最近我一直在研究期权，才发现很多人都忽略了什么是“合成多头”。它实际上是一种相当优雅的策略，能让你在不需要提前把所有现金一次性掏出来的情况下，复制“持有股票”的效果。

那么，什么是合成多头？你一边买入看涨期权，同时又在同一行权价上卖出看跌期权。听起来很反直觉，但你卖出看跌期权所收取的权利金，基本上就用来为你的看涨期权买单。并且它们都会在同一天到期——这也是让这套策略能够奏效的关键。

下面我用一个真实场景来拆解一下。假设你看涨股票XYZ，它的交易价格是$50。你可以直接拿出$5,000买入100股。或者，你可以执行合成多头：买入一个行权价为50的看涨期权，(costs $2)，然后卖出一个行权价为50的看跌期权，($1.50 credit。你的净成本是多少？每股只需50美分，或者)total。也就是说，所需的资本在量级上相差100倍。

接下来才有意思。如果XYZ上涨到$55，传统买入者的收益是$50 1.$500 %回报。但用合成多头时，你的看涨期权会因内在价值而获得(。再扣掉你50美分的建仓成本，你的利润将是基于)投资的$5 profit。也就是说，这对应900%的回报。收益的美元数相同，但资本效率却大不相同。

不过——这点至关重要——下行情形也是“同样两面”。如果XYZ跌到$45，股票买入者会亏损$500。对于合成多头，你的看涨期权到期后会一文不值$450 ，损失你的$500$50 ；同时，你还必须以$500的价格把那些做空的看跌期权回补回来。总亏损：$550。所以你所面临的风险是初始投资的11倍。

真正的经验是：当你非常确信该股票会在你的盈亏平衡点以上运行——也就是行权价加上你支付的净权利金(——合成多头就会表现得非常出色。但如果你不确定，那就只买入看涨期权即可。你把风险限制在你支付的权利金之内，而不是让自己暴露在卖出看跌期权可能带来的义务上。

如果你想在看涨行情中拉伸你的资金，同时又要尊重风险结构，那么这套策略值得去理解。并不是每一种看涨的判断都值得用这种方式去加杠杆。