周大约14.7亿美元的资金流入，在年初相当平静之后，这算是相当稳健的表现。感觉机构资金终于对我们找到的价格底部变得更加放心了。

但问题是——链上数据显示的情况却不同。Glassnode的数据显示，已实现利润自二月初以来暴跌了约63%，目前只有57%的比特币供应处于盈利状态。这在历史上通常是在更深的熊市到来之前的一个信号。并不能算是一个强烈的看好信号。

有趣的是，比特币的叙事正在发生变化。交易者和投资者越来越将其视为一种全天候的地缘政治对冲工具，而不仅仅是另一种风险资产。与黄金不同，比特币可以瞬间跨越国界移动，这在紧张局势时期非常合理。ETF的资金流入以及比特币在近期地缘政治压力下的韧性，似乎都在强化这种观点。

需要注意的一点是——那些$155 百万美元的ETF资金流入并不一定直接转化为现货市场的买入压力。授权参与者可以在实际获取比特币之前创建和做空ETF份额，这会延迟资金真正进入市场的时间。因此，表面上的资金流入看起来不错，但链上显示的实际需求仍然相当脆弱。