不少交易者一直在问，怎样才能在期权交易中把资金用得更“划算”，而有一种“合成多头期权（synthetic long options）”的思路，实际上值得获得更多关注。

本质上，合成多头期权策略能让你在不需要一次性投入那么多现金的情况下，复制“持有股票”的感觉。其运作方式是：你一边买入看涨期权，同时一边卖出看跌期权，通常会选在相同的行权价和相同的到期日。你卖出的看跌期权会产生一笔权利金收入（credit），用来抵消你为看涨期权支付的成本，从而把你的总入场成本大幅压低。

我来讲一个更贴近实战的例子，因为这样你就会立刻明白。假设XYZ股票的价格大约在$50 附近，而你看多它。一种直接的做法很简单：买入100股，每股花费$5,000。简单、直接、但资金占用很高。可如果用合成多头期权，你可以改为买入一份行权价为50的看涨期权（每份合约支付$2 ），然后卖出一份行权价为50的看跌期权，收取$1.50。你的净成本是多少？每股只需50美分，或者说总计$50 （对应100股）。这在资本投入上是天差地别。

接下来，合成多头期权策略真正有意思的地方来了。你的盈亏平衡点是“行权价 + 你实际支付的净权利金”。在这个例子里，因为你最终的净成本对应50美分，所以XYZ需要涨到$50.50，你才会开始赚钱。对比一下，如果你只是直接买入看涨期权，你就需要达到$52 才会盈利——合成策略让你更早进入盈利状态。

我们再看上涨空间和下行风险。如果XYZ涨到$55，直接买股票的那位投资者会从他们$5,000的投资中赚到$500 ——这是一个10%的干净回报。而在合成多头期权的情形下，你的看涨期权此时已经具有$5 的内在价值；卖出的看跌期权到期归零。再扣除你一开始50美分的入场成本之后，你会到手$450。但关键在于——这相当于你最初那笔$50 投资的900%回报。赚到的美元金额相同，但百分比收益差别极其巨大。

不过，真正体现策略“牙口”的时候，是在亏损出现的时候。假如XYZ跌到$45，买股票的人会亏$500。合成多头期权的交易者呢？看涨期权会变得一文不值，损失(，也就是亏掉$50)；但你同时是做空看跌期权，手里还有$5 的内在价值，这时你需要用$500把它买回来对冲。最终总亏损是$550 ，和买股票在美元层面大致相当，但却是你初始投入的11倍。这就是这种策略的风险权衡所在。

合成多头期权的特点是：理论上你的盈利空间没有上限，但你承担的风险比单纯买入看涨期权更高，因为你卖出的看跌期权会让你暴露在下行方向的风险里。因此，在执行这套策略之前，你真的需要非常确信标的会继续走高。如果你心里没把握，还是坚持只买看涨期权。合成多头期权会奖励你的坚定看法，但也会在你犹豫时用“放大的亏损”来惩罚你。