آخر مؤتمرات مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي أُعلنت مؤخرًا، تبدو على السطح هادئة ومستقرة، لكنها في الواقع مليئة بالتيارات الخفية. الجميع انشغل بكلمة "خفض الفائدة"، لكن عند التدقيق ستكتشف أن هناك عدة قضايا يصعب تجاهلها مخفية في محضر الاجتماع.

أولًا، التصويت المعارض. سجل عدد الأصوات المعارضة في هذا المحضر أعلى مستوى في السنوات الأخيرة، فماذا يعني ذلك؟ يعني أن التقييمات داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن التوقعات الاقتصادية غير متفقة تمامًا. إذا كان مجلس سياسة واحد لا يستطيع تحديد الاتجاه الصحيح للاقتصاد، فكيف نجرؤ على المراهنة؟

ثانيًا، بيانات التضخم. يكرر محضر الاجتماع الإشارة إلى مشكلة "الصلابة" في تضخم الخدمات، بمعنى أن هذا الأمر من الصعب أن ينخفض. والهدف هو الوصول إلى 2%، لكن المسافة لا تزال بعيدة جدًا، مما يعني أنه حتى مع خفض الفائدة، لا تزال ضغوط التضخم قائمة. وجود خفض للفائدة وتضخم مرتفع في نفس الوقت، ليس خبرًا جيدًا في التاريخ.

الأمر الأكثر إرباكًا هو عدم اليقين بشأن مسار السياسة. لم يُعطِ المحضر التزامًا واضحًا بكيفية السير قدمًا، بل قال فقط "ننظر إلى البيانات". هذا يعني أن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي قد تتغير في أي وقت، وليس هناك مرجعية واضحة لتوقعات السوق.

ما هو سبب خفض الفائدة هذه المرة؟ لا تنخدع بكلمة "خفض الفائدة". عند التحليل الدقيق، ستجد أن هذا ليس تصرفًا مبادرًا من الاحتياطي الفيدرالي، بل هو خيار اضطراري. سوق العمل يبرد، لكن التضخم لا يزال ثابتًا، ويواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة: رفع الفائدة أكثر قد يضر بالتوظيف، وعدم خفضها قد يؤدي إلى تدهور الاقتصاد. لذلك، هذا الخفض ليس ثقة قوية، بل هو نوع من التنازل القسري.

تخبرنا التجربة التاريخية أن هذا النوع من التسهيل النقدي السلبي غالبًا ما يصاحبه ضغط على النمو الاقتصادي. إنه ليس بداية دورة جديدة، بل إشارة إلى تباطؤ النمو.

وأخطر شيء هنا هو: عندما تظهر خلافات حادة داخل صانعي القرار، فإن السياسات المستقبلية ستكون مليئة بالتقلبات. السوق ستدخل في موجات عالية التردد، والأسعار ستتحدد أكثر بالعواطف من أساسيات السوق، ثم تبدأ في جني الأرباح بشكل متكرر. في مثل هذا الجو، أصول عالية المخاطر مثل البيتكوين والدوغكوين لن تكون أخبارًا جيدة.

لذا، لا تفسر خفض الفائدة ببساطة على أنه خبر سار. خفض الفائدة لا يعني أن السوق الصاعدة قد بدأت، والتيسير النقدي لا يزيل المخاطر. الحالة الحالية تشبه أن المخاطر تم تأجيلها، لكنها لم تُحل بشكل حقيقي. المشاريع التي تعتمد على السرد والتضليل، والتي أساساتها ضعيفة أصلاً، قد تتعرض لانخفاضات أكبر من المتوقع إذا تغيرت توقعات السوق.

قاعدة البقاء في المرحلة الحالية هي: السيطرة على حجم المركز أهم من السعي وراء الأرباح، والبقاء على قيد الحياة أهم من تفويت الفرص. الفرص الكبرى دائمًا تُترك لمن يدرك المخاطر جيدًا. قبل أن تتضح الصورة الكلية تمامًا، الاستقرار هو الأولوية.