## يختنق إيثريوم في مفارقة النمو

مع اقتراب عام 2025، يواجه إيثريوم ظاهرة مزعجة: أخبار تقنية متكررة، وتطبيقات بيئية لا حصر لها، لكن سعر العملة يظل تحت ضغط مستمر. حتى مع موافقة على ETF الفوري، واستثمار بيلاريد بقيمة 20 مليار دولار لدعمه، لا يزال ETH يتراجع من ذروته عند 4900 دولار، وثقة المالكين تتلاشى تدريجيًا.

وراء ذلك يكمن أزمة عميقة تتعلق بإعادة توزيع نماذج العائد وقيمة النظام البيئي.

## انهيار منطق الانكماش

بعد ترقية إيثريوم إلى Layer2، تم تخفيف مشكلة ازدحام الشبكة الرئيسية، لكن تبع ذلك وضع محرج — انخفاض الرسوم بنسبة 90%، مما أدى إلى انخفاض كبير في كمية ETH المحترقة. تلاشت هالة "الذهب الانكماشي"، وحل محلها ظل "ضغط الإصدار". هذا التغير الجذري جعل العديد من المستثمرين الذين دخلوا بناءً على منطق الانكماش يعيدون تقييم مراكزهم.

## انتقال الثروة إلى Layer2

بيانات أكثر إيلامًا: إيرادات شبكات Layer2 مثل Base تجاوزت 75 مليون دولار سنويًا، بينما نمو إيرادات الشبكة الرئيسية لإيثريوم يتأخر بشكل واضح. هذا الوضع "الأب الضعيف والابن القوي" يثير التساؤل — Layer2 تستهلك من الشبكة الرئيسية، وليس تحقيق التعايش.

رغم ازدهار النظام البيئي، إلا أن العوائد تتجه للخارج.

## وضعية محاصرة من جميع الجهات

**صدمتها من سولانا لا يُستهان بها.** في قطاعات الدفع وDePIN، تتفوق سرعة سولانا بشكل مطلق، وتهاجر مشاريع رائدة مثل Render إلى شبكات أخرى، مما يعني أن فقدان التطبيقات على الطبقة العليا واضح للجميع.

**موقف وول ستريت أكثر واقعية.** صناديق ETF الفورية التي تملكها المؤسسات تفتقر إلى عوائد الرهن، وتُقارن بعائد سندات الخزانة الأمريكية عند 5%، مما يجعلها غير جذابة بشكل واضح. تدفقات الأموال الخارجة تعكس اختيار المؤسسات العقلاني.

في ظل هذا الوضع، يقف إيثريوم في موقف محرج: أقل استقرارًا من البيتكوين، وأقل قوة انفجار من سولانا.

## إشارات محتملة للانعكاس

لكن القصة لم تنته بعد. إذا حققت بعض الاتجاهات التالية اختراقات، قد يتغير المشهد بشكل جوهري:

**1. إطلاق ETF ذات عوائد** — بمجرد الموافقة، سيحصل ETH على صفة "الأصل المربح"، مما يجذب بشكل كبير الأموال المؤسساتية.

**2. بناء طبقة تسوية RWA** — اختارت مؤسسات كبرى مثل بيلاريد وفيزا إيثريوم كأساس لنقل الأصول الواقعية إلى السلسلة. عندما تتدفق تريليونات الأصول إلى السلسلة، ستُعاد تعريف قيمة إيثريوم.

**3. انفجار نظام Blob البيئي** — بمجرد ظهور تطبيقات استثنائية، ستعود ازدحامات الشبكة، وسيتم تفعيل آلية حرق ETH من جديد.

**4. شبكة تواصل Layer2** — مع قدرة المستخدمين على التنقل بين الشبكات دون إحساس، ستُحل مشكلة السيولة المجزأة.

**5. ديمقراطية العقد** — بحلول 2026، إذا أصبح بإمكان الهاتف تشغيل عقدة، فسيتم فتح آفاق اللامركزية بالكامل.

## التحول من المقامرة إلى البنك

عملية تحول إيثريوم، إلى حد ما، تشبه تحول شركة من نمو مرتفع إلى تدفق نقدي مستقر. قد لا يكون لديها قوة انفجار قصيرة الأمد مثل سولانا، لكنها تبني جدار حماية يصعب اختراقه على المدى الطويل.

ازدهار Layer2، تدفق RWA، وإطلاق المزيد من التطبيقات — كلها تعزز مكانة إيثريوم كالبنية التحتية. حتى لو كانت السوق الحالية هادئة، فإن التغيرات الأساسية تتراكم.

ربما، في عام 2026، سيكون المشهد مختلفًا تمامًا، وربما علينا جميعًا أن نتحلى ببعض الصبر.