今天刚刚捕捉到原油行情——WTI 4月合约下跌约0.43%，而RBOB汽油几乎没有波动。这是一幅相当典型的“涨跌不一”的画面，但今天早上的EIA库存报告却确实给了市场一记“当头一棒”。他们显示，原油库存几乎增加了1600万桶，达到8.5个月以来的最高水平，远超预期的190万桶增幅。这毫无疑问正在对当前油价形成压制。

不过，原油之所以没有继续大幅下滑，还有几个因素在撑着——其中地缘政治因素的权重其实相当大。特朗普一直在释放可能对伊朗因其核计划采取军事行动的信号，同时也有传闻称，可能存在一次美以联合行动，而且规模可能比人们想象的要更广。伊朗的原油产量约为每天330万桶，因此只要那里出现任何真正的供应中断，影响都会非常沉重。再加上霍尔木兹海峡的局势——这相当于全球石油流量的20%。美元走弱也同样没有起到帮助作用，而通常美元走弱会支撑能源价格。

从供给面看，情况还有一种“有点怪”的动态。俄罗斯和伊朗的原油只是继续停放在油轮上的浮动储存中——总计约2.9亿桶，比一年前增加50%，这背后是各种制裁和封锁。与此同时，委内瑞拉正在加快恢复出口，1月份出口达到80万桶/日。OPEC+基本上暂停了Q1期间的增产，但它们仍有120万桶/日需要从2024年的减产中恢复。俄乌局势也在持续让对俄罗斯原油的限制保持在高位，这实际上在一定程度上支撑了原油价格，即便整体供给格局看起来并不那么理想。

美国的产量数据略显偏弱——降至每天1370万桶，不过我们仍然接近去年末的纪录高位。活跃油气钻机数量大致维持在409左右，这相比2022年12月的627要低得多。所以真正的问题在于：在库存压力和IEA所跟踪的全球供给过剩的背景下，地缘政治风险能否继续为原油提供支撑。原油市场眼下确实正处在一个关键的拐点阶段。