最近盯了下 LST 和再质押这条线，说白了收益不是天上掉的：一部分是质押本身的安全预算，另一部分是“把同一份安全再卖一遍”的服务费/激励。前者相对好理解，后者就更像流动性池里那种叠层结构，顺风时看着挺美，逆风就看谁先抽水。

风险也很直：脱锚、赎回拥堵、策略层的权限/升级，还有“收益波动其实是补贴”这点最容易被忽略。最近又在聊加税、合规一会儿收紧一会儿放松，我感觉大家对出入金预期一变，链上这边情绪就立刻传导到赎回折价里……我不再追解释了，反正我自己的做法是：先看赎回路径和坏情况下谁来买单，再看收益。