نظرة عامة على التداولات الرئيسية في الأسواق المالية العالمية لعام 2025: استعراض سنوي للسرد السياسي، والجنون السوقي، والمخاطر الهيكلية

سيتعرف السوق المالية العالمية في عام 2025 مرة أخرى بإيقاع درامي من “الرهانات عالية اليقين” و"الانعكاسات السريعة". من مكاتب تداول السندات في طوكيو إلى عمولات الائتمان في نيويورك إلى أسواق الصرف الأجنبي في إسطنبول، تنقل المستثمرون بين التحولات السياسية، وميزانيات العموميات المتضخمة، وسرديات السوق الهشة، وجنوا أرباحا متباينة وتقلبات. وصل الذهب إلى مستوى قياسي، بينما تقلبت أسعار أسهم عمالقة الرهن العقاري مثل “أسهم الميم”، وانهارت صفقات الحمل الكلاسيكية في لحظة. مع اقتراب نهاية العام، نستعرض أكثر أحد عشر نوعا تمثيلا من الصفقات الرئيسية في العام، والتي ترسم معا خريطة المخاطر للتداخل العميق بين السياسة والأسواق، وتوفر أيضا مرآة للنظر إلى عام 2026.

العملات المشفرة: فخ الزخم للأصول المرتبطة بترامب بالنسبة لمجال العملات الرقمية، كان “شراء جميع الأصول المتعلقة بعلامة ترامب” في السابق استراتيجية زخم جذابة. خلال الحملة وبعد توليه المنصب، اتخذ ترامب سلسلة من الخطوات العدوانية في مجال الأصول الرقمية، كما دافعت عائلته عن عدة شركات للرموز والعملات الرقمية، والتي اعتبرها المتداولون “داعمين سياسيين”. سرعان ما تشكلت مصفوفة أصول عملات رقمية شبيهة بترامب: عملات ميم مستوحاة من ترامب أطلقت عشية التنصيب، ورمز السيدة الأولى ميلانيا الشخصي، ورموز WLFI أصدرتها شركة وورلد ليبرتي فاينانشال التابعة للعائلة. كما أصبحت شركة American Bitcoin، وهي شركة تعدين بيتكوين شارك في تأسيسها إريك ترامب، الشركة العامة من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ. كل إطلاق للأصول أدى إلى ارتفاع قصير في الأسعار، لكن لم يكن أي من الارتفاعات مستدامة. حتى 23 ديسمبر، انخفضت عملات ترامب الميم بأكثر من 80٪ من أعلى مستوياتها في يناير، وانخفضت رموز ميلانيا نحو 99٪، وأسهم البيتكوين الأمريكية انخفضت بحوالي 80٪ من ذروتها. تكشف هذه الحالة أن الضغط السياسي يمكن أن يوفر دفعة قصيرة الأمد لكنه لا يغير الدورة الأساسية لسوق العملات الرقمية: حيث تجذب زيادات الأسعار الرافعة المالية وفي النهاية تتراجع بسبب استنزاف السيولة. البيتكوين، المعيار القياسي في الصناعة، انخفض من أعلى مستوياته في أكتوبر ومن المرجح أن يسجل خسائر خلال العام، مما يؤكد مرة أخرى أن التكهنات ستتغلب في النهاية على الضجة السردية.

تداول الذكاء الاصطناعي: شكوك التقييم أثارتها التوقعات تسببت صفقة تم كشفها في وثيقة إفصاح روتينية في صدمة سوقية بسبب مشغلها. في 3 نوفمبر، كشفت شركة Cyon Asset Management، التي يديرها مايكل بيري، وهو مستثمر معروف ب “The Big Short”، أنها تملك خيارات بيع حماية على Nvidia وPalantir Technology. سعر التنفيذ للخيار أقل بكثير من سعر السوق، وعلى الرغم من تفاصيل الإفصاح المحدودة وربما تغيير المراكز، فإن الوثيقة تعمل كمطابقة، مما أثار شكوكا واسعة حول “التقييمات العالية والنفقات العالية لعمالقة الذكاء الاصطناعي”. بعد الإعلان عن الخبر، انخفضت أسعار أسهم نفيديا وبالانتير، مما أدى إلى تصحيح طفيف في مؤشر ناسداك. كشف بوري لاحقا على منصات التواصل الاجتماعي أن خيار بيع بالانتير الذي اشتراه بسعر 1.84 دولار ارتفع بنسبة 101٪ في أقل من ثلاثة أسابيع. سواء ثبت هذا الرهان في النهاية أنه استبصار أو مبكر، فإنه يوضح أنه في سوق تهيمن عليه بعض أسهم الذكاء الاصطناعي، والتدفقات السلبية، والتقلبات المنخفضة، بمجرد أن يتغير الاقتناع، يمكن لأقوى سرد أن ينعكس بسرعة.

مخزونات الدفاع: إعادة تقييم تحت التحولات الجيوسياسية أدى التحول في المشهد الجيوسياسي إلى انفجار في قطاع الدفاع الأوروبي، الذي كان يعتبر سابقا “أصلا ساما” من قبل العديد من صناديق ESG. خطة ترامب لخفض الدعم العسكري لأوكرانيا دفعت الحكومات الأوروبية إلى زيادة الإنفاق الدفاعي بشكل كبير، وارتفعت أسعار أسهم الشركات ذات الصلة بشكل كبير. حتى 23 ديسمبر، ارتفع مؤشر راينميتال الألماني بحوالي 150٪ خلال العام، وارتفع مؤشر ليوناردو الإيطالي بأكثر من 90٪. قام مديرو الصناديق بتعديل استراتيجياتهم بسرعة، وأعادت بعض الصناديق حتى تعريف نطاق استثمارها ليشمل أصول الدفاع. انتشر هذا الطفرة من المؤسسات العسكرية الأساسية إلى شركات طرفية مثل مصنعي النظارات وشركات الكيماويات، وارتفع مؤشر بلومبرغ الأوروبي للدفاع بأكثر من 70٪ خلال العام. كما حدث ابتكار في سوق الائتمان، مع ظهور “سندات الدفاع الأوروبية” التي تستخدم السندات الخضراء كنموذج لكنها مخصصة لصناعة الدفاع. وهذا يدل على أن “الدفاع الوطني” قد أعيد تموضعه من “مسؤولية سمعة” إلى “مصلحة عامة”، وأن وتيرة تدفق رأس المال أسرع مرة أخرى من التحولات الأيديولوجية.

تداول الاستهلاك: التباعد بين السرد والواقع في مواجهة عبء الدين الثقيل للاقتصادات الكبرى، يسعى بعض المستثمرين للحصول على ما يسمى ب “الأصول المضادة للاستهلاك” مثل الذهب والعملات الرقمية في عام 2025، مع الحذر بشأن السندات الحكومية والدولار الأمريكي. بلغت هذه الاستراتيجية، المعروفة باسم “تداول خفض القيمة”، ذروتها في أكتوبر، عندما دفعت المخاوف بشأن التوقعات المالية الأمريكية وأطول إغلاق حكومي في التاريخ الذهب والبيتكوين إلى أرقام قياسية نادرة في نفس الوقت. ومع ذلك، كاستراتيجية تداول، فإن تأثيرها الفعلي معقد جدا. منذ ذلك الحين، تراجعت العملات المشفرة بشكل عام، واستقر الدولار، ومن المتوقع أن تحقق سندات الخزانة الأمريكية أفضل عام لها منذ 2020. تقلبات أسعار الأصول الأخرى مثل النحاس والألمنيوم مدفوعة أيضا بقوى مالية مثل مخاوف الاستهلاك والرسوم الجمركية التي فرضها ترامب. الذهب فقط لا يزال يتعزز ويواصل تحطيم أرقام قياسية جديدة. هذا يظهر أن “تداول الاستهلاك” لم يتطور إلى إنكار كامل للعملات الورقية، بل إلى رهانات أكثر دقة على أسعار الفائدة والسياسات واحتياجات الملاذ الآمن.

سوق الأسهم الكورية الجنوبية: انتعاش مدفوع بالسياسات على طريقة “الكيبوب” شهد سوق الأسهم الكوري الجنوبي انعكاسا دراماتيكيا في عام 2025. مدفوعا بسياسة الرئيس لي جاي-ميونغ في “تعزيز سوق رأس المال”، ارتفع مؤشر الأسهم القياسي الكوري الكوري الجنوبي (Kospi) بأكثر من 70٪ خلال 22 ديسمبر، متجها نحو هدف “5,000 نقطة” الذي اقترحه لي جاي-ميونغ، واحتل المرتبة الأولى بين المؤشرات الرئيسية في العالم. يعتقد عدد متزايد من بنوك وول ستريت أن هذا الهدف من المتوقع تحقيقه في عام 2026، ويرجع ذلك جزئيا إلى هوية سوق الأسهم الكوري الجنوبي ك “هدف أساسي الذكاء الاصطناعي في آسيا”. ومع ذلك، هناك غياب ملحوظ واحد في هذا الارتفاع العالمي الرائد: المستثمرون الأفراد المحليون في كوريا الجنوبية. على الرغم من تدفق رأس المال الأجنبي، لا يزال المستثمرون المحليون يبدون بائعين صافيين للأسهم الكورية الجنوبية وقد وضعوا أموالا قياسية في الأسهم الأمريكية والعملات الرقمية وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية الخارجية. تدفقات رأس المال الخارجة وضعت ضغطا على الوون الكوري، مما ذكر السوق بأن حتى الارتفاع المثير في سوق الأسهم قد يخفي شكوكا عميقة الجذور بين المستثمرين المحليين.

مواجهة البيتكوين: لعبة المراجحة بين تشانوس وسيلور تطورت اللعبة العامة بين البائع على المكشوف جيم تشانوس ومؤسس مايكرو ستراتيجي مايكل سايلور إلى استفتاء حول “الرأسمالية في عصر العملات الرقمية.” في بداية عام 2025، ومع ارتفاع سعر البيتكوين، كان سعر سهم مايكرو ستراتيجي مرتفعا جدا مقارنة بممتلكاتها في البيتكوين، وأنشأت شارنوس وضعية مراجحة في “بيع مايكرو ستراتيجي، وشراء بيتكوين”. ثم دخل الجانبان في نقاش عام. بعد يوليو، مع ارتفاع عدد الشركات في فئة “خزانة الأصول الرقمية” وانخفاض أسعار الأصول الرقمية، انخفض سعر سهم مايكرو ستراتيجي، وانخفض قسطها مقارنة بالبيتكوين، وبدأ رهان تشانوس يؤتي ثماره. من استراتيجيتها العامة في مايو إلى إعلان التصفية في 7 نوفمبر، انخفضت أسهم مايكرو ستراتيجي بنسبة 42٪. تكشف هذه الحالة عن دورة نموذجية من الازدهار والانهيار في مجال العملات الرقمية: حيث تضخم الميزانيات العمومية بسبب ثقة السوق والهندسة المالية، لكن هذا النمط يعتمد على الزيادات المستمرة في الأسعار، وتتلاشى العلاوة بسرعة بمجرد أن تتراجع الإدانة.

سندات الحكومة اليابانية: الهجوم المضاد ل “صانع الأرامل” صفقة “صانع الأرامل” في بيع سندات الحكومة اليابانية على المكشوف ستشهد أخيرا انعكاسا في عام 2025 بعد أن تسببت في تكبد المستثمرين الكليين لعقود من الخسائر. عوامل مثل رفع سعر الفائدة من بنك اليابان وخطة الإنفاق واسعة النطاق لرئيس الوزراء ساناي تاكايتشي دفعت معا عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى ارتفاع كبير. تجاوز عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات 2٪، وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما بأكثر من نقطة مئوية واحدة، وكلاهما وصل إلى أعلى مستوياته خلال عقود. حتى 23 ديسمبر، انخفض مؤشر بلومبرغ لعائد السندات الحكومية اليابانية بأكثر من 6٪ لهذا العام، مما جعله أسوأ سوق السندات الرئيسي أداء في العالم. ناقش مديرو الصناديق من شرودرز، جوبيتر لإدارة الأصول ومؤسسات أخرى علنا بيع سندات الحكومة اليابانية على المكشوف. مع تقليص بنك اليابان لشراء السندات وارتفاع ديون الحكومة، من المرجح أن تستمر المشاعر السلبية، ولا يزال هناك مجال لهذه الاستراتيجية التداولية.

الفضل في “الصراعات الداخلية”: العوائد الغنية من “استراتيجية الكرة الصعبة” واحدة من أكثر العوائد الائتمانية ربحا في عام 2025 تأتي من اللعب الداخلي بين الدائنين. في حالة شركة إنفيجن هيلث كيير الطبية التابعة ل KKR، اختارت باسيفيك إنفستمنت مانجمنت، غولدن ستريت كابيتال ومؤسسات أخرى دعم خطة تلزم الدائنين الحاليين بالإفراج عن الأصول المضمونة (حقوق الملكية في أعمال إنفيجن المدفوعة أمسورج) لضمان ديون جديدة، وهو ما اعتبر “خيانة” من قبل دائنين آخرين. أصبحت هذه المؤسسات بعد ذلك حاملي سندات مضمونة من قبل أمسورج وحولت في النهاية السندات إلى حقوق ملكية. في عام 2025، تم بيع أمسورج مقابل 4 مليارات دولار، مما جلب عوائد حوالي 90٪ لهذه المؤسسات. تكشف هذه القضية عن واقع سوق الائتمان الحالي: في بيئة من مصطلحات وثائقية فضفاضة ودائنين متفرقين، لا يكون “التعاون” ضروريا، و"تجنب تجاوز الأقران" غالبا ما يكون أكثر أهمية من “الحكم الصحيح”.

فاني ماي وفريدي ماك: إعادة تقييم “التوأم السام” أحدثت شركتا الرهن العقاري العملاقتان فاني ماي وفريدي ماك، اللتان سيطرتان عليها الحكومة الأمريكية لسنوات عديدة، تحولا جذريا في توقعات السوق بعد إعادة انتخاب ترامب. السوق متفائل بأن الحكومة الجديدة ستدفعه خارج سيطرة الحكومة، وأسهم الشركتين محاطة بحماس “أسهم الميم” في سوق الشراشف الوردية. من بداية العام وحتى أعلى مستوى في سبتمبر، ارتفع سعر السهم بنسبة 367٪. في أغسطس، أثارت الأخبار التي تفيد بأن الحكومة تفكر في الدفع نحو طرح عام عام واسع إلى ذروتها. على الرغم من أن أسعار الأسهم اللاحقة تتقلب بسبب عدم اليقين بشأن الخطط المحددة، إلا أن ثقة المستثمرين لا تزال قائمة. في نوفمبر، قدم بيل أكرمان اقتراحا مفصلا إلى البيت الأبيض للدفع نحو إعادة إدراج الشركتين في بورصة نيويورك. كما أعلن مايكل بوري عن موقف إيجابي في أوائل ديسمبر، معتقدا أنهما قد لا “يعودان توأما سامين.”

تجارة الحمل التركي: انهيار فوري تحت الصدمة السياسية بعد أداء قوي في عام 2024، أصبح الاستفادة من أسعار الفائدة العالية في تركيا واستقرار أسعار الصرف لتداولات الحمل الخيار المتفق عليه لدى مستثمري الأسواق الناشئة. ومع ذلك، انهار هذا الاتفاق تماما خلال دقائق في 19 مارس 2025. في وقت مبكر من ذلك الصباح، داهمت الشرطة التركية عمدة معارض شعبي في إسطنبول واحتجزت، مما تسبب في اضطرابات سياسية وموجة بيع لليرات، ولم يتمكن البنك المركزي من منع هبوط سعر الصرف. يقدر أن حوالي 10 مليارات دولار من الأموال تم سحبها من الأصول المقومة بالليرة التركية في نفس اليوم، ولم يتعاف السوق فعليا منذ ذلك الحين. حتى 23 ديسمبر، انخفضت قيمة الليرة بحوالي 17٪ مقابل الدولار خلال العام، مما جعله واحدة من أسوأ العملات أداء في العالم. هذا الحدث هو جرس إنذار للمستثمرين ليكونوا عرضة للصدمات السياسية المفاجئة الناتجة عن ارتفاع أسعار الفائدة.

سوق السندات: “مخاطر الصراصير” أطلقت الإنذار سوق الائتمان في عام 2025 لن يشهد أي انهيار كبير، بل سيعانى من سلسلة من “الأزمات الصغيرة النطاق” التي كشفت عن مخاطر خفية عميقة في السوق. لقد واجه المقترضون السابقون “المقترضون النظاميون” مثل ساكس جلوبال ونيو فورتريس إنرجي مشاكل واحدة تلو الأخرى، وانخفضت قيمة سنداتهم بشكل حاد. أفلست شركتا تريكولور وفيرست براند خلال أسابيع، مما أدى إلى محو قيمة مطالبات بمليارات الدولارات. بعض هذه القضايا تتضمن احتيالا معقدا، بينما يصاب البعض الآخر بخيبة أمل تامة من التوقعات المتفائلة. سنوات من معدلات التخلف عن السداد المنخفضة والبيئة المالية المرنة أدت إلى تآكل معايير الائتمان، من أحكام حماية القروض إلى عمليات الاكتتاب الأساسية. حذر الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان تشيس جيمي ديمون في أكتوبر مستخدما تشبيه “الصرصور”: عندما ترى واحدا، قد يكون هناك المزيد مخبأ في الظلال. من المرجح أن يصبح هذا “خطر الصراصير” أحد المواضيع الأساسية التي ستحدد السوق في عام 2026.

العملات ذات الصلة: $BTC