لماذا يُعتبر تسميتها "عملة الأمان" أو "الأمان المُعَمل" أكثر أهمية مما تعتقد

ثورة البلوكشين وعدت بتوكنة كل شيء في عام 2017-18، لكن الحلم تعثر. الآن، إنه يعود حقًا، والجميع يتحدث عنه مرة أخرى - باستثناء أن هناك مشكلة متزايدة في المصطلحات لا يعالجها أحد بشكل صحيح.

لقد سمعت المصطلحات تُستخدم: “رمز الأمان” هنا، “الأمان المرمز” هناك. يبدو أنهما نفس الشيء، أليس كذلك؟ خطأ. والارتباك يكلف المشاريع الحقيقية المال والفرص.

الفجوة الأساسية التي يغفلها الجميع

إليك الحقيقة غير المريحة: هذه ليست تسميات قابلة للاستبدال.

الرموز الأمنية هي إبداعات أصلها من البلوكشين. إنها رموز مصممة من الأساس لتناسب الأنظمة البيئية على الشبكة، مما يمنح حامليها فوائد مثل مشاركة الإيرادات، حقوق الحوكمة، أو الوصول إلى المنصة. إنها موجودة لأن البلوكشين مكن من شيء جديد تمامًا - هياكل الحوافز التي كانت مستحيلة قبل دفاتر السجلات الموزعة.

الأوراق المالية المرقمة، من ناحية أخرى، هي مجرد أدوات مالية تقليدية في لباس رقمي. السندات، الأسهم، الصناديق، الأوراق المالية البلدية—أحدهم أخذ الأصول الموجودة وقال “دعونا نضع هذه على بلوكتشين.” الأصل الأساسي هو نفسه؛ فقط الغلاف هو الذي تغير.

نعم، يمكن أن تتأهل جميع الأوراق المالية المرمزة تقنيًا كرموز أمان تحت إشراف تنظيمي. لكن العكس ليس صحيحًا. ليس كل رمز أمان هو ورقة مالية مرمزة. هذه التفرقة مهمة أكثر بكثير من التعقيد الأكاديمي.

أين تظهر نقاط الألم التنظيمية في العالم الحقيقي

تظهر عواقب غموض هذه المصطلحات في قاعات المحكمة وإجراءات التنفيذ.

خذ LBRY، بروتوكول التخزين اللامركزي. في عام 2016، أصدروا رموز LBC لتمويل التطوير - الرموز التي منحت المستخدمين الوصول الفعلي إلى المنصة. يبدو أن هذه حالة استخدام لرمز المنفعة، أليس كذلك؟ اعتقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات خلاف ذلك، مدعية أن مبيعات الرموز كانت عروض أوراق مالية غير مسجلة. بعد سنوات من المعارك القانونية، وقف قاضٍ إلى جانب المنظمين في عام 2021. كانت تكلفة الموارد قاسية.

ثم هناك ريبل، لا تزال تخوض قضيتها مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في عامها الثالث حول ما إذا كانت مبيعات XRP تشكل إصدارًا للأوراق المالية. هذه ليست تسويات سريعة. إنها معارك قانونية تستمر لعدة سنوات تحدد سابقة وتخيف مشاريع أخرى من التجريب.

الأوراق المالية المرمزة؟ إنها تمر بتجربة مختلفة تمامًا. المؤسسات المالية تصدر بنشاط السندات، والأوراق التجارية، والأسهم، وحتى توكن الذهب على البلوكشين. أين العداء التنظيمي؟ خافت. السلطات الدولية تبني أطرًا واضحة بدلاً من استخدام التنفيذ كسياسة.

لماذا توجد انقسامات تنظيمية

الفرق الأساسي هو دعم المؤسسة - أو عدم وجوده.

تمثل الأوراق المالية المرمزة رقمنة للبنية التحتية المالية الحالية. يفهم المنظمون السندات. يفهمون الأسهم. يفهمون الصناديق. إضافة سكة البلوكشين إلى هذه الآليات المثبتة؟ هذه ترقية للبنية التحتية، وليست تحديًا مفهوميًا. إن البنوك والمؤسسات الرسمية التي تدعم هذه التجارب تمنح المنظمين الثقة بأن معايير الحفظ والتسوية والشفافية يمكن الحفاظ عليها.

ومع ذلك، تقترح الرموز الأمنية أشكالًا جديدة من التمويل والمشاركة وإيجاد القيمة التي لا تتناسب بشكل جيد مع الأطر التنظيمية الحالية. إنها أكثر خطورة من منظور الامتثال لأنها جديدة تمامًا. حتى توضح هيئة الأوراق المالية والبورصات والقوى المماثلة القواعد، تعمل كل مشروع رمز أمني في منطقة قانونية رمادية.

الدلالة الاستثمارية التي يغفل عنها معظم الناس

خلط هذه المصطلحات يخلق افتراضات خطيرة في السوق.

عندما يجمع الناس بين “التوكنات الأمنية” و"الأوراق المالية المرمزة"، فإنهم يوحون ضمنيًا بأن كلاهما له شرعية تنظيمية متساوية. لكنهما ليسا كذلك - ليس بعد. هذه المعادلة الخاطئة تجعل التوكنات الأمنية تبدو وكأنها مجرد نسخ بلوكتشين من الأصول التقليدية، مما يقلل بشكل كبير من إمكانياتها.

ستعيد الأوراق المالية المرمزة تشكيل كيفية تحرك رأس المال وتسوية المعاملات في المؤسسات. تؤكد الموجة التجريبية الأخيرة على ذلك. لكن رموز الأمان؟ إذا ما تلاشت الضبابية التنظيمية، يمكن أن تعيد بشكل جذري هيكلة كيفية عمل الاستثمار والمشاركة - مما يمكّن نماذج اقتصادية وهياكل تفاعل لم تكن موجودة من قبل.

النتيجة النهائية

هذه ليست مصطلحات مترادفة. أحدهما يمثل الابتكار المقيد بقواعد غير واضحة. والآخر يمثل تحديث البنية التحتية مع دعم تنظيمي. التعامل معهما على أنهما نفس الشيء يغفل هذه التمييز ويعيق التقدم الذي يستحقه كلاهما.

إن استخدام مصطلحات أفضل لا يهم فقط المتعصبين. إنه مهم للمستثمرين الذين يحاولون تقييم المخاطر، وللمشاريع التي تقرر ما إذا كانت ستجرب، وللجهات التنظيمية التي تحاول بناء أطر منطقية. توقف عن الخلط بينهم.