يزن المشرعون الأمريكيون دفع التوكنزاسيون بينما تستعد لجنة الأوراق المالية والبورصات لخطة إعفاء الابتكار

عقدت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب جلسة استماع في 25 مارس 2026 بعنوان “التوكنيزيشن ومستقبل الأوراق المالية: تحديث أسواق رأس المال لدينا”، حيث يسرع المشرعون والمنظمون من مناقشاتهم حول إدخال الأصول المرمزة إلى النظام المالي الأمريكي وسط تزايد الطلب من الصناعة على قواعد أوضح.

اعترف ممثلو كلا الحزبين بأن توكنيزيشن الأوراق المالية قيد التنفيذ بالفعل، حيث قال النائب الجمهوري آندي بار: “لا شك أن توكنيزيشن الأوراق المالية قادم. هو هنا، ويتطلب تحديث تنظيم الأوراق المالية لدينا، سواء للحفاظ على معيار حماية المستثمرين الذي يعد ذهبياً، أو لضمان قيادة الولايات المتحدة في هذا المجال.” تستعد لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لإطلاق استثناء ابتكاري محتمل يمكن أن يعمل كحاضنة تنظيمية للأصول على السلسلة، بينما أعرب بعض المشرعين عن مخاوفهم بشأن حماية المستثمرين وتضارب المصالح.

أبرز أحداث الجلسة وآراء المشرعين

الدعم للتحديث

جمعت الجلسة أعضاء لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب لدراسة كيف يمكن أن يعيد التوكنيزيشن تشكيل بنية سوق رأس المال. شارك أعضاء اللجنة الرأي أن التوكنيزيشن يمثل تقنية رئيسية لتحديث أسواق الأوراق المالية. أكد النائب آندي بار (جمهوري من كنتاكي) على أن تحديث التنظيم ضروري لضمان بقاء الولايات المتحدة تنافسية مع الحفاظ على حماية المستثمرين.

المخاوف والحذر

أعرب النائب براد شيرمان (ديمقراطي من كاليفورنيا) عن قلقه بشأن الاستثناء الابتكاري المقترح، قائلاً: “أنا قلق من أننا نخلق سوقًا من مستويين حيث تُعفى الأوراق المالية المرمزة على البلوكشين من القوانين الأساسية للأوراق المالية.” شككت النائبة ماكسين ووتس، أكبر ديمقراطية في اللجنة، فيما إذا كانت التوكنيزيشن تقدم فوائد ملموسة للأعمال والمستثمرين بدلاً من مجرد “وسطاء”. وأشارت إلى التوريق قبل الأزمة المالية عام 2008، التي قالت إنها “سمحت لوول ستريت ببناء عملية شرعنت القروض المفترسة، وسلبت الثروة من مالكي المنازل من الطبقة الوسطى، وخلقت الظروف لأكبر كارثة اقتصادية منذ الكساد العظيم.”

كما أثارت ووتس مخاوف مستمرة بشأن تضارب المصالح المحتمل مع استثمارات الرئيس دونالد ترامب في العملات المشفرة، بما في ذلك شركة عائلته وورلد ليبرتي فاينانشال. وقالت: “عندما يربح المسؤولون في الحكومة من القواعد التي يوافقون عليها، فإن الشعب الأمريكي يحق له أن يسأل من هو الذي تأتي مصالحه أولاً.”

التطورات التنظيمية في SEC

الاستثناء الابتكاري

أشار رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز إلى أن الوكالة ستطلب قريبًا تعليقات عامة حول مجموعة من القضايا المرتبطة بوضع القواعد المستقبلية، بما في ذلك استثناء ابتكاري مقترح يمكن أن يعمل كحاضنة تنظيمية للأصول على السلسلة. تأتي هذه المبادرة في إطار جهود SEC الأوسع لتكييف الأطر القديمة مع التقنيات الناشئة مع الحفاظ على معايير حماية المستثمرين.

الموافقات الأخيرة

لقد اتخذت SEC خطوات لاستيعاب الأوراق المالية المرمزة. في ديسمبر 2025، سمحت الوكالة لمؤسسة الإيداع والتسوية (DTCC) بتوكنيزيشن بعض الأصول ذات السيولة العالية على بلوكشينات معتمدة مسبقًا ضمن تجربة مدتها ثلاث سنوات. كما وافقت SEC مؤخرًا على تغيير قواعد يسمح لنيسدك بدعم تداول الأسهم المرمزة. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت بورصة نيويورك أنها تطور منصة لتداول الأوراق المالية المرمزة وتسوية على السلسلة.

ردود فعل الصناعة والتمويل التقليدي

موقف حذر من SIFMA

جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA)، التي تمثل شركات التمويل التقليدي، حثت SEC على اتباع عملية شفافة من خلال التعليقات العامة والمشاركة بدلاً من منح إعفاءات استثنائية دون مشاركة أوسع. قال رئيس SIFMA كينيث بنتسن جونيور خلال الجلسة: “هذه صناعة تتطور باستمرار، ومن الضروري أن نواكب التطور. لكن في الوقت نفسه، نريد أن يتم ذلك على أساس الإطار القانوني والتنظيمي الذي نمتلكه.”

دعوات الصناعة للوضوح

حذر الرئيس التنفيذي لجمعية البلوكشين سمر ميرسينجر من أن غياب قواعد أوضح سيؤدي إلى استمرار الابتكار في الخارج. في شهادتها المعدة، قالت: “يجب أن نتصرف الآن لتعزيز هذا النمو من خلال وضوح تنظيمي. إذا فشلنا في وضع قواعد تنظيمية واضحة، فالنتيجة مؤكدة: سيستمر الابتكار في هذا المجال، لكنه سيحدث في الخارج، وستُترك أمريكا خلف الركب.”

الأسئلة الشائعة

ما هو الاستثناء الابتكاري المقترح من SEC؟

هو حاضنة تنظيمية مخططة تسمح لبعض الأصول على السلسلة بالعمل وفق قواعد مخصصة. قال رئيس SEC بول أتكينز إن الوكالة ستطلب تعليقات عامة على المقترح، والذي هو جزء من جهود أوسع لتكييف قوانين الأوراق المالية مع التقنيات الناشئة مع الحفاظ على حماية المستثمرين.

ما هي المخاوف التي أثارها المشرعون بشأن التوكنيزيشن؟

عبّر المشرعون عن قلقهم من إنشاء سوق من مستويين حيث تتلقى الأوراق المالية المرمزة تنظيمًا أخف من الأوراق المالية التقليدية، ومن الضرر المحتمل للمستثمرين استنادًا إلى ابتكارات مالية سابقة، وتضارب المصالح المحتمل مع مسؤولين حكوميين لهم علاقات بأعمال العملات المشفرة.

ما هي الإجراءات الأخيرة التي اتخذتها SEC لدعم الأوراق المالية المرمزة؟

سمحت SEC لمؤسسة DTCC بتوكنيزيشن بعض الأصول ضمن تجربة مدتها ثلاث سنوات، ووافقت على تغيير قواعد نيسدك لدعم تداول الأسهم المرمزة، وأصدرت سابقًا إرشادات توضح أن الأوراق المالية المرمزة لا تزال خاضعة لقوانين الأوراق المالية. كما تطور بورصة نيويورك منصة لتداول الأوراق المالية المرمزة وتسوية على السلسلة.