هل يمكن أن تشهد الأسهم اضطرابات كبيرة في عام 2026؟ الاتجاهات التاريخية تكشف عن إشارات مختلطة

لغز التقييم: علامات تحذير أم إنذارات كاذبة؟

هناك مؤشرين بارزين يرسلان أضواء تحذيرية حول ظروف سوق الأسهم الحالية. نسبة شيلر P/E (CAPE)، وهي أداة طورها الاقتصادي روبرت شيلر لتنعيم الأرباح الدورية للأعمال، تتراوح حالياً حول 40—متجاوزة بكثير متوسطها الطويل الأمد البالغ 17. تظهر الدراسات أن كلما ارتفعت هذه النسبة فوق 30 وظلت مرتفعة، تبعتها انخفاضات سوقية بنسبة 20% أو أكثر. المماثل الوحيد لقراءة اليوم المتطرفة التي تتجاوز 40 حدث قبل انفجار فقاعة الدوت-كوم مباشرة.

وبالمثل، مؤشر بوفيه—المقياس المفضل لوارن بوفيه لزيادة تقييم السوق—يقسم إجمالي رأس مال سوق الأسهم الأمريكية على الناتج المحلي الإجمالي. القراءة الحالية تقارب 225%، متجاوزة بكثير الحد الأقصى البالغ 160% والذي يُعتبر خطيراً من حيث التقييم المبالغ فيه. آخر مرة اقتربت فيها هذه المؤشر من 200% كانت في عام 2000، قبل الانهيار الكارثي لقطاع التكنولوجيا. تفسر هذه الإشارات سبب تكديس بوفيه بشكل مكثف للسيولة النقدية مؤخراً.

لماذا تعطي المقاييس المستقبلية صورة مختلفة

هنا تصبح القصة أكثر تعقيداً. كل من نسبة CAPE ومؤشر بوفيه يعتمدان على الأرباح التاريخية—الأداء السابق. ومع ذلك، عندما يفحص المحللون مضاعفات السعر إلى الأرباح المستقبلية استناداً إلى توقعات 2026، لا تبدو الشركات التقنية الرائدة مبالغاً في تقييمها على الإطلاق. نفيديا تتداول عند حوالي 25 ضعف الأرباح، بينما جوجل، أمازون، ومايكروسوفت جميعها أقل من 30 ضعفاً مع توسع كبير في الإيرادات.

هذا الانفصال يعتمد على سؤال حاسم: هل بناء بنية الذكاء الاصطناعي مؤقت ظاهرة دورية، أم تحول secular يمتد لعقود؟ إذا كانت دورية، فإن التقييمات الحالية تستحق الشك. وإذا كانت secular، فقد تكون هذه الشركات فعلاً undervalued.

ورقة اللعب في انتخابات 2026 النصفية

غالباً ما يغفل المستثمرون أن عام 2026 سيكون عاماً لانتخابات نصفية، مما يضيف نمطاً متوقعاً إلى ديناميات السوق. الأشهر الاثني عشر التي تسبق الانتخابات النصفية أظهرت عوائد ضعيفة—متوسط 0.3% سنوياً منذ 1950—مصحوبة بانخفاضات ملحوظة من أعلى المستويات.

ومع ذلك، فإن الانعكاس بعد الانتخابات هو أيضاً متكرر وقوي. منذ 1939، لم يغلق مؤشر S&P 500 سنة سلبية بعد الانتخابات النصفية. منذ 1950، كان متوسط العائد في الأشهر 12 بعد الانتخابات 16.3%. هذا النمط التاريخي يقترح أن أي ضعف في النصف الأول قد يتعافى بسرعة بمجرد وضوح عدم اليقين الانتخابي.

زخم السوق الصاعد: طول الأمد في صالحه

السوق الصاعدة الحالية تدخل عامها الرابع—وهو عادة فترة صاعدة. وجدت دراسة من مجموعة كارلسون أن كل سوق صاعدة استمرت ثلاث سنوات منذ 1950 انتهت على الأقل بخمس سنوات. ومتوسط مدة السوق الصاعدة منذ 1950 يتجاوز خمس سنوات ونصف.

بالإضافة إلى ذلك، في جميع الحالات الخمس منذ 1950 عندما قفز مؤشر S&P 500 بأكثر من 35% خلال فترة ستة أشهر (وهو ما حدث في وقت سابق من هذا العام)، كان المؤشر أعلى بعد 12 شهراً، بمعدل عائد 13.4% خلال تلك الفترات. هذا النمط يقترح أن الزخم قد يستمر لفترة أطول مما يتوقع المتشائمون.

الخلاصة: الدورات تتفوق على التقييمات في 2026

بينما تستحق مقاييس التقييم المبالغ فيه الانتباه، فإن القوى التقنية والدورية تبدو أقوى. سيناريو معقول يتوقع تراجعاً معتدلاً في النصف الأول مع ذروة عدم اليقين حول الانتخابات النصفية، يليه انتعاش قوي بعد الانتخابات وسنة إيجابية بشكل عام.

النقاش الأساسي—هل إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمثل نشاطاً دورياً في أشباه الموصلات أم تحولاً اقتصادياً secular—من المحتمل ألا يُحسم في 2026. بدون يقين، ينبغي على مستثمري سوق الأسهم تبني استراتيجيات متوسط تكلفة الدولار باستخدام صناديق متداولة في البورصة متنوعة لمؤشر S&P 500 بدلاً من محاولة توقيت انهيار السوق الذي يتوقعه المتشائمون من التقييمات.