مؤخراً، صُدمت بمجموعة من البيانات — حيث بلغ عائد سندات الخزانة اليابانية لمدة 10 سنوات حوالي 1.96%، وقريب جداً من مستوى 2%، وهو مستوى نادر الوجود منذ أكثر من عقد من الزمن. في البداية، يبدو الأمر مجرد شأن داخلي ياباني، لكنه في الواقع يكشف عن تحولات عميقة على مستوى السيولة العالمية.

لماذا ينبغي الحذر؟ ببساطة، اليابان لطالما كانت بمثابة خزينة "السيولة الرخيصة" العالمية. معاملات الفائدة على الين، سلاسل التمويل عبر الحدود للمؤسسات المالية الكبرى، والاستراتيجيات الرافعة المالية الخارجية، كلها تعتمد بشكل ضمني على استمرار بيئة انخفاض الفائدة في اليابان. إذا نجح العائد لمدة 10 سنوات في اختراق مستوى 2% بشكل فعال، فإن الأمر لن يقتصر على تقلبات الأرقام، بل سيعيد تسعير تكلفة رأس المال بأكمله — هل يمكن لاستراتيجيات الفائدة المنخفضة أن تستمر في العمل؟ كم من الوقت يمكن أن تصمد تقييمات الأصول المدعومة بـ"السيولة الرخيصة"؟ كل هذه نقاط ضعف حقيقية، وعندما يبدأ السوق في أخذها بجدية، فإن رد الفعل غالباً ما يكون غير معتدل.

الحافز الحالي واضح أمامنا. يُعتبر اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر نقطة حاسمة بشكل عام في السوق. السوق يستهلك بالفعل احتمالية قيام البنك المركزي بمزيد من التسهيل النقدي — ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وتضييق السياسة — مما سيدفع بشكل مباشر إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، ويعجل إعادة توزيع السيولة على مستوى العالم. بعبارة أخرى، هذا الحدث ليس "بالضرورة أن ينفجر"، لكنه أكثر نافذة يسهل أن يبدأ السوق بتسعير المخاطر بشكل جدي.

تفاعلات السلسلة بدأت تظهر بالفعل. تراجع مراكز التحوط، إغلاق مراكز الفائدة المفرطة، كلها تخرج السيولة من الأصول عالية المخاطر، مما قد يؤدي إلى تكبير التقلبات على المدى القصير. الأسابيع القليلة الماضية أكدت ذلك: ارتفاع العائدات يُجبر الكثير من المستثمرين على إعادة تقييم مراكزهم، واحتمالية ضغط الأصول العالمية في اتجاه واحد تزداد. باختصار: عندما يودع زمن "السيولة الرخيصة"، فإن العديد من توازنات السوق الحالية ستتكسر.

لذا، في الأيام القليلة القادمة، سأكون حذرًا. ليس لأنني أتوقع وقوع كارثة، ولكن لأن أخطر الأوقات غالباً ما تكون عندما لا يوليها أغلب الناس اهتماماً كافياً. استراتيجيات التداول قبل وبعد 19 ديسمبر بسيطة جداً — أن تكون ثابتاً عندما تستطيع، وأن تقلل عندما تستطيع. عدم التلاعب على المدى القصير، إدارة المواقع والتحكم بالمخاطر تأتي في المرتبة الأولى على أي توقعات. أحياناً، الحكم على صحة التوقعات ليس هو الأهم، بل المهم هو ألا تنجرف مع إيقاع السوق.