تصل قيمة السوق إلى مستويات قصوى مع تهديد عدم اليقين السياسي لارتفاع السوق: ماذا تكشف بيانات الاحتياطي الفيدرالي عن ضغوط الأسعار المستقبلية

عندما تتكرر التاريخ: تقييمات الأسهم تتطابق مع قمم خطيرة

مع اقتراب عام 2026، يقف مؤشر S&P 500 عند مفترق طرق. حتى نهاية ديسمبر 2025، ارتفع المؤشر بنسبة 17% خلال العام، مسجلاً احتمال أن يكون العام الثالث على التوالي من المكاسب ذات الأرقام المزدوجة مدفوعًا بشكل رئيسي بحماسة الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن إشارات مقلقة تومض باللون الأحمر تحت السطح.

يتم تداول المؤشر حاليًا عند مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع عند 21.8 — أي حوالي 10% أعلى من متوسطه لخمس سنوات وقرابة 18% أعلى من خط الأساس لعشر سنوات. لم يُشاهد هذا المستوى منذ ذروة فقاعة الدوت كوم وتقييمات عام 2020 الناتجة عن الجائحة. الآن، يقف نسبة CAPE شيلر لمؤشر S&P 500 عند 40.7، وهو رقم تم تكراره مرة واحدة فقط من قبل: عام 2000، عندما بلغت جنون فقاعة الإنترنت ذروتها.

توفر التاريخ سياقًا غير مريح. كلا الحالتين السابقتين سبقتا انخفاضات حادة في السوق.

كيف تخلق تغييرات السياسات أضرارًا اقتصادية مخفية

سيطرة الحديث عن الرسوم الجمركية على محادثات المستثمرين طوال عام 2025. بعد أن ركزت على منصة مكافحة التضخم، تحركت الإدارة الحالية بسرعة لتنفيذ رسوم استيراد واسعة، واعدة بتخفيف اقتصادي.

لكن تحليلًا حديثًا من الاحتياطي الفيدرالي من فرعه في سان فرانسيسكو يكشف عن صورة أكثر تعقيدًا. الآليات التي تعمل تظهر لماذا غالبًا ما تنتج تنفيذ السياسات عواقب غير مقصودة.

عندما ترفع الرسوم الجمركية تكاليف السلع الأجنبية، تمتص الشركات في البداية ضغط الهوامش قبل أن تمرر التكاليف إلى المستهلكين — وهو المسار التضخمي النموذجي. ومع ذلك، فإن ارتفاع الأسعار يثير تغييرات سلوكية. مع تآكل القدرة الشرائية، يقلص المستهلكون الإنفاق. الشركات التي تراقب تراجع المبيعات مع ارتفاع تكاليف المدخلات تواجه خيارًا قاسيًا: إعادة هيكلة العمليات أو تقليل الموظفين.

تظهر آثار التضخم في أنماط البطالة. الآن، يبلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.6%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. في الوقت نفسه، تبرد أسعار المستهلكين بشكل معتدل. يوضح هذا التباين نتائج بحث الاحتياطي الفيدرالي: يمكن للسياسات الجمركية أن تكبح التضخم مؤقتًا من خلال تدمير الطلب، ولكن على حساب تدهور سوق العمل.

تروي الديناميات طويلة الأمد قصة مختلفة. مع إعادة تنظيم الشركات لسلاسل التوريد واستعادة قوة التسعير، يتسارع التضخم تدريجيًا. يتحول الارتياح القصير الأمد إلى زيادات هيكلية في التكاليف متجذرة عبر الاقتصاد.

سيناريو المخاطر المزدوجة

تقدم ظروف السوق الحالية سيناريو مخاطر مضغوط. تتطابق التقييمات التي تقترب من حدودها التاريخية مع معوقات اقتصادية ناشئة. إذا استمرت النمط التاريخي، فإن تصحيحًا يبدو محتملًا في عام 2026.

في الوقت نفسه، يقترح تحليل الاحتياطي الفيدرالي أن الضغوط التضخمية من المرجح أن تعود للظهور مع تعديل الشركات لهياكلها التشغيلية. بالنسبة للمستثمرين، يخلق هذا سيناريو تصبح فيه تنويع المحافظ ضروريًا. قد تواجه المراكز المضاربة المركزة في القطاعات المتقلبة ضغطًا خاصًا.

يضع التموضع المحافظ الآن — بما في ذلك الاحتياطيات النقدية الكافية لشراء أصول ذات جودة خلال الانخفاضات المحتملة — المستثمرين في وضع يمكنهم من التنقل عبر أي تقلبات تظهر. الشركات التي أظهرت مرونة عبر الدورات الاقتصادية تستحق أولوية في بناء المحافظ.

تصادم التقييمات الممددة وتبعات السياسات الناشئة لا يترك هامش خطأ كبير. يخاطر المستثمرون الذين يتجاهلون هذه العلامات التحذيرية بتعلم دروس مكلفة حول دورات السوق بشكل مباشر.