قد تشهد IPOs المنكسرة مرتين عودة كبيرة في عام 2026 - إليك السبب

بدأت الشركات التي لم تحقق أداءً جيدًا في سوق الاكتتاب العام تبدو وكأنها صفقات مغرية

كان عام 2025 عامًا مختلطًا للأسهم المدرجة حديثًا. في حين أن السوق الأوسع قد شهد ارتفاعًا، لم تحقق جميع العروض العامة الأولية الأخيرة نجاحًا كبيرًا. ستاب هاب (NYSE: STUB) و مجموعة كلارنا (NYSE: KLAR) هما مثالان رئيسيان - كلاهما يتم تداولهما بشكل كبير دون أسعار IPO الخاصة بهما بعد أشهر قليلة من الإدراج. ومع ذلك، فإن هذه الشركات تُظهر تحت السطح مرونة ونموًا مفاجئين قد يكافئان المستثمرين الصبورين في عام 2026.

ستب هاب: رائدة إعادة بيع التذاكر تتعلم كيفية التعافي

رحلة StubHub ليست بسيطة على الإطلاق. تأسست في عام 2000 على يد خريجي ماجستير إدارة الأعمال من جامعة ستانفورد إيريك بيكر وجيف فلور لحل مشكلة بسيطة - العثور على تذاكر الأحداث التي يصعب الحصول عليها - أصبحت المنصة حجر الزاوية في تجارة الترفيه المباشر. استحوذت عليها eBay في عام 2007، ثم باعتها مرة أخرى إلى Viagogo التابعة لبيكر في عام 2020 مقابل $4 مليار في ما بدا أنه توقيت سيء للغاية: بعد أسابيع، أغلقت COVID-19 الأماكن الحية في جميع أنحاء العالم.

اليوم، تعمل StubHub في وضع مختلف تمامًا عما كانت عليه عندما تم الاستحواذ عليها قبل خمس سنوات كجهة أصغر بكثير. الأرقام تحكي القصة. في عام 2019، قبل الجائحة، حققت StubHub إيرادات قدرها 211.6 مليون دولار. الإيرادات المتبقية الآن تبلغ 1.8 مليار دولار - وهو ما يقرب من زيادة تسع مرات. سعر الاكتتاب العام البالغ 23.50 دولار في سبتمبر قيم الشركة بـ $8 مليار، لكن الانخفاض اللاحق في الأسهم دفع القيمة السوقية إلى 4.3 مليار دولار.

على السطح، يبدو أن تباطؤ الإيرادات مقلق للسنة الرابعة على التوالي. لكن عند التعمق، تتضح الصورة بشكل أفضل. أظهر الربع الأخير نموًا في الإيرادات بنسبة 8% مع قفزة قوية بنسبة 19% في مبيعات البضائع الإجمالية. يتوقع المحللون زيادة الإيرادات بنسبة 47% لعام 2026، وتبلغ تقييمات الأرباح المستقبلية 10 مرات فقط من صافي الدخل لكل سهم—مما يشير إلى أن السوق قد احتسب تشاؤمًا كبيرًا.

تظل مزايا الحجم أكبر ميزة لشركة ستوب هاب. إنها تنمو أسرع من لايف نايشن إنترتينمنت وفيفيد سيتس، مما يجعلها الأبرز بين منصات بيع التذاكر المتداولة علنًا. توجد رياح معاكسة تنظيمية - بما في ذلك القيود المحتملة في المملكة المتحدة على إعادة بيع التذاكر بأسعار أعلى من قيمتها الاسمية - لكنها من غير المرجح أن تعرقل شركة تتمتع بمزايا الحجم.

كلارنا: رائدة “اشترِ الآن، وادفع لاحقًا” في سوق مت consolidating

لقد حقق قطاع الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) عدة اكتتابات عامة مؤخرًا، وطرحت شركة كلارنا أسهمها للجمهور قبل $40 ثلاثة أشهر فقط. تتداول حاليًا بنسبة 22% أقل من ذلك السعر، ودخلت كلارنا الأسواق العامة في الوقت الذي احتضنت فيه الاقتصاد العالمي حلول تمويل التجار.

سرد النمو مثير للإعجاب. ارتفع الإيراد بنسبة 28٪ في الربع الأول من العام لشركة كلارنا كشركة عامة، أو بنسبة 25٪ على أساس المقارنة المباشرة عند التعديل لتأثيرات العملة. أظهرت الأسواق الأساسية مثل الولايات المتحدة وأوروبا توسعًا أسرع حتى. على الرغم من تجاوز التوقعات، انخفض السهم في البداية بعد الإعلان عن الأرباح - وهو نمط شائع للشركات العامة حديثًا التي لا تزال ترسخ مصداقيتها لدى مجتمع الاستثمار.

يعتمد نموذج أعمال كلارنا على الحجم. لقد عالجت 32.7 مليار دولار من حجم البضائع الإجمالي بينما حققت $903 مليون دولار من الإيرادات في ربعها الأخير. معدلات أخذ التجار الفرديين منخفضة، لكنها تتراكم عبر الملايين من المعاملات على مستوى العالم. تستمر الشركة في توسيع شبكة التجار الخاصة بها ونشر أدوات الذكاء الاصطناعي لتعزيز الروابط بين المتسوقين والتجار.

في قطاع من المحتمل أن يشهد اندماجًا، يبدو أن كلارنا موضوعة كجهة توحيد محتملة بدلاً من أن تكون هدفًا. تشير تقنيتها وحجمها وعلاقاتها مع التجار إلى أنها ستكون من بين الناجين مع نضوج سوق الدفع بعد الشراء.

القضية من أجل 2026

تحمل كلتا الشركتين آثار بدايات سوقية صعبة، لكن الأسعار المنكسرة للاكتتاب العام لا تعكس بالضرورة الأعمال المنكسرة. توفر StubHub للمستثمرين ذوي القيمة إمكانية نمو مدفوعة بالانتعاش بعد الجائحة وزيادة حصة السوق. بينما تقف Klarna في طليعة اتجاه التكنولوجيا المالية الذي يعيد تشكيل كيفية تمويل المستهلكين للمشتريات بشكل جذري.

الثقة التي تتكسر في الاكتتابات العامة غالبًا ما تُعاد بناؤها عندما تلحق الأسس بتوقعات السوق. بالنسبة لهذين، قد تصل تلك اللحظة قبل ما يتوقعه المتشككون.