نقص إمدادات الفضة المذهل يخلق فرصة استثمارية لم تتكرر منذ عقد كامل

الرياضيات وراء الارتفاع السريع للفضة

في عام 2023، قام الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير هاثاوي وورين بافيت بملاحظة لافتة في اجتماع المساهمين بالشركة. عندما سُئل عن الفضة كاستثمار، لم يعتمد على الرسوم البيانية أو الصيغ المعقدة. بدلاً من ذلك، أشار إلى مشكلة حسابية بسيطة: كان العالم يستخرج حوالي 150 مليون أونصة من الفضة أكثر من إنتاجه الفعلي سنويًا.

بالنسبة لمعظم السلع، كان مثل هذا العجز سيتسبب في انفجار فوري في الأسعار. ومع ذلك، كانت للفضة ميزة مخفية — مخزونات هائلة موجودة فوق الأرض لعدة عقود كانت تغطي الفجوة بصمت. لكن بافيت توقع نقطة انعطاف. كان لا بد أن يحدث أحد ثلاثة أمور: أن ينخفض الطلب، أن يتزايد العرض، أو أن ترتفع الأسعار بشكل حاد.

نظرًا لأن التطبيقات الصناعية للفضة لا تزال قوية ولا يمكن لعملية التعدين أن تتوسع بسرعة، فقد ألغى بافيت بشكل أساسي الاحتمالين الأولين. وتوقع أن تتكيف أسعار الفضة — ربما بشكل كبير.

توقعات بافيت تحققت — بل وتجاوزت التوقعات

بعد ثلاث سنوات، تروي البيانات القصة. ارتفعت أسعار الفضة بنحو 150% منذ توقيع بافيت. وصندوق iShares للفضة (NYSEMKT: SLV)، الذي يحتفظ بالفضة المادية، عكس هذا الارتفاع بشكل مثالي — رغم أن الأداء السنوي كان أدنى قليلاً بسبب رسوم الإدارة.

استمر عدم التوازن بين العرض والطلب تمامًا كما توقع بافيت. في العام الماضي، استخرج المعدنون أقل من 1% من الفضة أكثر من العام السابق، في حين استهلك الطلب العالمي 149 مليون أونصة أكثر مما تم إنتاجه. هذا العجز المستمر للعام الخامس على التوالي خلق ديناميكية سوق غير مسبوقة.

السوق الصاعدة ليست ضجيجًا مؤقتًا. إنها مدفوعة بقوى هيكلية: ازدهار الألواح الشمسية، تصنيع السيارات الكهربائية، بنية الذكاء الاصطناعي، وإنتاج أشباه الموصلات كلها تستهلك الفضة بمعدلات قياسية. لا تظهر هذه الصناعات أي علامات على التباطؤ.

كيف تضع نفسك في الموقع الصحيح: خارج صناديق ETFs

للمستثمرين الباحثين عن تعرض أساسي، يوفر SLV البساطة. اشترِ الصندوق، تتبع أسعار الفضة، وتجنب عناء التخزين المادي. إنه فعال، وإن كان غير مميز.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا: معظم الفضة هي منتج ثانوي. عمال المناجم الذين يبحثون عن الذهب، النحاس، الرصاص، أو الزنك يصادفون الفضة كفكرة لاحقة. هناك استثناء ملحوظ — First Majestic (NYSE: AG).

هذه العملية التي تتخذ من فانكوفر مقرًا لها، وتقدر قيمتها بـ7.8 مليار دولار، هي أقرب شيء إلى سهم فضة نقي ستجده. تمثل الفضة 57% من الإيرادات، وهو أعلى من أي شركة نظيرة. هذا التركيز مهم.

أعلنت الشركة مؤخرًا عن إنتاج ربعي قياسي بلغ 3.9 مليون أونصة — بزيادة قدرها 96% على أساس سنوي. من بين الزيادة في الإيرادات في الربع الثالث، جاء $139 مليون من ارتفاع حجم إنتاج الفضة فقط، مع بقية $73 مليون من ارتفاع الأسعار. هذا المحرك المزدوج للأرباح مهم: أرباح شركة First Majestic تتوقف سواء ارتفعت الفضة أو زاد الإنتاج.

تكاليف التشغيل المستدامة تتراوح بين 14.80 و15.80 دولار للأونصة، مما يعني أن التعدين المربح يحدث عند معظم مستويات الأسعار الحالية. الشركة توسع قدراتها بشكل نشط لاقتناص هذه الفرصة الفريدة.

سؤال التقييم

نعم، نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تبلغ 113 — مرتفعة بشكل موضوعي. لكن السياق مهم. معدل نمو الإيرادات البالغ 96% يبرر وجود علاوة. عندما تتوسع شركة بهذه القوة في سوق ضيق من العرض، تميل التقييمات إلى الانضغاط مع اقتراب الأرباح.

المخاطر الحقيقية التي لا يناقشها أحد

سوف تصحح أسعار الفضة في النهاية. هذا لا مفر منه. لكن التوقيت مهم. المحركات الهيكلية للطلب التي تسرع هذا العقد — الطاقة المتجددة، السيارات الكهربائية، الذكاء الاصطناعي، أشباه الموصلات — بدأت للتو. عجز سنوي يزيد عن 100 مليون أونصة لن يُحل في 2025 أو 2026. سيستغرق الأمر سنوات من إتلاف الطلب أو توسيع العرض، ولا يبدو أن أيًا منهما وشيك.

هذا هو نوع الأسهم التي تظهر مرة واحدة في الدورة عندما تلتقي قيود العرض الهيكلية مع الطلب المتزايد. تقدم شركة First Majestic للمستثمرين وسيلة ذات رافعة للمشاركة.