هل تستمر أخبار ETH الإيجابية في التفوق على السوق؟ نظرة على الصراع الهيكلي لفهم الوضع الحقيقي لدورة إيثريوم الحالية

12 ديسمبر، وفقًا لبيانات سوق Gate، يُبلغ سعر ETH (إيثريوم) حاليًا عن 2942 دولارًا، بانخفاض قدره 5.9% خلال 24 ساعة، وأعلى سعر خلال اليوم عند 3177 دولارًا، وأدنى مستوى عند 2878 دولارًا، مع حجم تداول خلال 24 ساعة يقارب 4.38 مليار دولار. من الناحية التقنية، تقع دعامة ETH الحالية عند حوالي 2800 دولار، بينما تتركز منطقة المقاومة الواضحة فوقها عند مستوى 3400 دولار.

في هذه الدورة، تجاوز البيتكوين أولاً مستوى قياسي جديد، ليصبح الأصل الرئيسي في إجماع السوق؛ بالمقابل، فإن سعر ETH، كأكبر ثاني أصل مشفر من حيث القيمة السوقية، يظهر أداءً أقل بكثير من التوقعات السوقية. هذا الانحراف بين “الأساسيات الإيجابية المستمرة، لكن السعر لا يحقق قوة” أصبح محور اهتمام السوق.

لفهم الوضع الحالي لـ ETH، من الضروري تحليل عدة مستويات تشمل التحديثات التقنية، هيكل التمويل، تغير السرد، وتحديد السوق.

ما الذي تقوم به تحديثات إيثريوم الأخيرة، ولماذا رد فعل السوق محدود

من الناحية التقنية، لم تتوقف إيثريوم عن التقدم خلال العام الماضي. تستمر سلسلة من التحديثات التي تركز على التوسع وودود Rollup، بهدف واضح جدًا، وهو تحسين توفر البيانات وتقليل تكاليف Layer 2، لدعم تطبيقات أكبر على السلسلة.

لكن المشكلة تكمن في أن المستفيدين الرئيسيين من هذه التحديثات ليسوا المتداولين الذين يمتلكون ETH مباشرة، بل شبكات Layer 2، والمطورين، والنظام البيئي للتطبيقات المبني على إيثريوم على المدى الطويل. بالنسبة للسوق الثانوي، فإن هذه التحديثات لا تترجم على الفور إلى زيادة في استهلاك الغاز أو طلب ملحوظ على ETH، لذلك غالبًا ما يتأخر رد الفعل على السعر.

بعبارة أخرى، فإن تحديثات إيثريوم الحالية تركز أكثر على تمهيد الطريق لزيادة سعة النظام البيئي خلال الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة، وليس تقديم محفز مباشر للسعر على المدى القصير.

تدفقات ETF للـ ETH الفوري، ولماذا لم تتكرر منطق سوق البيتكوين

إطلاق ETF للـ ETH الفوري كان يُنظر إليه سابقًا كعامل مهم لدفع إعادة تقييم سعر إيثريوم. على المدى الطويل، يوفر الـ ETF قناة لدخول الأموال المؤسسية إلى ETH، ويحسن من إمكانية وصول المؤسسات للأصل.

لكن، على عكس البيتكوين، فإن تحديد موقع ETH في عيون المؤسسات أكثر تعقيدًا. سرد البيتكوين يركز بشكل كبير على “الذهب الرقمي” وتخزين القيمة، بينما ETH يحمل خصائص متعددة تشمل منصة تقنية، وأصل غاز، وأصل رهن، وأصل مخاطرة. هذا التعدد في الأدوار يجعل من الصعب على ETH أن يتبع منطق التخصيص الواضح والمفرد الذي يتبناه BTC في إطار ETF.

بالإضافة إلى ذلك، تفضل بعض المؤسسات المشاركة عبر الرهن على السلسلة، وDeFi، أو المنتجات المهيكلة، بدلاً من مجرد امتلاك حصص ETF. هذا يقلل من التأثير الحدّي لتدفقات ETF على سعر السوق الفوري.

منطق تخصيص الشركات لـ ETH، والتباين مع توقعات السوق

مؤخرًا، أعلنت عدة شركات عن تخصيص أو دراسات لتخصيص أصول مرتبطة بـ ETH، ويُفسر ذلك غالبًا على أنه خبر جيد على المدى الطويل. لكن، من المهم ملاحظة أن دوافع هذا التخصيص غالبًا ما تكون مرتبطة بالبنية التحتية، والتكامل التقني، والمشاركة في النظام البيئي، وليس مجرد مضاربة على السعر.

عادةً، يكون تخصيص الشركات لـ ETH طويل الأمد، مع قفل الأصول لفترات طويلة، وتعديلات منخفضة التردد، مما يعني أن الأموال لا تشارك بشكل متكرر في السوق. هذا يعني أن زيادة حجم التخصيص لا تؤدي إلى دفع السعر على المدى القصير بشكل كبير، بل تعمل أكثر كـ “مُثبت أساسي” وليس كمحرك للسوق.

العوائق الهيكلية لـ ETH في هذه الدورة

من ناحية الهيكل السوقي، يواجه ETH عدة عوامل سلبية متراكمة.

أولاً، مشكلة تدوير الأموال. في المراحل المبكرة أو المتوسطة من السوق الصاعدة، تتجه الأموال بشكل رئيسي نحو الأصول ذات السرد الأبسط والأكثر يقينًا، ويعد البيتكوين المستفيد الأكبر من هذا المنطق. خصائص ETH المعقدة تجعلها أقل تفضيلًا في اختيار الأموال.

ثانيًا، نجاح Layer 2 يقلل من أهمية سرد الشبكة الرئيسية. مع انتقال المزيد من المعاملات والتطبيقات إلى Layer 2، لم يتزامن نمو إيرادات الغاز على الشبكة الرئيسية مع ازدهار النظام البيئي، مما يثير شكوك بعض المستثمرين حول كفاءة ETH كـ “طبقة استحواذ على القيمة”.

ثالثًا، وجود سرد تنافسي طويل الأمد. على الرغم من أن تأثير شبكة إيثريوم لا يزال قويًا، إلا أن شبكات عالية الأداء مثل Solana، التي تتفوق في تجربة المستخدم وتكاليف المعاملات، تواصل جذب الانتباه والسيولة بعيدًا.

هل لا يزال هناك فرصة لارتفاع ETH

من منظور متوسط إلى طويل الأمد، لم تتعرض الأساسيات لـ ETH للضرر. لا تزال إيثريوم واحدة من أهم طبقات التسوية للعملات المستقرة، وDeFi، والأصول RWA، والعقود الذكية، ومن غير المرجح أن تتغير أهميتها بشكل كبير على المدى القصير.

شروط ارتفاع ETH الحقيقي قد تأتي من عدة عوامل. أولاً، ارتفاع الميل للمخاطرة في السوق، حيث تبدأ الأموال في التدوير من البيتكوين إلى الأصول الرئيسية والثانوية. ثانيًا، يمكن أن ينعكس ازدهار Layer 2 على قيمة ETH، من خلال تغييرات في هيكل الرسوم أو طلب الرهن. ثالثًا، بيئة السيولة الكلية الأكثر تيسيرًا، مما يمنح الأصول ذات المخاطر العالية مزيدًا من العلاوة.

قبل تلبية هذه الشروط بشكل كامل، من المرجح أن يتحرك سعر ETH في نطاقات جانبية أكثر من أن يشهد اختراقًا أحاديًا.

الخاتمة

الأداء الحالي لـ ETH “غير مرضٍ”، لا يرجع إلى تدهور الأساسيات، بل هو نتيجة لتباين بين الموقف طويل الأمد من ناحية، وتفضيلات السوق قصيرة الأمد من ناحية أخرى. في هذه الدورة، تحمل البيتكوين دور الأصل الموثوق، بينما تواصل إيثريوم التوسع في البنية التحتية بشكل صامت.

بالنسبة للمستثمرين، فإن قيمة ETH لا تكمن في مدى تفوقه على البيتكوين على المدى القصير، بل في كونه لا يزال البنية التحتية الأساسية التي لا غنى عنها في عالم التشفير، سواء في التسوية أو في التطبيقات. إعادة تقييم السعر قد تتطلب انتظار دورة تدفق أموال جديدة أو تغيير في السرد.