إتقان الفارق المالي: ما وراء التعريف الأساسي

المقدمة: لماذا يراقب المستثمرون هذه الفروق

الفارق المالي، وخاصة فارق الائتمان، هو أكثر بكثير من مجرد رقم على الشاشة. إنه مؤشر يكشف عن ثقة السوق، ورغبة المستثمرين في المخاطرة، والصحة الاقتصادية الأساسية. سواء في سوق السندات أو في عمليات الخيارات، فإن فهم كيفية عمل هذه الفوارق أمر أساسي لاتخاذ قرارات مستنيرة.

انتشار مالي في السندات: فك رموز المخاطر

ما هي جوهر فارق الائتمان؟

يمثل فارق الائتمان الفجوة في العائد بين أداتين دينيتين تستحقان في نفس الفترة، ولكن مع ملفات تعريف مخاطر مختلفة. المقارنة الأكثر شيوعًا هي بين سندات الشركات وسندات الخزانة الأمريكية ( التي تعتبر منخفضة المخاطر ).

إذا كانت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تحقق عائدًا بنسبة 3٪ بينما تحقق نظيرتها الشركات عائدًا بنسبة 5٪، فإن الفارق المالي هو 2٪، أو 200 نقطة أساس. هذا الفرق ليس اعتباطيًا: يجب أن تعوض السندات الأكثر خطورة المستثمرين عن المخاطر الإضافية التي يتحملونها.

إشارات يرسلها الفارق المالي

تعتبر الفروق الضيقة موسيقى لآذان المتداولين: فهي تشير إلى أن السوق يثق في قدرة الشركات على الوفاء بديونها. أما الفروق الواسعة، فهي أجراس إنذار تشير إلى عدم اليقين الاقتصادي أو التباطؤ المحتمل.

• في أوقات الاستقرار، تتقلص الفروقات لأن المستثمرين يشعرون بالأمان
• في ظل الاضطرابات، تتوسع الفروقات بينما يهرب المستثمرون نحو أمان الخزانة

عوامل تشكيل فرق الائتمان

تقييمات الائتمان: السندات غير الاستثمارية ( سندات الخردة ) بطبيعتها تعرض فروقات أوسع بسبب احتمال التخلف عن السداد الأكبر.

أسعار الفائدة: عندما يرفع البنوك المركزية الأسعار، عادة ما تتعرض السندات ذات المخاطر لضغط في الأسعار وتوسع في الفروقات.

مشاعر السوق: قد يؤدي تغيير في إدراك المخاطر إلى توسيع الفجوات حتى بالنسبة للمصدرين ذوي الجودة، إذا انتشرت النفور من المخاطر.

سيولة السوق: تتطلب السندات التي يصعب تداولها هوامش أكبر لتعويض مخاطر السيولة.

تفسير الفروقات: من الصغيرة إلى الكبيرة

فارق قدره 30 نقطة أساس ( حيث يدفع سند الشركات المؤهل 3.5% مقارنة بـ 3.2% من الخزانة ) يهمس بالثقة. الشركة قوية، والسوق يعرف ذلك.

فارق يبلغ 480 نقطة أساس ( سند بتصنيف منخفض يدفع 8% مقابل 3.2% من الخزانة ) يصرخ تحذيرًا. يطالب المستثمرون بتعويض كبير مقابل تحمل هذا الخطر الائتماني.

الفروق المالية في الخيارات: استراتيجية مختلفة

انتشار الائتمان في عمليات الخيارات

في عالم الخيارات، يعمل الفارق المالي أو فارق الائتمان وفق منطق مختلف. تتضمن الاستراتيجية بيع عقد خيار في حين يتم شراء آخر في الوقت نفسه، كلاهما له نفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة.

الهدف هو تلقي مزيد من العلاوات مما يتم دفعه، مما يولد ائتمان صافي أولي. هذه الهيكلية تحد من كل من الأرباح المحتملة والخسائر القصوى.

استراتيجيتان شائعتان

الفارق في خيارات البيع الصاعدة: يُستخدم عندما يتوقع المتداول أن سعر الأصل سيرتفع أو سيبقى ثابتًا. يتم بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى وشراء خيار بيع بسعر تنفيذ أدنى.

الفرق بين خيارات البيع: يُستخدم عندما يُتوقع أن ينخفض السعر أو يبقى تحت مستوى معين. يتم بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أقل وشراء خيار بيع بسعر أعلى.

دراسة حالة: انتشار خيارات الشراء الهبوطي في العمل

لنعتبر أليخاندرو، الذي يعتقد أن الأصل XY لن يصل إلى 60 دولارًا:

1. قم ببيع خيار مكالمات بسعر 55 دولارًا مقابل 4 دولارات → استلم 400 دولار ( عقد = 100 سهم )
2. اشترِ خيار شراء بسعر 60 دولار أمريكي مقابل 1.50 دولار أمريكي → ادفع 150 دولار أمريكي
3. الائتمان الصافي: 2.50 دولار أمريكي لكل سهم = 250 دولار أمريكي إجمالي

نتائج الاستحقاق تعتمد على السعر النهائي لـ XY:

• XY ≤ 55 USD: تنتهي كلا الخيارين بلا قيمة. أليخاندرو يحتفظ بمبلغ 250 دولار
• 55 دولارًا < XY < 60 دولارًا: يتم ممارسة خيار الشراء 55 دولارًا؛ خيار الشراء 60 دولارًا لا يتم ممارسته. أليخاندرو يحتفظ بجزء من الرصيد.
• XY ≥ 60 USD: كلاهما يتم تنفيذه. يبيع بسعر 55 دولار، ويشتري بسعر 60 دولار، مما يتسبب بخسارة قدرها 500 دولار. لكن خسارته القصوى هي 250 دولار ( الائتمان الأولي يغطي جزءًا )

الفارق المالي كالبوصلة الاقتصادية

تتجاوز فروق الائتمان الآلية الاستثمارية: فهي تعمل كمؤشرات لحالة المناخ الاقتصادي. خلال فترات النمو، تتقلص الفروق لأن المستقبل يُعتبر قابلاً للتنبؤ. عندما تصبح الأفق غامضة - ركود، توترات جيوسياسية، أزمة ثقة - ترتفع الفروق.

هذا السلوك الاستباقي يجعل العديد من المحللين يراقبون الفروق كإشارات مبكرة للتغيرات في الدورة الاقتصادية. يمكن أن يسبق توسيع سوق السندات سوق الأسهم الذي يتقلص.

تمييز المفاهيم: انتشار الائتمان مقابل انتشار العائد

تتداول كلا المصطلحين في اللغة المالية، لكنهما ليسا مرادفين:

• فرق الائتمان: الفرق في العائد المنسوب حصريًا إلى مخاطر الائتمان المختلفة
• فارق العائد: مصطلح أوسع يشمل أي فرق في العائد، بما في ذلك ذلك الناتج عن تواريخ استحقاق مختلفة أو تقلبات في أسعار الفائدة

التأمل النهائي

الفرق المالي هو أداة متعددة الأوجه تعمل في كل من أسواق الدخل الثابت والمشتقات. إن إتقان تفسيره يسمح للمستثمرين بتقييم المخاطر النسبية، وضبط التعرض وقراءة المشاعر الجماعية للسوق. في السندات يكشف عن قدرة الشركات على سداد الديون؛ في الخيارات يُبنى استراتيجيات المخاطر المحدودة. في كلا الحالتين، فإن مراقبة كيفية تطور الفرق تعني مراقبة كيف يفكر السوق بشأن المستقبل.