**هذه المرة مختلفة حقًا**

مؤخرًا، ظاهرة جعلت العديد من المستثمرين القدامى في حيرة: البيتكوين تتجه صعودًا بشكل غير مسبوق، وتحقق أرقامًا قياسية جديدة، بينما العملات الأخرى تتراجع باستمرار. ماذا عن موسم "النسخ المتماثلة" المزعوم؟ هل أنتم جميعًا تنتظرون بغباء؟

في الواقع، سوق التشفير يمر بتحول جذري. نظرية الدورة السابقة لم تعد فعالة، لكن ليس لأن القاعدة تغيرت، بل لأن اللاعبين في السوق تغيروا — من المستثمرين الأفراد إلى المؤسسات المالية. هذا هو المفتاح.

**ثلاث تغييرات رئيسية في هيكل السوق**

مصادر التمويل اختلفت تمامًا. في عام 2017، كانت السوق الصاعدة مدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد عبر ICO، وفي عام 2021 جذب الاهتمام بفضل طفرة DeFi، فماذا عن عام 2025؟ الأموال تأتي من منتجات ETF التي تديرها المؤسسات، وهذه المؤسسات ترى البيتكوين فقط. تقرير غرايسو قال مباشرة إن البيتكوين الآن هو "أسهم التكنولوجيا الرقمية"، وارتباطه مع ناسداك وصل إلى 0.8، مما يبعده تمامًا عن القصة الأصلية للتشفير.

أما بالنسبة للعملات المماثلة، فهي في حالة انهيار داخلي. نموذج VC للعملات ذات التقييم العالي والتداول المنخفض، عند فك قفلها، يتم البيع بشكل كبير؛ عملات Meme التي تستهلك سيولة المستثمرين الأفراد، لا يمكنها دعم السوق بشكل عام. بالإضافة إلى موقف هيئة SEC الأمريكية الصارم تجاه العملات المماثلة، المؤسسات أصبحت أكثر حذرًا من المخاطرة.

عند مقارنة البيانات، يتضح الأمر: في عام 2017، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 1900%، ومتوسط ارتفاع العملات المماثلة تجاوز 100 ضعف؛ وفي عام 2025، ارتفع البيتكوين بنسبة 78%، بينما انخفضت العملات المماثلة بنسبة 27%. الدورة ليست متأخرة، بل غائبة بشكل دائم.

**القواعد الجديدة: من المضاربة إلى الاستثمار الحقيقي**

السوق الآن يركز على الأرباح الحقيقية، وليس على المضاربة فقط. Hyperliquid يحقق دخلًا من رسوم التداول بقيمة 1 مليار دولار شهريًا، ويستخدمها لشراء الأسهم، وهذا هو المشروع الذي يراه المؤسسات مهمًا. مسار RWA يجذب المؤسسات لأنه مرتبط بأصول حقيقية (مثل السندات الحكومية)، ويحظى بدعم تنظيمي.

المشاريع التي تريد البقاء على قيد الحياة يجب أن تمتلك شيئًا واحدًا: تدفق دخل حقيقي واعتراف تنظيمي بالامتثال. لم يعد الأمر لعبة للمستثمرين الأفراد، بل هو منافسة مالية جدية.