刚刚在观察大型科技公司如何布局AI基础设施竞赛，实际上这里有一个相当有趣的投资角度，远不止购买英伟达。

所以我们在谈论今年主要超大规模云服务商在AI上的支出超过6500亿美元。这是一个荒谬的资金量，说明他们在AI回报上押了大注。但问题是——真正的机会不只是这些支出公司本身，而是在支撑所有基础设施建设的供应链。

从芯片制造商和晶圆厂开始。英伟达显然是主导者，凭借其GPU和CUDA生态系统——这层软件护城河是真实存在的，而且还在不断扩大。但我开始更多关注一些不那么明显的赢家。博通一直在悄悄布局定制AIASIC芯片。他们帮助谷歌打造了TPUs，现在又在与OpenAI等合作开发专有芯片。这就是持续收入的潜力。台积电是另一个不用多说的——他们基本上垄断了先进AI芯片的制造，这赋予了他们强大的定价权。

但真正有趣的是存储方面的故事。高带宽存储器正变得对AI工作负载至关重要，而它所需的晶圆产能远远超过普通DRAM。美光与大型科技公司签订了长期HBM合同，这非常重要，因为这让他们的业务不那么周期性。这种结构性转变是推动股票多年回报的关键。

至于大科技公司本身——谷歌、亚马逊、微软、Meta——他们并不是在盲目挥霍。他们在将AI融入实际的商业模式。谷歌用Gemini进行搜索，微软的Copilot推动企业软件的采用，亚马逊利用AI和机器人提升运营效率，Meta的推荐算法在广告收入上赚得盆满钵满。这些都不是虚荣项目。当公司投入如此巨额资本时，他们期待回报，早期迹象显示他们确实得到了。

让我注意到的一个奇怪的点是：Energy Transfer。没人会在AI讨论中提及它，但数据中心需要大量电力。Energy Transfer在Permian盆地拥有天然气资产——是全国最便宜的之一——而且它们有望从所有AI数据中心建设中受益。而且它的股价便宜，收益率超过7%。这是那种乏味但实际上合理的基础设施投资，考虑到支撑所有这些AI基础设施所需的能源。

大科技公司在AI基础设施上投入如此巨额资金，说明它们看到了真正的投资回报潜力。跟随这些资本流入供应链——芯片、存储器、晶圆厂、基础设施——可能就是下一波涨幅的源头。