## ما الذي يعيق تعافي سعر النيكل في 2026؟ غوص عميق في أساسيات السوق

يواجه سوق النيكل عامًا مليئًا بالتحديات. بينما كانت الأسعار تتراوح حول 15,000 دولار أمريكي للطن المتري طوال عام 2025، فإن التوقعات لعام 2026 تصور صورة قاتمة مماثلة. تتوقع استراتيجي السلع في ING إيفا مانثي أن يكون متوسط سعر النيكل 15,250 دولارًا أمريكيًا، مع تقدير البنك الدولي 15,500 دولار—وهي أرقام تؤكد معاناة المعدن من مقاومة متزايدة ضد الرياح المعاكسة. فهم ما يثقل كاهل النيكل يتطلب فحص كل من انفجار العرض وتراجع الطلب في المعادلة.

### مفارقة الإنتاج الإندونيسي: عرض لا يتوقف

سيطرة إندونيسيا على إنتاج النيكل العالمي أصبحت نعمة ونقمة للسوق. أنتجت البلاد 2.2 مليون طن متري في 2024—أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف الـ 800,000 طن التي استخرجتها في 2019. تم تعزيز هذا التوسع السريع من خلال زيادة الحصص: حيث أدت سياسة فبراير 2025 إلى رفع allowances إنتاج خام النيكل إلى 298.5 مليون طن رطب من 271 مليون طن في 2024.

ما النتيجة؟ رسم بياني لسعر النيكل يروي قصة ضعف مستمر. ارتفعت مخزونات مخازن LME إلى 254,364 طن متري بحلول أواخر نوفمبر، مرتفعة بشكل حاد من 164,028 طن في بداية العام. انخفضت الأسعار حتى إلى 14,295 دولارًا—قريبة جدًا من نقطة التعادل لأقل منتجي إندونيسيا تكلفة. قد يضطر هذا الضغط الربحي أخيرًا إلى اتخاذ إجراءات. تشير التقارير إلى أن الحكومة الإندونيسية تفكر في تقليل إنتاج الخام إلى حوالي 250 مليون طن في 2026، انخفاضًا من 379 مليون طن في 2025. ومع ذلك، تظل مثل هذه التخفيضات غير مؤكدة وخاضعة لمفاوضات مستمرة.

حتى لو تحققت التخفيضات، فقد تكون غير كافية. من المتوقع أن يظل سوق النيكل العالمي فائضًا بحوالي 261,000 طن في 2026. ولتحقيق تحول مادي في هذا التوازن ودفع الأسعار نحو نطاق 19,000-20,000 دولار أمريكي الذي يحتاجه المنتجون الغربيون، ستحتاج التخفيضات إلى أن تصل إلى "مئات الآلاف من الأطنان"—وهو حجم يبدو غير واقعي بدون عمل دولي منسق.

يزيد من تعقيد حسابات إندونيسيا التحولات السياسية التي نفذت في 2025. شهد أبريل تحولًا من رسوم ملكية ثابتة بنسبة 10% إلى معدل ديناميكي يتراوح بين 14-18% مرتبط بأسعار النيكل. جاء أكتوبر ليشدد الرقابة، حيث تم تقليل صلاحية رخص التعدين من ثلاث سنوات إلى سنة واحدة. تمنح هذه التدابير جاكرتا مزيدًا من السيطرة، لكنها تخلق حالة من عدم اليقين للمستثمرين الذين يوازنون بين قرارات الاستثمار.

### ضعف الطلب: سحب الفولاذ المقاوم للصدأ وتحول كيمياء السيارات الكهربائية

إذا لم يكن العرض الزائد كافيًا، فإن طلب النيكل لا يزال ضعيفًا في أكبر استخدامين له. إنتاج الفولاذ المقاوم للصدأ—الذي يمثل أكثر من 60% من استهلاك النيكل العالمي—توقف بسبب أزمة العقارات المستمرة في الصين. على الرغم من جهود الحكومة لتحقيق الاستقرار طوال 2024 و2025، انخفضت المبيعات السكنية في الصين بنسبة 36% على أساس سنوي في نوفمبر، مع تراجعات تراكمية في 2025 بنسبة 19% حتى نوفمبر. هذا الخلل في سوق الإسكان الصيني قضى على طلب الفولاذ المقاوم للصدأ، وبالتبعية، على استهلاك النيكل.

يحكي قطاع بطاريات السيارات الكهربائية قصة مقلقة بنفس القدر، ولكن لأسباب مختلفة. بينما توسع إنتاج النيكل بسرعة خلال السنوات الخمس الماضية لتلبية طلب البطاريات، تغيرت مشهد الكيمياء بشكل دراماتيكي. بطاريات الليثيوم-حديد-فوسفات (LFP)—التي كانت تُعتبر سابقًا أدنى من حيث الأداء—أغلقت فجوة كثافة الطاقة والمدى مع كيمياء النيكل-منغنيز-كوبالت. شركة تكنولوجيا البطاريات الرائدة، Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750، HKEX:3750)، تحولت بشكل حاسم نحو LFP. الآن، تحقق مركبات LFP مدى يتجاوز 750 كيلومترًا مع مزايا في تكلفة الإنتاج وأمان حراري متفوق.

تعكس الأرقام هذا التحول: زاد الطلب على بطاريات النيكل بنسبة 1% فقط على أساس سنوي في سبتمبر 2024، بينما قفز الطلب على LFP بنسبة 7%. على الرغم من أن رويترز تشير إلى أن معظم نمو بطاريات النيكل لا يزال ناتجًا عن توسع سوق السيارات الكهربائية بشكل عام وليس تفضيل الكيمياء، إلا أن الرياح المعاكسة تتصاعد. أدت إلغاء الائتمان الضريبي الأمريكي للسيارات الكهربائية في سبتمبر إلى تراجع الطلب الأمريكي—انخفضت مبيعات السيارات الكهربائية في الربع الرابع من 2025 بنسبة 46% مقارنة بالربع الثالث و37% على أساس سنوي، على الرغم من وصولها إلى 1.2 مليون مركبة في الأشهر التسعة الأولى. شركة فورد (NASDAQ:F) تكبدت خسارة بقيمة 19.5 مليار دولار وقلصت نماذج السيارات الكهربائية الخالصة لصالح الهجينة والنماذج ذات المدى الممتد. في الوقت نفسه، تخلت الاتحاد الأوروبي عن حظر 2035 على محركات الاحتراق الداخلي.

هذه التحولات السياسية تظلل رواية الانتقال الطاقي التي كانت تدعم فرضية نمو الطلب على النيكل. قال مانثي: "أي تباطؤ في سياسات الانتقال الطاقي يضيف إلى المشاعر السلبية تجاه معادن البطاريات، بما في ذلك النيكل."

### توقعات سعر النيكل لعام 2026: الحذر يسود

عند دمج اتجاهات العرض والطلب، يرى المتنبئون أن هناك محدودية في الارتفاع لسعر النيكل في 2026. يتوقع مانثي أن يكون السعر متوسطًا عند 15,250 دولارًا، مع صعوبة في الحفاظ فوق 16,000 دولار، وهو ما يتماشى مع توقعات البنك الدولي البالغة 15,500 دولار في 2026، مع احتمال ارتفاعه بشكل معتدل إلى 16,000 دولار في 2027. تتوقع شركة نوردنكيلي، وهي واحدة من أكبر منتجي النيكل في العالم، فائضًا في السوق بمقدار 275,000 طن من النيكل المكرر في 2026.

السيناريوهات الإيجابية تعتمد على اضطرابات غير متوقعة أو طلب أقوى من المتوقع من الفولاذ المقاوم للصدأ والبطاريات. ومع ذلك، يعترف حتى المحللون المتفائلون أن استمرار الأسعار فوق 19,000 دولار يبدو غير مرجح في ظل الهيكل السوقي الحالي. لا يزال الفائض قائمًا، وسوق العقارات في الصين لا يزال بطيئًا، وزخم سياسات السيارات الكهربائية متوقف عالميًا.

بالنسبة لمنتجي النيكل والمستثمرين، يبدو أن عام 2026 سيكون عامًا آخر لاختبار الربحية والصبر. بدون تحول جوهري—سواء من خلال انضباط منسق في العرض، أو انتعاش حقيقي في سوق العقارات الصيني، أو تجديد الالتزام السياسي بالانتقال الطاقي—يبقى التوقع سلبيًا بشكل حاسم.