لماذا ترتفع عقود القهوة الآجلة في ظل عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية الأمريكية

تشهد عقود القهوة الآجلة موجة صعود كبيرة اليوم، مدفوعة بمزيج معقد من عدم اليقين في سياسة التجارة وتضييق الإمدادات العالمية. ارتفعت عقود القهوة العربية لشهر ديسمبر بمقدار +14.70 نقطة (+3.65%)، بينما قفزت عقود الروبوستا لشهر يناير بمقدار +115 نقطة (+2.57%)، مما يشير إلى زخم صاعد قوي عبر كلا نوعي القهوة الرئيسيين.

لغز التعريفات دعم عقود القهوة الآجلة

الدافع الرئيسي وراء طفرة الأسعار اليوم هو الارتباك المحيط بسياسة التعريفات الجمركية الأمريكية على القهوة البرازيلية. بينما أعلنت إدارة ترامب يوم الجمعة الماضي أنها ستخفض التعريفات المتبادلة على السلع غير الأمريكية إلى 10%، فإن هذا الإغاثة ينطبق جزئيًا فقط على القهوة. والأهم من ذلك، أن التعريفة بنسبة 40% المفروضة على البرازيل لأسباب “حالة الطوارئ الوطنية” لا تزال سارية، ويؤكد المسؤولون البرازيليون أن صادرات القهوة البرازيلية إلى الولايات المتحدة لا تزال تخضع لهذه الرسوم المرتفعة بشكل كبير. لم توضح إدارة ترامب بعد ما إذا كان مستوردو القهوة سيستثنون من التعريفة بنسبة 40%، مما يخلق حالة من عدم اليقين دفعت المشترين إلى اتخاذ قرارات شراء فورية.

تشديد المخزون يضغط على الأسعار

لقد أدى نظام التعريفات إلى حدوث سحب حاد في المخزونات مما يدعم أسعار عقود القهوة الآجلة. انخفضت المخزونات المراقبة من ICE من قهوة أرابيكا إلى أدنى مستوى لها منذ 1.75 سنة، حيث بلغت 400,790 كيسًا يوم الاثنين، بينما انخفضت مخزونات روبوستا إلى أدنى مستوى لها منذ 4 أشهر عند 5,648 حزمة. تعكس هذه الضغوط على المخزون واقعًا صارخًا: يقوم المستوردون الأمريكيون بتجنب عقود القهوة البرازيلية الجديدة بنشاط بسبب مخاوف التعريفات، مما يضيق الإمدادات في الولايات المتحدة، حيث يأتي حوالي ثلث القهوة غير المحمصة في أمريكا من البرازيل.

يمكن قياس الأثر. انخفضت مشتريات الولايات المتحدة من القهوة البرازيلية من أغسطس إلى أكتوبر - عندما دخلت التعريفات الجمركية لترامب حيز التنفيذ - بنسبة 52% على أساس سنوي إلى 983,970 كيس فقط، مما يظهر كيف أن سياسة التجارة تعيد تشكيل أنماط الاستيراد وتدعم تقييمات عقود القهوة الآجلة.

ديناميات الإنتاج: إشارات مختلطة لأسواق القهوة

تقدم توقعات إنتاج البرازيل صورة دقيقة. قامت كوناب، وكالة التنبؤ بالحصاد الرسمية في البرازيل، بخفض تقدير محصول قهوة الأرابيكا لعام 2025 في الرابع من سبتمبر بنسبة 4.9% إلى 35.2 مليون كيس، انخفاضًا من توقع مايو الذي كان 37.0 مليون كيس. كما تم تقليص إجمالي إنتاج القهوة في البرازيل لعام 2025 بنسبة 0.9% إلى 55.2 مليون كيس. لقد قدمت هذه التعديلات السلبية دعمًا لعقود القهوة الآجلة.

ومع ذلك، قد يثبت هذا الدعم مؤقتًا. توقع ستونيكس يوم الأربعاء الماضي أن تنتج البرازيل 70.7 مليون كيس في عام التسويق 2026/27 ( بما في ذلك 47.2 مليون كيس من أرابيكا)، مما يمثل زيادة بنسبة +29% على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، توقعت خدمة الزراعة الخارجية التابعة لوزارة الزراعة الأمريكية (FAS) في يونيو أن إنتاج القهوة في البرازيل لعام 2025/26 سيرتفع بنسبة +0.5% على أساس سنوي إلى 65 مليون كيس، مما يشير إلى أن الانخفاض في الإنتاج دوري بدلاً من هيكلي.

تستحق تطورات الطقس في المناطق الرئيسية لزراعة القهوة في البرازيل الانتباه. تلقت ميناس جيرايس، أكبر منطقة لزراعة أرابيكا في البرازيل، 19.8 مم فقط من الأمطار خلال الأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر، وهو ما يمثل 42% فقط من المتوسط التاريخي - وهو ما قد يمثل قيدًا محتملًا على تطوير المحاصيل يمكن أن يدعم أسعار عقود القهوة الآجلة في الأجل القريب.

طفرة عرض في فيتنام تشكل عقبة

فيتنام، أكبر منتج للقهوة الروبوستا في العالم، تغمر الأسواق العالمية بالإمدادات. أفاد المكتب الوطني للإحصاءات في فيتنام أن صادرات القهوة من فيتنام في الفترة من يناير إلى أكتوبر 2025 ارتفعت بنسبة 13.4% على أساس سنوي إلى 1.31 مليون طن متري. والأهم من ذلك، من المتوقع أن يرتفع إنتاج القهوة في فيتنام لعام 2025/26 بنسبة 6% على أساس سنوي إلى 1.76 مليون طن متري (.94 مليون كيس )، مما يمثل أعلى مستوى له في 4 سنوات.

جمعية القهوة والكاكاو الفيتنامية (فيكوفا) أضافت إلى هذه التوقعات في 24 أكتوبر، مشيرة إلى أن إنتاج القهوة في فيتنام لعام 2025/26 قد يكون أعلى بنسبة 10% من العام الزراعي السابق إذا استمرت الظروف الجوية ملائمة. إن هذا النمو الحاد في إمدادات فيتنام يخلق ضغوطًا هبوطية على أسعار عقود القهوة الآجلة، وخاصة لعقود الروبوستا.

الصورة العالمية للإمدادات

على الرغم من قوة إمدادات فيتنام، لا تزال صادرات القهوة العالمية مقيدة نسبيًا. أفادت منظمة القهوة الدولية (ICO) يوم الاثنين الماضي أن صادرات القهوة العالمية للسنة التسويقية الحالية (أكتوبر-سبتمبر) انخفضت بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 138.658 مليون كيس، مما يشير إلى أن توازن العرض والطلب لا يزال ضيقًا على الرغم من توسع فيتنام.

توقع مكتب الزراعة الخارجي التابع لوزارة الزراعة الأمريكية في 25 يونيو أن إنتاج القهوة العالمي في 2025/26 سيزيد بنسبة 2.5% على أساس سنوي ليصل إلى مستوى قياسي قدره 178.68 مليون كيس. ومع ذلك، فإن هذا النمو يخفي اتجاهات متباينة: من المتوقع أن ينخفض إنتاج أرابيكا بنسبة 1.7% ليصل إلى 97.022 مليون كيس، في حين أن إنتاج روبوستا سيشهد طفرة بنسبة 7.9% ليصل إلى 81.658 مليون كيس. يتوقع مكتب الزراعة الخارجي أن مخزونات نهاية 2025/26 سترتفع بنسبة 4.9% إلى 22.819 مليون كيس من 21.752 مليون كيس في 2024/25، مما يشير إلى أنه على الرغم من الضيق على المدى القصير، فإن الصورة العامة للإمدادات العالمية ستعود تدريجياً إلى طبيعتها.

ما يجب على متداولي عقود القهوة الآجلة مراقبته

إن التباين بين القيود على المخزون على المدى القريب والتوسعات الإنتاجية على المدى الطويل يخلق بيئة معقدة لمستثمري عقود القهوة الآجلة. بينما تدعم حالة عدم اليقين حول التعريفات والمخزونات المنخفضة الأسعار اليوم، يجب على السوق التوفيق بين التوقعات العدوانية لنمو الإنتاج البرازيلي، وزيادة إمدادات الروبوستا من فيتنام، ومن المتوقع إعادة بناء المخزونات في 2025/26. من المحتمل أن تعكس الموجة الحالية في عقود القهوة الآجلة وضع المتداولين قبل توضيح سياسة التعريفات الأمريكية، لكن الأساسيات الكامنة تشير إلى مخاطر هبوطية إذا تلاشى عدم اليقين بشأن سياسة التجارة وتحققت توقعات الإنتاج كما هو متوقع.