比特币本周突破了77,000美元，但衍生品市场发生了一些奇怪的事情让我感到不安。永续合约的融资费率持续为负已经超过一个月，这意味着杠杆交易者仍在支付费用以维持看跌押注，即使价格逐渐上涨。这在现货市场发生的情况与衍生品交易者的行为之间存在很大差异。

比特币自四月最低点以来上涨了约14%，得益于美国ETF的持续资金流入以及MicroStrategy的激进买入，在两周内动用了26亿美元。仅在本周，美国上市的比特币ETF就吸引了超过8亿美元的资金。当价格和仓位之间出现这种背离时，通常不会持续太久。那些押注比特币下跌的交易者正在累计亏损，某个时刻可能被迫迅速回补，从而引发那种被称为“空头挤压”的剧烈上涨。

K33的研究员Vetle Lunde评论说，交易者正在建立空头仓位并押注突破失败，这为如果上涨继续提供了空头挤压的准备。当前的结构看起来正是典型的布局。空头被套的卖家仍然占据杠杆优势，但他们处于亏损状态，处于脆弱位置。而现货市场的流动性较低，因此任何剧烈的波动都能迅速传导到衍生品市场，形成连锁的挤压。

市场同时迎来一波多头催化剂。Charles Schwab宣布计划今年推出加密资产交易，并暗示客户可以将高达8.8%的投资组合配置到比特币中。每一次ETF的买入都推高价格，也让空头更难以维持亏损仓位，增加了在衍生品市场悄然积累的压力。

Deribit的期权数据显示，市场对下跌保护的需求增加，未平仓合约集中在6万和5万的看跌期权。Kaiko的分析师Laurens Fraussen认为，比特币可能会经历一次令人意外的上涨。如果突破76,000美元，可能会延伸到85,000美元。但如果这种反弹被打破，空头仍可能占优。与此同时，随着僵持局面的持续，空头挤压的可能性也在增加。