لماذا تترك تقييمات أوكلو المستثمرين بفجوة أمان تبلغ 10 أقدام

الانفصال في التقييم: النمو مضمّن قبل الإثبات

أوكلو استحوذت على خيال السوق في عام 2025، حيث ارتفعت بأكثر من 275% كرمز لنموذج الطاقة النووية المدعومة بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يكمن وراء الحماس انفصال مقلق. حيث يتم تداولها بسعر تقريبي $82 لكل سهم، وتحمل تقييم سوقي بقيمة $12 مليار دولار—وضعها بشكل ثابت في فئة الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة—بينما تتداول بمضاعف مبيعات 2027 يقارب 750x.

قارن هذا بشركة NuScale Power، التي تتقدم بشكل كبير في التسويق التجاري مع تصميم مفاعل صغير modular معتمد من NRC بالفعل في يدها. تتداول NuScale بقيمة سوقية تبلغ $5 مليار دولار مع مضاعف مبيعات 16x لعام 2027. التباين واضح: يتم تقييم أوكلو كما لو أنها جاهزة لنشر المفاعلات على نطاق واسع، في حين أن الواقع يختلف تمامًا.

التحقق من الواقع: الحالة قبل الإيرادات والمسافة التنظيمية

لا تزال أوكلو في مرحلة ما قبل الإيرادات وفي المراحل الأولى من التطوير. الشركة لا تمتلك بعد ترخيص NRC لبناء محطات طاقة تجارية. من المتوقع أن تبدأ توليد الإيرادات في عام 2027، وحتى ذلك الحين، تشير التوقعات إلى حوالي $16 مليون—وهو رقم يبرز مدى بدائية جدول زمن التسويق التجاري للشركة.

هذه الفجوة بين توقعات السوق والواقع التشغيلي تمثل فجوة بعشرة أقدام لا يبدو أن العديد من المستثمرين يقلقون بشأنها بشكل كافٍ.

تكاليف رأس المال وعدم اليقين في السوق

تقييم وزارة الطاقة في أبريل 2025 لمراكز البيانات المدعومة بالطاقة النووية أظهر مزايا وتحديات صعبة. في حين أن توليد الطاقة على مدار الساعة، والتصميم المدمج، والقدرة على العمل بدون شبكة، تقدم فوائد مقنعة، إلا أن هناك تحديات كبيرة لا تزال غير معالجة.

سلسلة إمداد اليورانيوم المحلية في الولايات المتحدة، خاصة لليورانيوم منخفض التخصيب عالي الأداء (HALEU) الذي تتطلبه المفاعلات المتقدمة، لا تزال قيد التطوير. قد تتجاوز متطلبات الإنفاق الرأسمالي لنشر تكنولوجيا المفاعلات الجديدة التوقعات الأولية بشكل كبير. والأهم من ذلك، أن جدول وزارة الطاقة نفسه يشير إلى أن النشر التجاري الواسع لن يتحقق إلا في الثلاثينيات—وهو مسار أطول مما يوحي به تقييم أوكلو الحالي.

المخاطر المتعلقة بالتراخيص والتكنولوجيا

لا تزال تكنولوجيا المفاعلات الصغيرة غير مثبتة على نطاق تجاري. يظهر تصميم Aurora الخاص بأوكلو وعدًا، لكن مسار الترخيص طويل وغير مؤكد. الموافقة التنظيمية، بمجرد الحصول عليها، تمثل عقبة واحدة فقط؛ توسيع الإنتاج وإدارة قيود سلسلة التوريد تمثل عقبات إضافية قد تطيل الجداول الزمنية أكثر.

الخلاصة الاستثمارية

بينما قد تتطور أوكلو لتصبح لاعبًا هامًا في مجال الطاقة النووية المتقدمة، فإن تقييمها الحالي يترك مجالًا محدودًا لتأخيرات التنفيذ أو خيبة أمل السوق. للمستثمرين الحذرين من المخاطر، قد يكون من الحكمة إبقاء السهم على قائمة المراقبة بدلاً من اتخاذ مركز كامل—مع الحفاظ على مسافة آمنة قدرها 10 أقدام حتى يتم إثبات الجدوى التجارية بشكل أكثر وضوحًا.