最近注意到一个趋势，大型工业企业决定拆分自己。霍尼韦尔正拆分成三家公司，杜邦剥离了电子业务，强生也在对正骨业务进行同样的操作。现在Middleby也在采取同样的策略，老实说，值得关注这里发生了什么。

Middleby基本上通过收购建立起来——低价买入小型设备制造商，整合进去，扩大利润，然后让现金流以更高的倍数重新估值。这在他们的商业餐饮业务中效果极佳，该业务现在成为真正的支柱，EBITDA利润率为27%。你可以在各处看到他们的品牌——TurboChef烤箱，麦当劳和星巴克的Taylor烤架。

但问题是。公司一直在拆分自己，因为管理层认为整体的价值低于各部分之和。他们已经以5.4亿美元将住宅厨房业务的51%出售给26North。现在他们正计划在2026年第二季度将食品加工业务拆分成独立公司。剩下的是一块24亿美元收入的商业餐饮业务。

逻辑是合理的——一个独立的食品加工公司，拥有自己的股票，可以成为下一个收购平台，在该领域寻找交易。但它首先需要证明自己。收入不到10亿美元，还算不上强大。食品加工利润今年也受到重创——关税和国际需求疲软，削减了大约440个基点的EBITDA。这是个变数。

用快速计算来估算它的价值：工业机械公司通常以16倍EBITDA交易。即使以保守的14倍倍数计算合并EBITDA，企业价值也在115亿美元左右。减去19亿美元的净债务，股权价值大约为96亿美元。目前市值为85亿美元。这些交易本应弥补的差距就在这里。

真正的问题是食品加工利润是否真的会恢复。管理层押注会，尤其是在关税压力缓解后。他们还在积极回购股票——在2025年前三个季度用住宅业务出售所得的5.4亿美元，减少了6.4%的股数。如果执行得当，这将有助于每股收益。

值得关注下一次财报表现如何，以及Form 10的详细信息何时公布。如果食品加工利润开始改善，拆分实际上弥补了估值差距，那就有希望。但如果利润持续压缩，整个论点就会变得更加脆弱。