طموح Coinbase لعام 2026: بورصة شاملة، وطبقة توزيع شاملة

مؤلف هذا المقال هو تشارلي، الذي شغل سابقًا منصب نائب رئيس شركة Strike، شركة يونيكورن للعملات المشفرة (شارك في مشروع قانون البيتكوين في السلفادور، وكان مسؤولًا عن أعمال المدفوعات بالبيتكوين والعملات المستقرة في أمريكا اللاتينية)، ومحلل اقتصادي في صندوق Franklin Templeton الذي يتجاوز تريليون دولار، وعضو مبكر في فريق شركة Adyen الرائدة في المدفوعات العالمية في أمريكا الشمالية. حاليًا، يعمل كمستشار استراتيجي للعملات المشفرة لعدة شركات مدرجة، وشركات ناشئة، ومؤسسات استثمارية.

لم أكن أنوي كتابة مقال آخر قبل نهاية العام، لكن مؤتمر “System Update” الذي أُقيم أمس من Coinbase كان مليئًا بالنقاط المضيئة، وقررت أن أكتب مرة أخرى بعد تردد.

هذا العام، كتبت عن Robinhood مقابل Coinbase: التنافس التمييزي، وبناء وول ستريت للجيل القادم، وناقشت بعمق في بودكاست الأصدقاء الحلقة E55. Robinhood مقابل Coinbase، هل ستقود موجة اندماج العملات الرقمية والأسهم إلى فائز جديد في التكنولوجيا المالية؟ مع تشارلي. كلا التطبيقين هما الأكثر شعبية بين جيل Z، لكن المعركة أصبحت أكثر تعقيدًا.

أعلن المؤتمر عن سلسلة من الميزات الجديدة للمنتجات: الأسهم، أسواق التوقعات، العقود الدائمة، دمج أصول طويلة الذيل على شبكة Base وSolana مباشرة في مدخل DEX في التطبيق الرئيسي لـ Coinbase، المدفوعات والتحصيل للشركات، مستشار استثمار AI، بالإضافة إلى تطبيق Base — الذي يُغلف كـ “تطبيق كل شيء” على مستوى العالم، حيث يمكن تحويل المحتوى إلى رموز قابلة للتداول، مما يجعله منصة جديدة للمبدعين.

تحت غطاء “العبوة الشاملة”، هناك شعور أعمق: تحديث Coinbase ليس مجرد إضافة وظائف، بل يعزز دور “طبقة التوزيع” — باستخدام المزيد من منافذ التوزيع لتحويل نفسها إلى منتج مالي متوافق أكثر، بحيث يحدث التمويل الرمزي داخل واجهتها، حتى لو لم تكن الشبكة، والأصول، وحتى البورصات أصلية لـ Coinbase.

يبدو أن التمويل هو معركة تقنية، لكنه في الواقع أكثر من ذلك — هو معركة توزيع. التقنية والمنتجات مهمة بالطبع، لكن الأرباح غالبًا ما تكون من خلال استحواذها على وعي المستخدمين وولائهم — عندما تقرر الشراء، البيع، الاقتراض، أو الدفع، لا تريد التبديل بين التطبيقات.

الجانب التجزئة: تتعمد Coinbase إخفاء حدودها مع Robinhood

شعار Coinbase واضح جدًا: “Everything Exchange”. وأبرز خطوة هي إدخال تداول الأسهم الأمريكية أيضًا في التطبيق الرئيسي، وجعل العملات المشفرة والأسهم تظهر في نفس عرض الحساب، مع شراء الأسهم مباشرة بالدولار الأمريكي أو USDC، مع سردية “بدون عمولة، 24/5” التي جلبتها Robinhood، والتي تعتبر من سمات الراحة للمستهلكين.

على مستوى الوظائف، هذا يعني الاقتراب من Robinhood. الأسهم، كأكبر فئة أصول مالية في السوق التجزئة، هي مجال تنافس رئيسي، ويهدف التطبيق ليكون المنتج الأول في وعي العملاء النهائيين.

وأكثر من ذلك، فإن Coinbase لم تقتصر على الأسهم، بل أضافت نوعًا آخر من الأصول “الانتباهية” — وهو سوق التوقعات الذي شهد انفجارًا هذا العام. في مرحلة إطلاق سوق التوقعات، ستأتي حركة المرور من Kalshi. ليس (مؤقتًا) من خلال بناء كل شيء من الصفر، بل من خلال دمج خلفية متوافقة وناضجة، مع الحفاظ على السيطرة على المدخل.

هذه استراتيجية تقليدية في fintech في أوروبا وأمريكا — مثل Stripe وAdyen، التي بدأت من بوابة الدفع، وهو الطريق الذي أثبتته Robinhood أيضًا.

سوق التوقعات: Kalshi ليست وظيفة، بل “سلاح توزيع متوافق”

شهد سوق التوقعات انفجارًا هذا العام، وغالبًا ما يُقارن بين Polymarket وKalshi. من الظاهر أن الأمر يتعلق بالمنافسة على المنتج وحوض السيولة، لكن من منظور التوزيع، تميز Kalshi في سهولة دمجه في منصات كبيرة (embedded).

تؤكد Kalshi أنها سوق عقود تحت إشراف CFTC. بالمقابل، تواجه Polymarket مشكلة في الامتثال في الولايات المتحدة، وكلما اقتربت من العملاء المميزين (مستخدمي KYC من المنصات الكبرى)، زادت صعوبة التوزيع.

لذا، فإن ميزة التوزيع لـ Kalshi أصبحت حقيقية: لا تحتاج Coinbase إلى الاعتماد على سوق التوقعات لتحقيق “السيولة” منذ اليوم الأول، بل تحتاج إلى تحويل سوق التوقعات إلى مسار عادي، مدمج داخل تطبيق يملك بالفعل رصيد المستخدمين، ويقوم بـ KYC.

بصراحة، مثل Robinhood، تريد Coinbase أن تسيطر على لحظة انتباه المستخدمين. الرياضة، الانتخابات، البيانات، السياسات، المناخ، والمواضيع الثقافية — هذه الأحداث تنتشر عبر وسائل التواصل، وهي أسهل في تحويل الاهتمام إلى تداول.

هذه الظواهر خطيرة جدًا، لكنها أيضًا قوة توزيع قوية لأنها تثير الإدمان. ومع ذلك، فهي خطيرة، ولذلك فهي قوة توزيع قوية.

بالإضافة إلى ذلك، هناك تأثير ثانوي غالبًا ما يُغفل: سوق التوقعات لا يجلب فقط التداول، بل يجلب البيانات. هو أقرب إلى “مشاعر قابلة للقياس” من وسائل التواصل، وأسرع في التقاط نقاط التحول في السرد، وأسهل في تحويله إلى منتجات AI لمساعدة المستخدم على اتخاذ الخطوة التالية.

لذا، عندما تضع في التطبيق مستشار AI، تصبح هذه البيانات ليست مجرد حركة مرور، بل مدخلات نية قابلة للتنفيذ (actionable intention).

الشبكة والأصول: خارج Base، لكسب المزيد من الثقة

لقد حققت Coinbase نجاحًا كبيرًا من خلال الاعتماد على شبكة Base خلال العامين الماضيين، وستواصل هذا النهج. لكن في التحديث الأخير، هناك موقف مهم جدًا: دمج Solana في مدخل DEX الخاص باكتشاف الأصول طويلة الذيل والتداول.

من الظاهر أن هذا تحسين في التجربة: لا حاجة لتبديل المحافظ، ولا تعقيد في مسارات الربط بين الشبكات. لكن من ناحية أعمق، هو استجابة لضغوطين.

الأول هو “الانطباع”. “هل ستظل Coinbase دائمًا منحازة لشبكتها الخاصة؟” هذا قيد من الثقة. إذا كنت تريد أن تكون “تبادل كل شيء”، فلا يمكنك أن تجعل المستخدم يشعر أنك تروج لعملتك الخاصة، حتى لو كان مجرد شك. التجميع متعدد الشبكات هو وسيلة لاحتواء هذا الشك.

الثاني هو “الاستحواذ”. جعل التدفق يمر عبر الأصول طويلة الذيل و"ميم" الاقتصادية في بيئة أخرى، وجذب انتباهها إلى Coinbase، وإتمام التداولات داخل نظامها، مع البيع المتقاطع. ليس أن Coinbase ستتحول إلى DeFi، بل أن Coinbase تحول DeFi إلى بنية تحتية خاصة بها، وهو مفهوم مدخل التوزيع.

الثالث هو “الطموح”. إذا استمرت إيثريوم وSolana في التنافس على أن يكونا “الشبكة المفضلة لوول ستريت”، فإن Coinbase تدمج كلاهما في استراتيجيتها للتوزيع، مما يعزز مكانتها كمركز “مدخل محايد” — بغض النظر عن أي شبكة تفوز، تأمل أن تظل في موقع غير مهزوم.

B2B: طموح Stripe + Brex، وتحول جذري خلال عام

من منظور تجزئة السوق، تتجه Coinbase Business أكثر نحو “خدمة مالية مؤسسية متكاملة”: تقدم حسابات، مدفوعات، تحصيل، عوائد USDC، بنية تحتية متوافقة، وتبدأ من الأسواق الرئيسية مثل الولايات المتحدة وسنغافورة، حيث تتطور خدمات التمويل المؤسسي.

خلال عام، تطور Coinbase من Coinbase Commerce إلى Coinbase Business بشكل ملحوظ.

استخدام “Stripe + Brex” كمقارنة مفيد — ليس بمعنى أن Coinbase ستحل محلهما، بل لأنها تستهدف تقديم خدمات fintech B2B أكثر تكاملًا وشمولاً.

Stripe متخصص في “التحصيل والتنظيم (orchestration)”، وBrex في “الإنفاق وإدارة الأموال”. وCoinbase تبني حزمة خدمات أصلية للعملات المشفرة: تسوية العملات المستقرة، المدفوعات العالمية، إدارة أموال USDC، وإمكانية وضع الأصول، والتحصيل، وربما أدوات أكثر في المستقبل.

ما يجعلها أكثر قوة ليس فقط خدمات Coinbase Business كـ SaaS، بل البنية التحتية القابلة للتجزئة (CDP — Coinbase Developer Platform) — والتي تشير إلى رغبة Coinbase في توسيع قاعدة العملاء لتشمل “جميع التطبيقات”.

تلخص Coinbase قدرات CDP في أربعة أعمدة: الحفظ، الدفع، التداول، والعملات المستقرة. بمعنى آخر: يمكن لأي تطبيق أن ينمو ليشمل محافظ، مدفوعات، وتداول على أساس قدرات Coinbase الأساسية.

أما x402 فهي استثمار في سردية التجارة الوكيلة (agentic commerce) الجديدة، حيث تريد أن تكون تحت طبقة تطبيقات الاقتصاد، وليس فقط جزءًا من اقتصاد العملات المشفرة.

في زمن انتقال التجارة الإلكترونية إلى واجهات برمجة التطبيقات (API)، حققت Stripe أرباحها، وCoinbase تراهن على زمن جديد: عندما تنتقل المدفوعات، المحافظ، والتداول إلى مسار العملات المستقرة والشبكة، ستتدفق الأموال عبر مسارات مماثلة إلى مزودي البنية التحتية.

الهوية والانتباه: تطبيق Base هو جواب “ما بعد SocialFi”

قالت Coinbase إن تطبيق Base متاح الآن في أكثر من 140 دولة، ووصفته بأنه تطبيق “كل شيء على السلسلة”: اجتماعي، تداول، دفع، توزيع، وربح، مع محتوى يمكن تحويله إلى رموز قابلة للتداول.

طبقة تحقيق القيمة في Web2 مركزية، وغالبًا ما يكون المبدعون يتقاضون رواتب، وتُنهك قوتهم الشرائية من خلال رسوم المنصات والتضخم.

أما سردية تطبيق Base فهي تمثل رؤية a16z المستمرة لـ Web3: إذا كانت أعمالك، وتأثيرك، وعلاقات المجتمع موجودة في أصول أصلية على السلسلة في المحافظ، فبإمكان المبدعين أن يحصلوا مباشرة على عوائد التقدير المستقبلي، بدلاً من الاعتماد فقط على جزء من أرباح المنصة التي لا تكفي لمواجهة التضخم والتوسع النقدي.

لكن الواقع صعب: أداء SocialFi المبني على مفهوم Web3 من قبل a16z لم يكن مثاليًا، وحتى مشاريع مثل Farcaster تتجه نحو “المحفظة أولاً” — لأن التواصل الاجتماعي البحت لا يحقق فوائد مركبة، بينما المحافظ والأصول هي التي تخلق ذلك.

في هذا السياق، يتضح هدف تطبيق Base: Coinbase لا تريد أن تصنع إنستغرام أو تيك توك أفضل، بل تقول: المحفظة هي الحساب الجديد، وتدفق المعلومات هو آلية اكتشاف الأصول الجديدة، وأن الطبقة الاجتماعية تتبع الطبقة المالية، وأن التوزيع يعتمد على الأصول.

مستشار AI: هو الغراء، ومضخم المخاطر

يحول Coinbase Advisor نوايا اللغة الطبيعية إلى محفظة استثمارية ومسار تنفيذ، ويؤكد أنه غير مستقل — لا يُنفذ أوتوماتيكيًا إلا بعد تأكيد المستخدم.

هذا تطور حتمي تقريبًا: عندما تدمج الأسهم، والعملات المشفرة، والعقود الدائمة، وسوق التوقعات، والاقتراض في تطبيق واحد، يجب تقليل إرهاق القرار وتعزيز آليات الاكتشاف، باستخدام AI للمساعدة في جمع المعلومات، التحليل، واتخاذ القرار. لا يمكن للمستخدم العادي أن يكون مدير استثماراته اليومي، أو محللًا اقتصاديًا، أو مسؤول مخاطر.

من الناحية الاستراتيجية، هو يركز على “طبقة النية”.

لكن، قد يكون هذا هو المكان الذي ستظهر فيه أكبر مقاومة مستقبلًا: عندما يكون التطبيق يضم الأسهم، والعقود الدائمة، وسوق التوقعات، والتداول الاجتماعي، واقتراحات AI، ستُحكم عليه من قبل الجهات التنظيمية والجمهور على أنه يحقق “أسوأ النتائج”، وليس من خلال “أكثر تجربة سلاسة”. جملة “دعني أستخدم AI…” مناسبة جدًا لتصبح سلاحًا في الحملات الإعلامية ضدهم مستقبلًا.

يمكن لـ Coinbase أن تستخدم بنية متوافقة للحد من المخاطر، لكن سمعة الشركة لا تزال معرضة للخطر، وستتضخم مع توسع التوزيع.

فماذا تصبح Coinbase إذن؟

عند تجميع هذه العناصر، يبدو أن Coinbase تبني ثلاث حواجز دفاع متداخلة:

الحاجز الأول هو الشاشة الرئيسية للمستهلك: تداول متعدد الأصول + حلقات انتباه عالية التردد (سوق التوقعات) + اكتشاف الأصول طويلة الذيل (تجميع DEX، استثمار سلس عبر الشبكات).

الحاجز الثاني هو الأساس للمؤسسات/المطورين: محافظ، مدفوعات بالعملات المستقرة، API للتداول، مما يتيح لتطبيقات أخرى أن تنمو وتضيف قدرات مالية، وx402 تحاول أن تكتب نفسها في معيار الدفع القادم.

الحاجز الثالث هو الهوية: تطبيق Base يدمج المحافظ، تدفق المعلومات، والملكية في نظام توزيع، ليخلق حلقة مغلقة من “المحتوى — التداول — الأرباح”.

داخل هذا الإطار، مقارنة Robinhood صحيحة، لكنها غير كافية. Robinhood مجرد آلة توزيع للمستهلكين، بينما Coinbase تطمح إلى أن تكون: توزيع للمستهلكين + توزيع للأعمال + توزيع للمحافظ/الهوية.

طموحها كبير، لكن القيود واضحة: التنظيم والثقة.

هذه المعركة لا تعتمد فقط على قدرة Coinbase على تطوير الوظائف، بل على قدرتها على الحفاظ على تجربة متماسكة تحت ضغط التنظيم — عدم التفتيت إلى مجموعة من علامات التبويب غير المرتبطة. طالما حافظت على تماسك “الشاشة الرئيسية”، فإن هذا النظام التوزيعي سيبدأ في تعزيز نفسه ذاتيًا.