هل ستستفيد حسابات التقاعد 401(k) حقًا من الوصول إلى الأسهم الخاصة؟

تتقدم إدارة ترامب نحو تغيير سياسي كبير قد يعيد تشكيل كيفية استثمار العمال الأمريكيين لمدخراتهم التقاعدية. ووفقًا لتقارير حديثة، فإن البيت الأبيض يوجه وزارة العمل ولجنة الأوراق المالية والبورصات لتطوير إرشادات تتيح لأرباب العمل ومديري خطط 401(k) إدراج الاستثمارات الخاصة في محافظ التقاعد. ويمثل هذا انتصارًا سياسيًا كبيرًا لقطاع الأسهم الخاصة، الذي أظهر تأثيره السياسي من خلال مساهمته بأكثر من $200 مليون دولار في حملة الانتخابات الرئاسية لعام 2024.

الحالة الحالية للاستثمار في الأسهم الخاصة والتقاعد

تاريخيًا، حافظ المستثمرون المؤسسيون مثل صناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، وشركات التأمين على تخصيصات كبيرة للأسهم الخاصة. ومع ذلك، ظل هذا التصنيف من الاستثمارات غير متاح إلى حد كبير للمشاركين العاديين في خطط 401(k)، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحواجز الهيكلية. إن الغموض المحيط بهذه الاستثمارات، إلى جانب هياكل رسوم الإدارة التي تتراوح عادة بين 1.75% و2%، قد أثنى مديري خطط المساهمات المحددة عن دمجها في العروض التقاعدية السائدة.

لقد تغير المشهد السوقي بشكل كبير. تكشف بيانات من كلية تكساس للأعمال بجامعة دارتموث أن عدد الشركات المتداولة علنًا في الولايات المتحدة قد انخفض بحوالي 3,000 شركة خلال الثلاثين عامًا الماضية. وتعمل شركات الأسهم الخاصة بنشاط على تسويق نفسها كحل لهذا الانكماش، وتروج للأصول البديلة كوسيلة لتنويع المحافظ. وقد بدأت شركات استثمار كبرى مثل فانجارد، بلاك روك، وامباور في تطوير منتجات أسهم خاصة مصممة خصيصًا لمستثمري 401(k).

القلق من التكاليف الذي لن يختفي

تشكل هياكل الرسوم عقبة أساسية أمام الاعتماد الواسع. والفرق واضح: وفقًا لمعهد شركات الاستثمار، انخفض متوسط نسبة المصاريف للصناديق المشتركة المركزة على الأسهم بنسبة 62% منذ عام 1996، واستقر عند حوالي 0.4% في عام 2024. وتفرض الصناديق التي تتبع المؤشرات رسومًا أقل حتى. ومع ذلك، تظل رسوم إدارة الأسهم الخاصة تقريبًا خمسة أضعاف هذه المعايير. يخلق هذا التفاوت تعرضًا قانونيًا لرعاة الخطط، الذين يواجهون خطر التقاضي من قبل أصحاب الحسابات الذين يشككون في مدى مبررية هذه التكاليف المرتفعة.

المبلغ الذي جمعه العمال الأمريكيون في حسابات 401$12 k( يمثل جائزة هائلة لصناعة الأسهم الخاصة. لكن نفس هذا المبلغ من رأس المال هو بالضبط ما يقلق النقاد بشأن حمايته.

لماذا يظل النقاد متشككين

برزت السيناتورة إليزابيث وارن كمعارضة صريحة لهذا التوسع. في مراسلات مع شركة امباور، وهي شركة تروج بنشاط لهذه المبادرة، أشارت وارن إلى “الأسواق الخاصة عالية المخاطر والمكلفة” وتساءلت عما إذا كان المستثمرون العاديون يمتلكون الفهم المالي الكافي للتنقل في مثل هذه الأدوات المعقدة. وتؤكد حجتها الأساسية أن هذه الأدوات تتميز بقلة الشفافية، وقليل من الحماية من السيولة، ومعايير امتثال غير كافية — وهي خصائص تتنافى مع أمان التقاعد.

تتجاوز مخاوف التعقيد مجرد الغموض. عادةً ما تستخدم الأسهم الخاصة رافعة مالية كبيرة، مما يعزز العوائد المحتملة والمخاطر السفلية على حد سواء. غالبًا ما تظل الأموال المخصصة لهذه الأدوات مقفلة لفترات طويلة، مما يخلق نقص السيولة في الوقت الذي قد يحتاج فيه المشاركون في التقاعد إلى الوصول إلى مدخراتهم.

الأبحاث الأكاديمية تثير علامات حمراء

أضافت الأبحاث الحديثة من كلية كاري للأعمال بجامعة جونز هوبكنز وزنًا تجريبيًا لهذه المخاوف. أجرى جيفري هوك، أستاذ التمويل الكبير في المؤسسة، بحثًا أظهر أن صناديق الأسهم الخاصة غالبًا لا تتفوق على مؤشرات السوق الواسعة. والأكثر إثارة للقلق، أن هوك حدد فترة جمع رسوم ممتدة خلال خلالها يحقق المستثمرون عوائد قليلة — وهو ديناميكية هيكلية تفيد مديري الصناديق على حساب أصحاب الحسابات.

خلصت ملخصات الأبحاث إلى أن “هذه الأدوات الاستثمارية الأكثر خطورة قد لا تتوافق مع الأمان المالي والتوقعات التي يتوقعها معظم المشاركين في 401)k(.” تلتقط هذه الملاحظة التوتر الأساسي: فحسابات التقاعد تخدم غرضًا مختلفًا عن محافظ رأس المال المغامر التي يديرها مستثمرون مؤسسيون ذوو خبرة. إن نقص السيولة، والتعرض للرافعة المالية، وهياكل الرسوم التي قد تبدو مقبولة ضمن تخصيص ) مليون دولار لصندوق تقاعد، تظهر كمشكلات أكبر بكثير عند توزيعها على ملايين العمال العاديين.

الطريق إلى الأمام لا يزال غير واضح

بينما يواصل المدافعون عن الأسهم الخاصة الضغط من أجل وضوح تنظيمي وتحسين الوصول إلى السوق من خلال منصات 401$100 k(، لا تزال هناك مقاومة ذات معنى من قبل المدافعين عن حماية المستهلك، وصانعي السياسات، والباحثين الأكاديميين. ستظل إرشادات وزارة العمل ولجنة الأوراق المالية والبورصات خطوة أولى فقط — فقد تحدد حواجز التنفيذ، والمخاوف القانونية، وتشكيك المشاركين ما إذا كانت هذه المبادرة السياسية ستترجم إلى اعتماد واسع لأسهم الأسهم الخاصة في خطط 401)k(.