我刚刚注意到中国半导体市场上一个相当有趣的现象：虽然这个行业仍在谈论Moore Threads和Moxi，但已经有一个规模远超预期的IPO正在到来，而且几乎没人预料到会达到这种体量。

我们说的是CX Technology，这是一家在2025年底向上海证券交易所提交上市申请的公司，目前正在全力运作。给你们一点参照：其IPO前估值约为1500亿人民币，而Moore Threads仅约为246亿，Moxi约为210亿。基本上，我们谈的就是一个完全不同的玩家。

更令人着迷的是，CX Technology如今已经成为全球第四大DRAM制造商，打破了三星、SK Hynix和Micron长期维持的垄断。到2024年，其DDR4芯片已约占全球市场5%，而就在不久之前几乎还是零。

这一切背后是朱一铭——一个曾与GigaDevice一起攀上高峰的人，最终他成为全球三大NOR Flash存储供应商之一。可是在取得那份成功之后，他做出了一个听起来几乎近乎“冒险”的决定：在2016年从GigaDevice退出，全面投入DRAM市场——这是行业中竞争最激烈、投入最大、风险也最高的领域。为了证明自己的决心，他公开宣布：在CX Technology实现盈利之前，他不会领取工资或奖金。

策略相当聪明：当他遭遇专利封锁时，他依法从已破产的德国公司Qimonda手中收购了数千项专利，并以此为基础搭建自己的技术体系。第一个重要里程碑出现在2019年9月，当时他们推出了首批10纳米DDR4芯片。自那以后，他们就没有停下过扩张的脚步。

不过，真正推动CX在2026年估值的，是该行业史上最强的价格周期。今年年初，由于AI服务器需求爆发，全球主要DRAM厂商计划将价格上调60%到70%。AI服务器对内存的需求比传统服务器高出8到10倍，因此在全球产能仍然受限的情况下，需求呈指数级增长。

从财务上看，复苏十分显著。2022年他们亏损8.98千亿元人民币，2023年亏损6.9千亿元人民币，到了2024年把亏损降至5.5千亿元人民币。到2025年，他们预计净利润将达到20亿到35亿人民币。收入从2024年的241亿人民币，增长到2025年的55到58千亿元人民币。这是一个不止翻倍的增长。

CX的IPO背后还有“合肥模式”：合肥市政府承担了最大初始风险——当公司刚刚只有技术、专利或专业人员几乎一无所有时，政府就投入了初始资金的四分之三。如今，合肥已成为最大的间接股东，持股约21.67%。这套策略并不只是投资一家企业，而是打造一个完整的产业集群：涵盖材料、设备、封装与测试等上下游供应商。

2024年3月进行的最新一轮融资规模达到108亿人民币，使估值回到1500亿人民币左右。投资方包括腾讯、阿里巴巴、GigaDevice以及多家国家级基金。IPO招股说明书显示，他们计划募集29.5千亿元人民币，这使其成为自科技板块启动以来历史第二大募资项目，仅次于SMIC。

说真的，如果CX Technology能在2026年继续保持这种势头，我们看到的可能不只是一次重要的IPO，而是我们看待全球半导体竞争方式的结构性变化。问题已经不再是中国能否在DRAM领域竞争，而是它能多快实现规模化扩张。