每次到四月中旬，我都会想起去年那场贸易战。那时候美元指数从104一路跌到98，现在看来像是全球去美元化的起点。

有意思的是，今年四月似乎又在重复同样的故事。

先说去年发生了什么。Trump在海湖庄园拿出那份税率表后，市场瞬间炸锅。高税率国家的货币全部大幅贬值，恐慌情绪爆表。但后来才发现，那些关税其实只是谈判筹码。真正的转折点是——贸易保护主义抬头反而导致资金逆转，原本在Biden时期涌入美国的钱开始往外流。欧元带头，新兴市场货币紧跟。

更关键的是联储独立性动摇了。四月中旬Trump公开批评Powell降息太慢，甚至威胁要撤换联储主席。市场立刻反应，一年期SOFR互换利率单月跌近20BP，年内降息预期大幅上升。货币政策失去独立性，美元抛售加速。

与此同时，各国央行开始加速买进黄金。去年四月黄金正式突破3000美元大关，之后一路上行。这背后反映的是全球储备资产配置的转变——用黄金替代美元成为储备。

现在呢？历史似乎在重复。欧元和澳元已经回到战前位置，人民币甚至创下年内新高。每次利空消息出现，美指反弹都变得越来越无力。市场显然在急着定价第二轮去美元化，而且不只是汇率市场。股票市场反应更猛烈，美股收复全部跌幅，创业板也站上3500点。

我注意到一个细节——油价还在95美元上方，但市场根本不关心美伊能否谈出实质结果。这说明什么？说明市场已经开始提前消化战争的冲击，焦点转向了更深层的去美元化逻辑。

不过需要冷静的是，美元下跌未必会一帆风顺。目前各资产已经回到战前位置，提前抢跑的市场博弈会更加激烈。而且随着经济数据逐渐转暖，去年下半年去美元化进程几乎停滞了，这次要继续下行还需要更多利空因素配合。

如果战争以某种难以称成功的方式结束，美元的下跌可能会持续。但关键还是看后续政策走向。海湖庄园协议后的政策执行力，会直接影响美元的长期走势。